长源东谷(603950)深度报告：主业受混动化拉动高增，大力开拓机器人新增长点

证券研究报告 | 公司深度 | 汽车零部件 http://www.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 长源东谷(603950) 报告日期：2025 年 09 月 19 日 主业受混动化拉动高增，大力开拓机器人新增长点 ——长源东谷深度报告 投资要点 ❑ 公司新能源乘用车缸体、缸盖项目进展顺利。今年上半年，比亚迪混动车缸体、缸盖项目供货稳定，赛力斯缸体、缸盖产品销量快速提升。 （1）2024 年乘用车市场中，新能源混动车型展现出迅猛的发展势头。2024 年插电式混合动力汽车销量在新能源汽车总销量中的占比超 40%，较 2023 年提升10.4 个百分点。 （2）公司在混动缸体缸盖领域发力显著，2024 年比亚迪、赛力斯混动车缸体缸盖销量由 2023 年的 8.98 万套成功跃升至约 54.5 万套，实现大幅增长。 ❑ 公司柴油机缸体缸盖适用于大缸径柴油发动机，已成为玉柴的战略供应商。 （1）大功率的柴油发电机可为智算中心提供更强劲的电力支撑；启动可靠的柴油发电机可确保停电后发电机组能够第一时间启动，来维系整个数据中心的用电需求。 （2）公司通过与玉柴设立合资公司，向玉柴股份提供算力中心用、轮船用大马力发动机缸体产品。 ❑ 具身智能带来行业变革，公司前瞻布局机器人关键部件。 公司依赖自己多年积累的强大机加工能力，聚焦机器人关键部件的前瞻布局，重点推进灵巧手、机械臂等高性能核心模块的研发与工程化路径建设。依托在精密结构设计与系统集成领域的技术基础，公司围绕智能制造、智慧服务等核心应用场景，持续开展产品性能验证与迭代优化工作，积极推进产品平台化与产业化能力的落地。 ❑ 盈利预测与估值 预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 25.68/32.24/39.01 亿元，复合增速为27%；预计 2025-2027 年归母净利分别为 3.96/5.31/6.76 亿元，复合增速为 43%，对应 PE 为 29.84/22.22/17.46 倍。给予“买入”评级。 ❑ 风险提示： 行业周期波动风险；原材料价格波动风险；新能源商用车与传统商用车替代风险；智算中心发展不及预期；人形机器人发展不及预期。 投资评级: 买入(首次) 分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 liuwei03@stocke.com.cn 分析师：白浪 执业证书号：S1230525010003 bailang@stocke.com.cn 分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 zhouyixuan@stocke.com.cn 研究助理：张逸辰 zhangyichen@stocke.com.cn 研究助理：顾淳晖 guchunhui@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥36.43 总市值(百万元) 11,808.09 总股本(百万股) 324.13 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 1919.69 2567.68 3224.17 3901.31 (+/-) (%) 30.38% 33.76% 25.57% 21.00% 归母净利润 230.37 395.75 531.44 676.48 (+/-) (%) 5.37% 71.79% 34.29% 27.29% 每股收益(元) 0.71 1.22 1.64 2.09 P/E 51.26 29.84 22.22 17.46 ROE 8.84% 13.57% 15.68% 16.94% 资料来源：Wind、公司公告、浙商证券研究所 -2%45%91%138%184%231%24-0924-1024-1124-1225-0125-0325-0425-0525-0625-0725-0825-09长源东谷上证指数长源东谷(603950)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 公司简介 ....................................................................................................................................................... 4 1.1 发展历程 ............................................................................................................................................................................. 4 1.2 股权结构 ............................................................................................................................................................................. 5 1.3 财务分析 ............................................................................................................................................................................. 6 1.4 新能源混动缸体缸盖业务蓬勃发展，势头强劲 .............................................................................................................. 8 1.5 产品结构多样化，产销规模具有明显优势.................................................................................................................... 10 2 乘用车发动机业务迎来新机遇 ................................................................................................................. 11 2.1 商用车 ..........................................................................................................................