公司事件点评报告：国际化战略迈出关键一步，融资助力海外渠道建设

2025 年 09 月 29 日 国际化战略迈出关键一步，融资助力海外渠道建设 —赛力斯（601127.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-26 当前股价（元） 157.22 总市值（亿元） 2568 总股本（百万股） 1633 流通股本（百万股） 1510 52 周价格范围（元） 88.8-157.22 日均成交额（百万元） 4387.78 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《赛力斯（601127）：24Q3 业绩亮眼，问界品牌高端乘用车市场持续突破》2024-11-07 2、《赛力斯（601127）：2024 年半年报点评：M9 带动毛利率提升，入股引望深化合作》2024-08-27 3 、 《 赛 力 斯 （ 601127 ） ：2023&2024Q1 业绩超预期，持续看好 问界品牌盈利能力》2024-06-27 2025 年 9 月 25 日，赛力斯发布公告称，其发行境外上市外资股（H 股）的计划已获中国证监会备案通过。根据备案通知，公司拟发行不超过 3.31 亿股普通股，并在香港联合交易所主板上市。 投资要点 ▌高端市场持续突破，业绩高增奠定融资基础 赛力斯递交 H 股上市发行恰逢公司业务发展的关键转折点。2024 年公司实现历史性扭亏为盈，全年新能源汽车销量达42.69 万辆，同比增长 182.84%，营业收入突破 1451.76 亿元，归母净利润 59.46 亿元。2025 年上半年，公司实现净利润 29.41 亿元，同比增长 81.03%，展现出较强的盈利韧性。与此同时，问界系列产品矩阵不断完善，M9 车型持续领跑 50万元以上豪华车市场，M8 车型上市即成为 40 万级 SUV 销量冠军，为 H 股发行奠定了坚实的业务基础。 ▌国际化战略迈出关键一步 公司拟发行不超过 3.31 亿股普通股，启动“A+H”双资本市场布局。资金主要用于研发投入、多元化新营销渠道、海外销售、充电网络服务、营运资金及一般公司用途等。公司自1986 年从弹簧、减震器业务起步，历经摩托车制造、东风汽车合资整车制造等阶段，于 2016 年全面转向新能源汽车领域。2021 年问界品牌的发布，确立了“智慧重塑豪华”的品牌定位，目前该公司年产能已达约 60 万辆。随着问界新 M7的发布，公司已形成 M5、M7、M8、M9 较为完善的产品矩阵。海外渠道铺设有望进一步提升公司销量及盈利能力。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 1860、2484、2790 亿元，EPS 分别为 5.25、7.55、8.61 元，当前股价对应 PE 分别为29.9、20.8、18.3 倍。考虑到公司新品销售火爆，海外渠道铺设持续推进有望带动销量及盈利能力提升，给予“买入”投资评级。 -20020406080100(%)赛力斯沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 公司上市进展不及预期风险，新车销售不及预期风险。。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 145,176 186,000 248,400 279,200 增长率（%） 305.0% 28.1% 33.5% 12.4% 归母净利润（百万元） 5,946 8,582 12,326 14,063 增长率（%） 44.3% 43.6% 14.1% 摊薄每股收益（元） 3.94 5.25 7.55 8.61 ROE（%） 49.9% 43.7% 40.1% 32.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 45,955 65,127 101,414 126,591 应收款 3,049 14,105 18,836 21,172 存货 2,552 3,410 4,570 5,129 其他流动资产 14,441 17,361 21,823 24,026 流动资产合计 65,998 100,002 146,645 176,918 非流动资产: 金融类资产 4,059 4,059 4,059 4,059 固定资产 9,256 8,703 8,167 7,654 在建工程 213 149 104 73 无形资产 9,276 8,813 8,349 7,908 长期股权投资 1,979 1,979 1,979 1,979 其他非流动资产 7,642 7,642 7,642 7,642 非流动资产合计 28,366 27,285 26,241 25,256 资产总计 94,364 127,287 172,886 202,174 流动负债: 短期借款 0 9 18 27 应付账款、票据 68,451 91,441 122,569 137,544 其他流动负债 4,822 6,179 8,259 9,271 流动负债合计 76,265 101,462 135,965 152,595 非流动负债: 长期借款 687 687 687 687 其他非流动负债 5,507 5,509 5,511 5,513 非流动负债合计 6,194 6,196 6,198 6,200 负债合计 82,458 107,658 142,163 158,795 所有者权益 股本 1,510 1,633 1,633 1,633 股东权益 11,906 19,630 30,723 43,380 负债和所有者权益 94,364 127,287 172,886 202,174 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 4740 8582 12326 14063 少数股东权益 -1206 0 0 0 折旧摊销 3928 1081 1021 962 公允价值变动 101 101 101 101 营运资金变动 14952 10355 24139 11524 经营活动现金净流量 22515 20119 37587 26650 投资活动现金净流量 -16509 617 580 544 筹资活动现金净流量 13165 -849 -1224 -1397 现金流量净额 19,171 19,887 36,943 25,797 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 145,176 186,000 248,400 279,200 营业成本 107,210 137,637 184,518 207,048 营业税金及附加 3,888 5,580 7,452 8,376 销售费用 19,184 24,180 32,292 36,296 管理费用 3,547 4,092 4,968 5,584 财务费用 -295 -109 -182 -232 研发费用 5,586 6,51