新华百货(600785)西北商业零售龙头企业，调改推动品质零售焕新

2025 年 09 月 21 日增持（首次）西北商业零售龙头企业，调改推动品质零售焕新消费品/商业当前股价：13.61 元新华百货是宁夏乃至西北地区零售龙头，业务涵盖百货商场、超市连锁、电器连锁等多种业态。公司零售主业本土优势显著，四大业态基础稳固，母公司物美集团多维赋能助力新百数字化及供应链竞争力提升，此外公司学习胖东来调改有望迎来品质零售经营焕新，宁夏首家“胖改”超市吴中万达店物美超市开业两日客流量超过万人、销售额突破 300 万，看好公司在当地市场的长期竞争壁垒及未来经营改善空间，首次覆盖给予增持评级。新华百货：宁夏乃至西北地区零售龙头。新华百货是宁夏地区的老字号百货零售企业，业务涵盖百货商场、超市连锁、电器连锁、物流等多种业态。物美集团为新华百货控股股东，最新直接持股比例 36.15%。近年公司市场份额维持稳固优势，门店及收入趋势保持稳健。四大业态齐头并进，构筑区域零售护城河。超市业态为公司营收的主要贡献，区域内具备明显网络规模及本地化优势。近年新百超市积极顺应数字化趋势推动超市业务转型升级，门店优化与扩张并举。百货业态区域品牌优势显著，全渠道获客+强化会员权益挖掘增长空间。电器业务稳居区域领先，形成零售批发一体化优势，借力国补政策及品牌资源赋能持续提升当地份额。物流业务方面，公司内延外拓打造银川商贸物流枢纽，同时降本增效有效赋能主业。物美集团赋能助力提升数字化及供应链竞争力。物美集团作为新华百货控股股东，为公司提供了强大的供应链支持、数字化赋能和品牌影响力。数字化方面，新华百货上线多点 APP，协同物美加速推进数智化项目常态化运行。供应链方面，物美遴选自身供应商并与新华百货采购资源整合协同，为新百超市提供场地直采农产品、进口食品等优质货品资源，增强公司供给端竞争力。新华百货学习胖东来调改，首家调改店吴中万达店物美超市开业两日销售额突破 300 万。新华百货旗下宁夏首家学习胖东来新质零售物美超市-吴忠万达店率先启动调改，公司调改举措包括 1）秉承胖东来员工关怀理念，员工薪资提升 30%~50%。2）商品品质提升，包括优化选品和加强商品保鲜管理，商品结构达到接近胖东来的 80%以上，并增加本地清真食品特色。3）服务方面，改善卖场装修环境及陈列，增加便民服务，为消费者带来服务体验的优化。据报道，吴中万达店物美超市开业两日客流量超过万人、销售额突破 300 万。投资建议：新华百货作为宁夏零售龙头本土优势显著，物美集团多维赋能助力新百数字化及供应链，此外公司启动调改有望迎来超市经营焕新，看好公司在当地市场的长期竞争壁垒及未来经营改善空间，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 1.39、1.44、1.48 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧，调改效果不及预期。财务数据与估值会计年度202320242025E2026E2027E营业总收入(百万元)60656116618462936386同比增长3%1%1%2%1%营业利润(百万元)144168172179184同比增长62%17%2%4%3%归母净利润(百万元)136135139144148同比增长46%-1%3%4%3%每股收益(元)0.600.600.620.640.66PE22.622.822.121.320.7PB1.41.41.31.31.3资料来源：公司数据、招商证券基础数据总股本（百万股）226已上市流通股（百万股）226总市值（十亿元）3.1流通市值（十亿元）3.1每股净资产（MRQ）10.1ROE（TTM）5.8资产负债率74.3%主要股东物美科技集团有限公司主要股东持股比例36.15%股价表现%1m6m12m绝对表现81559相对表现1218资料来源：公司数据、招商证券相关报告丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn李星馨S1090524070010lixingxin@cmschina.com.cn胡馨媛S1090525060001huxinyuan@cmschina.com.cn新华百货（600785.SH）敬请阅读末页的重要说明2公司深度报告正文目录一、 新华百货：西北地区零售龙头...............................................................................................................................51、发展历程：宁夏乃至西北地区零售龙头，数字化转型与超市调改有望带动经营焕新.............................................................................................................................................................................52、股权结构：物美集团为第一大股东...........................................................................................................................63、财务数据：门店及收入趋势保持稳健....................................................................................................................... 7二、 宁夏经济消费稳中向好，零售业品质化转型成势................................................................................................. 91、 宁夏地区经济发展稳中向好，政策引领促消费.......................................................................................................92、 品质零售消费成势，政府引导线下零售品质化转型............................................................................................. 10三、 公司业务：四大业态齐头并进，构筑区域零售护城河........................................................................................ 111、百货：区域品牌优势显著，全渠道获客+强化会员权益挖掘增长空间................................................................... 112、超市：强化本地优势，数字化转型带动新增长.........