基础化工行业深度分析：上半年业绩小幅增长，二季度环比进一步改善

第1页 / 共21 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 基础化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 上半年业绩小幅增长，二季度环比进一步改善 ——基础化工行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析 同步大市(维持) 基础化工相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所、聚源数据 相关报告 《基础化工行业月报：化工品价格下跌态势放缓，两个维度布局投资机会》 2025-09-04 《基础化工行业月报：化工品价格延续下行态势，继续关注受益反内卷政策的农药、有机硅和涤纶长丝行业》 2025-08-14 《基础化工行业月报：反内卷政策有望推动行业格局好转，关注农药、有机硅和涤纶长丝行业》 2025-07-10 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 09 月 30 日 投资要点： ⚫ 2025 上半年基础化工行业收入利润小幅增长，行业景气呈现底部复苏态势。2025 年上半年，中信基础化工行业实现总收入 13004.67亿元，同比增长 4.70%，实现净利润 770.50 亿元，同比增长 0.40%。2025 上半年基础化工行业收入，利润均呈小幅回升态势。与一季报业绩相比，中报增长幅度略有下降。2025 年二季度，基础化工行业的收入、利润同比有所下滑，环比继续改善。 2025 年上半年，基础化工 19 个子行业的营业收入同比实现增长，15 个子行业净利润实现增长，呈现较大分化态势。受益于行业供需格局优化、需求复苏等因素带来的景气提升，膜材料、氟化工、农药、合成树脂、氯碱等行业净利润实现较快增长。2025 年二季度，各子行业营收与净利润环比实现改善。 ⚫ 行业盈利能力保持稳定，毛利率环比连续改善。随着行业景气下行，基础化工行业的毛利率、净利率自 2022 年以来持续下滑。2023 年三季度以来，盈利能力下降幅度趋缓，行业景气底部企稳。2025年第二季度，基础化工行业整体毛利率为 17.97%，净利率 6.16%，毛利率连续三个季度环比提升。上半年子行业盈利能力整体分化，氟化工、钾肥、合成树脂、氯碱和复合肥等子行业改善较大。 ⚫ 基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程规模持续下行。2025年第二季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流明显改善。行业投资力度明显放缓，在建工程规模连续第三个季度出现下降。行业的存货周转天数同比小幅提升。 ⚫ 河南省化工企业总体下滑，增速低于行业水平。2025 上半年与二季度，河南省基础化工上市公司实现营收 385.99、187.38 亿元，同比下滑 2.79%、2.86%；净利润 20.44、9.88 亿元，下滑 30.30%、27.50%；毛利率分别为 17.08%和 16.96%，净利率分别为 5.49%和 5.27%，整体弱于行业水平。 ⚫ 维持行业“同步大市”的投资评级。化工行业的投资思路上，一方面建议受益反内卷政策下，供给端改善空间较大，行业盈利弹性较大的板块，包括农药、有机硅、涤纶长丝行业；另一方面建议关注美联储降息背景下，具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 -11%-5%0%5%11%16%21%27%2024.092025.012025.052025.09基础化工沪深300第2页 / 共21 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行业盈利小幅回升，景气呈现底部复苏态势 .................................................... 4 1.1. 2025 年上半年利润小幅增长，二季度环比改善 ................................................................ 4 1.2. 子行业景气分化，二季度多数子行业利润环比提升 .......................................................... 4 2. 盈利能力保持稳定，毛利率环比连续改善 ........................................................ 7 2.1. 基础化工盈利能力企稳，毛利率连续三季度环比回升 ...................................................... 7 2.2. 子行业表现分化，氟化工、钾肥等改善幅度较大 .............................................................. 8 3. 基础化工行业财务指标分析 ........................................................................... 10 3.1. 资产负债率保持稳定 ....................................................................................................... 10 3.2. 经营现金流明显好转 ....................................................................................................... 12 3.3. 在建工程规模保持下行态势，行业产能过剩压力有望缓解 ............................................. 13 3.4. 存货周转天数同比小幅提升，营运能力有所下滑 ............................................................ 15 4. 河南基础化工上市公司经营情况 .................................................................... 16 5. 行业投资建议 ................................................................................................. 19 6. 风险提示 ........................................................................................................ 20 第3页 / 共21 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限