航空发动机%26燃气轮机行业专题报告：AIDC供电和民航客机需求同增，两机共链产业配套壮旺

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 机械设备 AIDC 供电和民航客机需求同增，两机共链产业配套壮旺 航空发动机&燃气轮机专题报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 机械设备 5.47 30.18 80.80 沪深 300 3.24 17.16 40.68 分析师 张恒晅 S0800525020001 zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn 王昊哲 S0800525080003 wanghaozhe@xbmail.com.cn 牛先智 S0800524070003 niuxianzhi@research.xbmail.com.cn 相关研究 机械设备：应用拓圈，奇点已现 ——3D 打印行业专题研究报告 2025-09-08 机械设备：千亿市场空间，设备+运营双重受益—无人车系列专题报告 1：无人环卫车 2025-08-22 机械设备：垣信发布商业火箭招标需求，关注火 箭 制 造 环 节 — 商 业 航 天 行 业 点 评 2025-07-26 航空发动机和燃气轮机同属高度复杂和精密的热力机械，原理接近，构成相当，均被誉为“工业皇冠上的明珠”。受到公共卫生事件和地缘政治事件的影响，其产业链不同程度受损。疫情后航运市场逐步恢复，需求壮旺，叠加AIDC 等新型电力需求，导致两机产业链出现不同程度供不应求现象，产业链景气度提升，根据供求关系，国内企业或能够获得更多需求外溢订单，并存在涨价预期。 民航客机订单持续推高，民用航空发动机产业或长期保持高景气。截至 2025年 7 月末，波音、空客分别积压订单 6563 架、8678 架，合计 15241 架次，维持历史高位，民用航空板块因上述原因出现新接订单大于每年交付的情况，进而推高了当期积压订单和当期交付量的比值，2025 年上半年该比值已达到 13 左右，2017-2018 年该比值为 8.86 和 8.42，比值回归或需要一定时间。飞机订单积压导致发动机产业链主公司积极修复和扩充产能，赛峰预计 2025 年在去年基础上扩产 LEAP 系列发动机 15-20%（即 1618-1688 台/年），使产量接近疫情前 2019 年水平。我们预计航空发动机市场规模年增速维持在 8.9%，到 2033 年全球市场规模预计达 1500 亿美元。 人工智能推动电力需求预期增长，打开燃气发电十年千亿市场。预计2023-2027 年人工智能数据中心用电量复合增长率将高达 27%。根据 IEA的预测，天然气发电将占未来十年 AIDC 总电力需求量近 15%。全球燃气轮机市场正在经历订单的大幅增长，西门子能源、GE Vernova 和三菱电力等主要参与者在 2024 年报告了创纪录的积压订单。部分燃气轮机型号的交付周期长达 37 个月。其中三菱重工的积压订单金额较疫情前的 2019 年增长了43.3%。从积压订单/当年营收的角度看，四家厂商的平均值为 2.84 倍积压订单/当年营收。我们预测 2024-2035 年，数据中心用电量将由 415TWH 上涨到 1200TWH，燃气轮机主发占比为 17.5%，备发占比为 17.5%，占到2024-2035 年电源装机量的 43%，复合增长率为 12%，产业持续呈现高景气度。 产业链：不管是航空发动机还是燃气轮机，均为坡长雪厚赛道，需要技术与长时间产业积累，短期看头部主机厂均为海外公司，航空发动机主要为 GE、PW、R&R 等，燃气轮机主要为三菱重工、西门子能源、GE Vernova 和贝克休斯等公司。产业链配套主要为 PCC、HWM、KHI、MTU 等也为巨头公司，在需求扩张叠加产能扩充不及时的情况下，国内公司或能拿到更多订单。 投资建议：建议重点关注两机领域海外配套企业，应流股份、航亚科技、豪迈科技、万泽股份、航宇科技、航材股份。 风险提示：两机扩产不及预期、产业链拓产不及预期、地缘政治风险等。 0%12%24%36%48%60%72%2024-092025-012025-052025-09机械设备沪深300证券研究报告 2025 年 09 月 23 日 行业专题报告 | 机械设备 西部证券 2025 年 09 月 23 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 航空发动机&燃气轮机 2033 年市场空间超 2000 亿美元 ................................................ 6 1.1 航空发动机、工业皇冠上闪耀的明珠 .......................................................................... 6 1.2 航发产业链，海外巨头引领，国产仍需追赶 ................................................................ 9 1.3 燃气轮机、工业皇冠上另一颗闪耀的明珠 ................................................................. 13 1.4 燃机产业链，巨头垄断，航发燃机配套商高度重合 ................................................... 16 二、 两机同源，在手订单持续积压，产能亟待扩充 ............................................................. 17 2.1 民航客机在手订单积压超 1.48 万架，催生航发产业持续需求动能 ........................... 17 2.2 航发产业链资本开支上行，可预期未来产量上涨 ...................................................... 19 2.3 AIDC 或拉动燃气轮机业务长周期持续上行 ................................................................ 20 2.4 燃机主机厂资本开支上行，扩产讯息明确 ................................................................. 23 三、 两机相关标的 ................................................................................................................ 25 3.1 应流股份 ...................................................................................................