银行业周报：货币政策例会强调政策执行

敬请阅读末页之重要声明货币政策例会强调政策执行相关研究：1. 《2025年中期策略-价值重估仍在进行时》2025.07.022. 《业绩底部修复，配置价值提升》2025.09.05行业评级：增持（维持）近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-10.0-27.4-16.2绝对收益-7.8-12.112.1注：相对收益与沪深 300 相比分析师：郭怡萍证书编号：S0500523080002Tel：(8621) 50295327Email：guoyp@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：三季度货币政策例会召开，强调政策执行与效应释放中国人民银行货币政策委员会召开 2025 年第三季度例会。例会提出，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。在承认经济积极进展的同时，对困难的描述更聚焦于国内需求不足以及物价低位运行。这为确定后续货币政策重点支持方向提供了依据。例会强调抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应，表明央行在当前阶段更加关注前期总量与结构性货币政策等能否顺畅地传导至实体经济。这意味着后续工作重点是疏通传导机制，确保资金能真正有效运用。预计增量政策出台将更加灵活，视经济发展需要有针对性地提供进一步金融支持。重点领域支持方面，例会强调“小微企业”和“稳定外贸”纳入政策重点支持范围，在关税政策依然面临不确定性、外贸领域风险加大的情况下，央行进行精准施策，满足小微企业与外贸经营主体融资需求。此外，房地产市场经历了上一阶段的密集支持后，“保交楼”进展迅速，存量风险已经明显改善，政策进入巩固和观察期，重心转向推动已出台政策落地和存量资源盘活。当前信贷需求相对较弱，大型银行将继续发挥金融服务实体经济主力军作用。会议强调增强银行资本实力，大型银行经过前期注资补充资本，资本实力明显增强，有利于下一阶段提高信贷支持能力，而中小银行资本补充预计仍将以内生增长为主。总而言之，2025 年第三季度货币政策例会透露出稳健务实与精准调整的政策取向。在继续保持适度宽松货币政策支持力度的同时，更侧重于让已有政策产生实效，并通过结构性工具精准支持关键领域。预计银行资产端利率压力缓解，随着存款成本下行与息差降幅收窄，银行业绩增长有望保持相对稳健。投资建议货币政策强调执行落实，预计银行资产端利率压力缓解，随着存款成本下行与息差降幅收窄，银行业绩增长有望保持相对稳健。银行股经历市场调整后，股息率已经明显回升，高股息将吸引配置型资金流入，看好银行股绝对收益投资价值。建议关注国有大行稳健高股息配置价值，以及经济改善预期下股份行和区域行估值修复机会，推荐中信银行、江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行、苏州银行等。维持行业“增持”评级。风险提示经济增长不及预期，信贷需求弱修复；信贷资产风险扩大；政策利率下降超预期。证券研究报告2025 年 09 月 28 日湘财证券研究所行业研究银行业周报1行业研究敬请阅读末页之重要声明1 市场回顾本期（2025.09.22 至 2025.09.26）银行(申万) 指数下跌 0.48%，市场表现弱于沪深 300 指数 1.55 个百分点。分子板块来看，大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅为-0.41%/-0.76%/-0.05%/-0.49%，城商行市场表现相对领先。行情表现前五的银行为：南京银行（+7.44%）、齐鲁银行（+3.35%）、渝农商行（+3.19%）、工商银行（+2.92%）、苏州银行（+1.60%）。图 1 板块涨跌幅资料来源：Wind、湘财证券研究所图 2 银行子板块涨跌幅资料来源：Wind、湘财证券研究所2行业研究敬请阅读末页之重要声明图 3 申万一级行业周涨跌幅资料来源：Wind、湘财证券研究所图 4 上市银行周涨跌幅资料来源：Wind、湘财证券研究所2 资金市场（1）资金面继续收敛本期，央行公开市场净投放 9406 亿元。R007/DR007/7 天拆借利率日均数分别为 1.55%/1.54%/1.57%，相比前值变动 0 BP/2 BP/3 BP，资金面继续收敛。3行业研究敬请阅读末页之重要声明图 5 短期资金利率（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所（2）存单发行利率上行，存单净融资额较低本期，SHIBOR 3M 为 1.58%，较前值上升 2 bp；SHIBOR 6M 为 1.64%，较前值上升 1 bp；6M-3M SHIBOR 利差为 0.06%，较前值下降 1 bp。本期，国有大行/股份行/城商行/农商行 1 年期同业存单发行利率均值分别为 1.69%/1.68%/1.79%/1.79%，较前值变化 1 BP/0 BP/2 BP/3 BP，大行与区域行利差为 10 BP。9 月以来，存单净融资-3792.30 亿元，存单净融资额较低。图 6 SHIBOR（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所4行业研究敬请阅读末页之重要声明图 7 1 年期同业存单发行利率（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所图 8 同业存单净融资额（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所，数据截至本期3 行业与公司动态（1）三季度货币政策例会召开，强调政策执行与效应释放中国人民银行货币政策委员会召开 2025 年第三季度例会。例会提出，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。在承认经济积极进展的同时，对困难的描述更聚焦于国内需求不足以及物价低位运行。这为确定后续货币政策重点支持方向提供了依据。例会强调抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应，表明央行在当前阶段更加关注前期总量与结构性货币政策等能否顺畅地传导至实体经济。这意味着后续工作重点是疏通传导机制，确保资金能真正有效运用。预计增量政策出台将更加灵活，视5行业研究敬请阅读末页之重要声明经济发展需要有针对性地提供进一步金融支持。重点领域支持方面，例会强调“小微企业”和“稳定外贸”纳入政策重点支持范围，在关税政策依然面临不确定性、外贸领域风险加大的情况下，央行进行精准施策，满足小微企业与外贸经营主体融资需求。此外，房地产市场经历了上一阶段的密集支持后，“保交楼”进展迅速，存量风险已经明显改善，政策进入巩固和观察期，重心转向推动已出台政策落地和存量资源盘活。当前信贷需求相对较弱，大型银行将继续发挥金融服务实体经济主力军作用。会议强调增强银行资本实力，大型银行经过前期注资补充资本，资本实力明显增强，有利于下一阶段提高信贷支持能力，而中小银行资本补充预计仍将以内生增长为主。总而言之，2025 年第三季度货币政策例会透露出稳健务实与精准调整的政策取向。在继续保持适度宽松货币政策支持力度的同时，更侧重于让已有政策产生实效，并通过结构性工具精准支持关键领域。预计银行资产端利率压力缓解，随着存款成本下行与息差降幅收窄，银行业绩增长有望保持相对稳健。表 1 上市银行动态公司名称日期披露内容青岛银行2025-9-25本行于近日在全国银行间债券市场成功发行“青岛银行股份有限公司 2025 年科技创新债券”。本期债券发行规模为人民币 10 亿元，品种为 5 年期固定利率债券，票面利率为 1.87%。邮储银行2025-9-23为进一步优化管理及业务架构，