量化观市：警惕微盘股的短期回调信号

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 均上涨，涨幅分别为-1.98%、-0.44%、0.32%和 0.21%。 微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动 20 天斜率收负，而茅指数仍为正斜率，当前轮动模型发出切换至茅指数信号，中期配置茅指数的预期能有更高相对收益。从中期微盘股择时角度来看，目前系统性风险未明显聚集，但过去一周日级别底背离信号触发，说明微盘股短期上涨势能减弱。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，中国公布了 8 月社零和工业增加值数据。8 月社零同比报 3.4%，较上个月回落 0.3%；8 月工业增加值同比报 5.2%，较上个月回落 0.5%。在前期景气度逐步爬升之后，我们看到 8 月经济数据略显增速高位放缓的迹象。而政策端，反内卷政策正持续落实。生猪行业，两部门联合召开生猪产能调控企业座谈会，并且明确调减能繁母猪存栏量。通过调整生猪价格带动中下游通胀回升。另外，光伏行业通过发布新的《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》，进一步收严综合能耗标准，使得落后产能退出加速。除此之外，消费政策也逐步落实，商务部等 9 部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》。政策主要通过 5 方面 19 项措施，推动服务消费提质扩容，重点覆盖文旅、健康、教育、数字等领域。我们预估在 10 月二十届四中全会召开制定十五五规划前，各方面的细节政策仍会频出推动经济的良性运转。 而海外方面，美联储在 9 月议息会议中宣布降息 25 个基点。并且会后问答环节，美联储主席表明，这 25 个基点仅是降息的开始，并不是一次性的行为，市场开始逐步定价今年再降息 2 次(50 个基点)的可能性。这使得后续海外流动性宽松的确定性持续扩大，从而带动国内成长板块持续保持活跃。综合来看，国内政策端持续提供支撑，货币流动性宽松预期充足情况下，我们预期市场中期延续上行可能性较大。对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术上可延续围绕有政策预期的新消费、周期反内卷等板块进行配置获取的弹性收益。 本周央行通过 7 天逆回购投放 18,268 亿元，到期 12,645 亿元，整体通过公开市场操作净投放 5,623 亿元。短端 1 周SHIBOR 和 DR007，分别报 1.488%和 1.516%，较上周分别上升 6.1 BP 和 5.94 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 1.547%和 1.562%，较上周分别上升 2.7 BP 和 1.2 BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术仓位继续围绕有政策预期的新消费、周期反内卷等板块进行配置获取的弹性收益。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，9 月份权益推荐仓位为 75%。拆分来看，模型对 9 月份经济增长层面信号强度为 100%；而货币流动性层面信号强度为 50%。择时策略 2025 年年初至今收益率为 11.75%，同期Wind 全 A 收益率为 22.98%。 过去一周市场宽幅震荡，使得量价类因子(低波和技术因子)有所回暖，但能看到结构性上，由于沪深 300 等板块内，如新能源和芯片等板块，仍存在板块趋势行情，使得量价因子有所承压。而随着财报季的结束，一致预期因子也有所承压。展望未来一周，我们预期由经济带动的市场波动增加仍会持续，建议继续关注量价和价值因子的配置机会。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、 市场表现跟踪............................................................................ 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 微盘股指数择时与轮动指标监控 ............................................................ 4 二、市场概况.................................................................................... 6 2.1 近期经济日历 ............................................................................ 6 2.2 市场宏观环境概况 ........................................................................ 6 2.3 中期权益配置视角 ........................................................................ 8 三、量化因子视角................................................................................ 9 3.1 选股因子 .................................................................................... 9 3.2 转债因子 ............................................................................... 10 附录........................................................................................... 10 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场中信一级行业指数涨跌幅情况...................................................... 4 图表 4： 十年国债利率同比：-14.74% ................................