广东宏大(002683)首次覆盖报告：民爆矿服龙头行稳致远，军工布局再延拓

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 广东宏大 民爆矿服龙头行稳致远，军工布局再延拓 广东宏大（002683.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 002683.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 44.87 近一年股价走势 分析师 孙维容 S0800525050002 sunweirong@xbmail.com.cn 李妍 S0800525080002 liyan@research.xbmail.com.cn 李雨泉 S0800525070001 liyuquan@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】公司是民爆行业龙头，增速快于行业，军工业务蓄势待发。我们预计公司 25-27 年归母净利润为 11.96/14.15/17.72 亿元，给予 25 年 30倍 PE，对应目标价 47.2 元，给予“增持”评级。 国内矿服民爆龙头，收购扩大规模优势。公司是广东省国资委下属广东省环保集团有限公司控股企业，18-24 年营收从 45.80 亿元跃升至 136.52 亿元，CAGR 达 20.0%，显著快于行业增速。公司民爆板块通过收并购持续扩张产能，目前拥有持证产能共 72.55 万吨，稳居全国第二，25 年 2 月并购控股新疆雪峰科技，进一步扩大规模优势。矿服板块项目遍布全国及海外 20 多个国家和地区，是国内行业龙头，当前公司在手矿服订单逾 350 亿元，市场份额稳步提升。 民爆产能优先布局高景气区域，出海进行时。近年来新疆、西藏地区民爆行业产值高速增长。24 年公司国内地区西北/西南/华北地区营收分别为26.9/11.4/23.4 亿元，同比+42.3%/+33.3%/+30.8%，公司在新疆、西藏布局18.05、1.5 万吨炸药产能，有望抓住新疆及西藏发展机遇。公司同步开拓海外市场。当前出海主要跟随紫金矿业等国内矿业巨头，聚焦南美、南非等重点区域市场，海外营收规模逐年扩大，24 年海外营收 13.56 亿元，同比+43.7%。25 年 1 月公司收购秘鲁 EXSUR 公司 51%股权，进一步扩大海外业务，25H1 海外矿服营收同比+18.87%。 公司深入布局军工防务板块业务。24 年 8 月，宏大防务收购了江苏红光剩余 46%股权，其成为宏大防务全资子公司，是目前国内唯一上市公司体系内黑索金生产企业，补强了公司军工产品线。此外，公司与金鸿睿在无锡高新区签约，投资 10 亿元建设国内首个商业遥感电磁监测卫星星座，计划在未来 3 年内再发射 20 颗卫星（已成功发射 10 颗），完成整个星座组网建设。25 年 8 月，公司宣布拟收购长之琳 60%股权，推动公司军工转型发展战略。 风险提示：价格波动，军工转型升级面临不确定，区域景气度不及预期等。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 11,543 13,652 22,562 25,762 29,268 增长率 13.5% 18.3% 65.3% 14.2% 13.6% 归母净利润 (百万元) 716 898 1,196 1,415 1,772 增长率 27.7% 25.4% 33.2% 18.4% 25.2% 每股收益（EPS） 0.94 1.18 1.57 1.86 2.33 市盈率（P/E） 47.6 38.0 28.5 24.1 19.2 市净率（P/B） 5.3 5.3 4.3 3.6 3.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 0%18%36%54%72%90%108%2024-092025-012025-05广东宏大民爆制品沪深300证券研究报告 2025 年 09 月 19 日 公司深度研究 | 广东宏大 西部证券 2025 年 09 月 21 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 广东宏大核心指标概览............................................................................................................. 7 一、 广东宏大——国内矿服民爆龙头 ..................................................................................... 8 1.1 发展历程：以收购兼并为引擎，构建民爆矿服全产业链龙头 ...................................... 8 1.2 产能情况：产能持续扩张，布局结构优化调整 ............................................................ 8 1.3 股权结构：混合所有制优势显著，治理机制激发企业活力 .......................................... 9 1.4 盈利情况：盈利保持高增长，矿服与防务双轮驱动 ................................................... 10 二、 民爆行业景气度高，新疆、西藏成为高速增长点 .......................................................... 12 2.1 上下游齐动推动行业向好 ......................