公司动态研究报告：业绩短期承压，高端科学仪器国产替代趋势不改

2025 年 09 月 29 日 业绩短期承压，高端科学仪器国产替代趋势不改 —聚光科技（300203.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：俞家宁 S1050523070002 yujn@cfsc.com.cn 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-26 当前股价（元） 17.88 总市值（亿元） 80 总股本（百万股） 449 流通股本（百万股） 448 52 周价格范围（元） 13.9-23.99 日均成交额（百万元） 340.01 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《聚光科技（300203）：业绩扭亏为盈，战略调整推动高端领域持续增长》2025-06-29 2、《聚光科技（300203）：经营持续向好，高端科研仪器成长可期》 2023-12-24 ▌收入小幅下降，业绩短期承压 2025 年上半年，公司实现营业收入 12.95 亿元，同比下降8.23%；归母净利润-0.51 亿元，同比下降 210.86%。分板块看，仪器及耗材实现收入 8.96 亿元，同比下降 7.39%；运营服务实现收入 2.13 亿元，同比下降 11.83%；环境治理及工程实现收入 1.35 亿元，同比下降 2.3%。 ▌战略聚焦科研仪器主业，高端仪器领域有望持续突破 2025 年上半年，公司打造“精品”战略为核心的高质量转型升级，集中资源发展高端分析仪器及核心配套业务，聚焦科学仪器、工业分析仪器、“双碳”检测等核心仪器业务，并适当收缩长期布局、暂时不能实现盈利的业务。公司在停止签订 PPP 新合同的基础上，根据各个项目的具体情况，差异化控制已签订的此类项目的推进，并组织专门人员处置剥离部分 PPP 项目。公司聚焦高端分析仪器，强化核心业务布局，盈利能力有望持续提升。 ▌回购股份用于股权激励，彰显发展信心 8 月 20 日，公司公告拟使用自有资金 1-1.5 亿以不超过 29.5元/股的价格回购公司股份，回购将用于未来实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购彰显了公司对于未来发展的信心，同时也有助于激发员工积极性。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 41.01、46.83、52.10 亿元，EPS 分别为 0.71、0.93、1.18，当前股价对应 PE 分别为25.3、19.2、15.1 倍.公司聚焦高端科学仪器等核心仪器业务，产品与技术储备丰富，国产替代空间广阔，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 行业竞争加剧、市场拓展低于预期、商誉减值风险、PPP 项目回款不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,614 4,101 4,683 5,210 增长率（%） 13.6% 13.5% 14.2% 11.3% -20020406080100(%)聚光科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 归母净利润（百万元） 207 318 418 531 增长率（%） -164.1% 53.5% 31.7% 27.0% 摊薄每股收益（元） 0.46 0.71 0.93 1.18 ROE（%） 6.1% 9.0% 11.4% 13.8% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,411 1,463 1,557 1,721 应收款 1,055 1,198 1,368 1,522 存货 1,296 1,487 1,682 1,842 其他流动资产 333 378 407 417 流动资产合计 4,095 4,526 5,015 5,501 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 770 723 677 633 在建工程 8 3 1 1 无形资产 41 39 37 35 长期股权投资 958 958 958 958 其他非流动资产 3,538 3,538 3,538 3,538 非流动资产合计 5,316 5,262 5,212 5,165 资产总计 9,411 9,789 10,227 10,666 流动负债: 短期借款 790 790 790 790 应付账款、票据 1,028 1,180 1,334 1,461 其他流动负债 883 883 883 883 流动负债合计 3,514 3,776 4,062 4,307 非流动负债: 长期借款 2,088 2,088 2,088 2,088 其他非流动负债 412 412 412 412 非流动负债合计 2,500 2,500 2,500 2,500 负债合计 6,014 6,276 6,562 6,807 所有者权益 股本 449 449 449 449 股东权益 3,396 3,512 3,665 3,858 负债和所有者权益 9,411 9,789 10,227 10,666 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 226 348 458 581 少数股东权益 20 30 40 50 折旧摊销 159 53 50 47 公允价值变动 3 3 3 3 营运资金变动 280 -117 -109 -77 经营活动现金净流量 688 317 442 604 投资活动现金净流量 -81 51 48 45 筹资活动现金净流量 -555 -232 -305 -388 现金流量净额 52 136 185 261 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,614 4,101 4,683 5,210 营业成本 2,008 2,264 2,560 2,802 营业税金及附加 36 41 47 52 销售费用 602 656 698 771 管理费用 311 377 384 417 财务费用 155 85 125 125 研发费用 413 451 515 547 费用合计 1,481 1,569 1,722 1,860 资产减值损失 -41 -41 -41 -41 公允价值变动 3 3 3 3 投资收益 41 41 41 41 营业利润 258 397 524 665 加:营业外收入 13 13 13 13 减:营业外支出 10 10 10 10 利润总额 260 400 526 668 所得税费用 34 52 68 87 净利润 226 348 458 581 少数股东损益 20 30 40 50 归母净利润 207 318 418 531 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 13.6% 13.5% 14.2% 11.3% 归母净利润增长率 -164.1% 53.5% 31.7% 27.0% 盈利能力 毛利率 44.4% 44.8% 45.3% 46.2% 四项费