绿茶集团(6831.HK)中式融合菜引领者，打造高性价比大众餐厅

2025 年 09 月 19 日 强烈推荐（首次） 中式融合菜引领者，打造高性价比大众餐厅 消费品/商业 目标估值：11.8 港元 当前股价：7.05 港元 绿茶作为国内中式休闲餐厅的引领者，长期聚焦于融合菜及高性价比餐饮，主要围绕华东、华北、广东省三大区域进行深耕，主打好吃不贵的中式融合菜。绿茶坚持小店型战略，通过区域加密、异地扩张、市场下沉等策略持续推进门店拓展，长期开业空间广阔；集团供应链随着未来中央厨房建立进一步成熟与沉淀，有望推动收入持续扩张及利润提速释放。 ❑ 发展迅猛的中式休闲餐厅头部品牌，营收&业绩快速增长。绿茶作为中国内地知名的休闲中式餐厅运营商，公司主打高性价比的融合菜系为特色，持续推进直营门店网络布局及异地拓展，近年来门店进入快速扩张阶段，2025 年H1 绿茶门店数量达 502 家/同比+28.7%，2025H1 公司收入达 22.9 亿元/+23.1%，归母净利润达 2.3 亿元/同比+34.0%，表现亮眼。 ❑ 中式餐饮市场潜力持续释放，标准化、数字化、性价比成为行业趋势。2024年中式休闲餐厅市场规模达到 5347 亿元/同比+7.4%，占中式餐厅之比达19.3%，长期仍具增长空间。行业内连锁化趋势带动各餐饮品牌推广标准化、数字化运营；消费者普遍追求性价比餐饮，推动各品牌进行“降价增量”，当前各餐饮品类人均消费普遍下滑，性价比成为行业竞争焦点。 ❑ 深耕融合菜赛道&高性价比餐饮，研发能力出众。绿茶长期深耕融合菜赛道，广泛吸收不同菜式优点并加以创新，并主打 50-80 元档大众餐饮，吸引了不同群体&地域的消费者。品牌菜品研发能力强大，董事长王勤松先生直接领导菜品研发团队，2022/2023/2024 年分别推出 172/168/203 道菜品，保证了绿茶菜单的长期吸引力。 ❑ 单店质量提高，长期开业空间广阔。绿茶在小店型战略加持下，门店盈利能力进一步提高，2023-2024 年新开门店投资回收期约 14-15 个月，随着门店店型持续优化，利润率仍具提升空间。绿茶总门店数增长迅速，公司通过区域加密、异地扩张、市场下沉等策略持续推进门店拓展，并加速拓展小型店，长期门店开业空间有望达到 1500 家，开业空间广阔。 ❑ 投资建议：绿茶作为国内中式休闲餐厅的引领者，长期聚焦于融合菜赛道，主要围绕华东、华北、广东三大区域进行深耕。绿茶未来有望通过小店型战略、区域加密、异地扩张、市场下沉等策略持续推进门店扩张；集团供应链随着未来中央厨房建立将进一步成熟，有望推动收入持续扩张及利润提速释放，参考同业对应 2025 年 15 倍 PE 给予目标价 11.8 港元，首次覆盖给予”强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：宏观经济下行风险；拓店速度不及预期风险；市场竞争激烈风险。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 3589 3838 4972 6607 8386 同比增长 51% 7% 30% 33% 27% 营业利润(百万元) 816 897 1188 1559 1971 同比增长 130% 10% 32% 31% 26% 归母净利润(百万元) 295 350 482 624 785 同比增长 1669% 19% 38% 29% 26% 每股收益(元) 0.44 0.52 0.72 0.93 1.17 PE 14.7 12.4 9.0 7.0 5.5 PB 10.5 5.6 2.3 1.9 1.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 673 香港股（百万股） 673 总市值（十亿港元） 4.7 香港股市值（十亿港元） 4.7 每股净资产（港元） 2.6 ROE（TTM） 20.1 资产负债率 51.9% 主要股东 Absolute Smart Ventures Limited 主要股东持股比例 54.2872% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5 2 2 相对表现 -11 -5 -49 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 潘威全 S1090524070002 panweiquan@cmschina.com.cn -200204060May/25Sep/25(%)绿茶集团恒生指数绿茶集团（06831.HK） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、 绿茶：融合菜赛道领军者，引领中式休闲餐厅风潮 .................................. 5 1.1 公司简介：深耕融合菜赛道，市场影响不断扩大 ......................................... 5 1.2 股权结构：王勤松夫妇控制公司，高管团队经验丰富 .................................. 6 1.3 经营情况：收入&利润表现良好，门店扩张成主要动力 ............................... 7 二、 中式休闲餐厅市场：市场潜力持续释放，性价比成为竞争焦点 .............. 10 2.1 行业概况：中式餐饮市场规模巨大，竞争进入存量时代 ............................ 10 2.2 行业趋势：“标准化+数字化+性价比”成为行业潮流，品牌追求降价增量 12 2.3 竞争格局：头部品牌集中度较低，客单价&门店分布凸显定位差异 ........... 14 三、竞争优势：特色融合菜助力打造行业标杆，高性价比餐饮涵盖海量消费者 .......................................................................................................................... 15 3.1 主打高性价比融合菜，“堂食＋外卖”扩大销售渠道 .................................. 15 3.2 灵活供应链保障标准化运营，数字化提高餐厅运营效率 ............................ 18 3.3 绿茶门店数量稳健增长，小店型战略加速拓店 ........................................... 20 3.4 华东地区&新增市场经营表现优异，开业空间广阔 ..................................... 21 3.5 绿茶单店模型优秀，门店经营表现稳健 ...................................................... 23 3.6 增长看点：绿茶门店网络持续扩张，小店型战略&供应链完善带动业绩提升 ....................................