昊志机电(300503)首次覆盖：国内中高端机床核心零部件制造领域领先企业，人形发展形成第二成长曲线

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·公司深度报告2025 年 9 月 19 日江海证券研究发展部机械军工行业研究组分析师：张诗瑶执业证书编号：S1410524040001投资评级：买入（首次）当前价格:30.99元目标价格:42.90元目标期限:6 个月市场数据总股本(百万股)308.21A 股股本(百万股)308.21B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)100.0012 个月最高/最低(元)33.54/10.81第一大股东汤秀清第一大股东持股比例(%)28.34上证综指/沪深 3003860.50/4533.06数据来源：聚源注：2025 年 9 月 15 日数据近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益20.2933.68111.30绝对收益28.9150.99154.79数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比相关研究报告昊志机电300503.SZ机械设备行业国内中高端机床核心零部件制造领域领先企业，人形发展形成第二成长曲线——（首次覆盖）投资要点：国内中高端机床核心零部件制造领域领先企业，研发技术实力强劲。广州市昊志机电股份有限公司于 2006 年成立（前身分别为大族高精、昊志有限），2016 年公司成功登陆创业板，是国内外主轴专业领域中研产销规模最大的企业之一。公司经过多年发展，构建了先进研发体系，拥有“国家企业技术中心”、“广东省电主轴工程技术研究中心”等研发平台，并获批设立博士后科研工作站。旗下产品荣获“国家重点新产品”、“国家知识产权局中国专利优秀奖”等荣誉；公司曾获“广州市科学技术进步奖二等奖”、“广东省科学技术三等奖”、“持续 15年高新技术企业卓越成就奖”、“《机电产品再制造行业规范条件》企业”等众多奖项，并牵头承担了多项国家重点研发计划。截至 2025 年上半年，公司及境内子公司合计拥有有效专利 413 项，其中发明专利 206 项，实用新型专利 203 项，外观设计专利 4 项。立足于机床电主轴领域，横向布局机器人、新能源汽车行业。在发展初期，公司主要专注于高速精密电主轴及其零配件的研发设计、生产制造、销售与配套维修服务。随着公司规模的不断扩大，以及更多新兴产业的出现，公司凭借持续的研发、技术积累和敏锐的市场洞察力，业务逐渐拓展至中高端数控机床、机器人、新能源汽车等高端装备领域核心功能部件的研发设计、生产制造、销售与维修服务。截至 2025 年上半年，公司共拥有 3 家全资子公司、3 家控股子公司以及 13家全资孙公司，并已成立高速风机事业部、精密事业部、直驱事业部等多个事业部，生产基地分布国内外。终端市场需求持续释放，推动公司业绩稳健增长，产品结构继续优化。2024 年-2025H1，受益于终端消费电子行业持续复苏、AI 算力基础设施建设步伐加快、国产替代加速，以及公司积极开拓新能源、机器人等市场，使得公司营业收入实现显著修复并保持稳步增长。2024 年-2025H1，公司分别实现营业收入 13.07 亿元/7.03 亿元，同比分别+30.63%/+14.21%。2024-2025H1，公司归母净利润和扣非归母净利润数据显著修复，主要系营收规模扩大、成本控制见成效、产品结构持续优化等因素影响所致。其中，2025H1，公司归母净利润为 0.63 亿元，同比+15.41%；扣非归母净利润为 0.44 亿元，同比+45.08%。人形机器人产业蓬勃发展，助力公司开启第二增长极。根据 GGII 预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达到 1.24 万台，市场规模 63.39 亿元；到 2030 年全球人形机器人市场销量将接近 34 万台，市场规模将超过 640 亿元；到 2035 年，全球人形机器人市场销量将超过 500 万台，市场规模将超过 4000 亿元。2025H1，公司的机器人核心功能部件业务已形成的收入占比为 1.74%。目前，公司在人形机器人领域已取得一定进展，公司生产的谐波减速器、关节模组等机器人核心部件产品已向部分人形机器人厂商送样测试。若进展顺利，将为公司打开第二成长曲线，机器人核心功能部件业务占比将持续提升。估值和投资建议：我们预计，公司 2025-2027 年营业收入分别为 14.39/18.63/23.39亿元，增速分别为 10.10%/29.49%/25.53%；归母净利润分别为 1.21/1.73/2.22 亿元，增速分别为 45.42%/43.74%/28.26%；EPS 分别为 0.39/0.56/0.72 元。我们认为，在证券研究报告·公司深度报告敬请参阅最后一页之免责条款2公司积极推进新产品导入、持续拓展新市场客户、下游行业需求持续释放，以及人形机器人产业潜在爆发式增长和政策支持等因素的共振下，其业绩有望在未来维持稳健增长。对应当前股价 30.99 元，PE 分别为 79/55/43 倍。考虑到公司已在人形机器人领域取得一定成果，给予 2025 年 110PE（参考可比公司算术平均值），对应目标价为 42.90 元，首次给予“买入”评级。风险提示：宏观经济复苏不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格波动及用工成本上升的风险、应收账款及应收票据回款不及时的风险、商誉减值的风险、国际贸易摩擦加剧等风险。财务预测2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）1,000.281,306.691,438.611,862.922,338.60增长率（%）3.66%30.63%10.10%29.49%25.53%归母净利润（百万元）-193.9782.90120.56173.29222.25增长率（%）-944.48%142.74%45.42%43.74%28.26%ROE（%）-17.55%6.98%9.57%11.92%13.37%EPS 最新摊薄（元/股）-0.630.270.390.560.72P/E（倍）-49.24115.2179.2355.1242.98P/B（倍）8.688.037.386.535.70资料来源：公司财报，江海证券研究发展部证券研究报告·公司深度报告敬请参阅最后一页之免责条款1正文目录1 国内中高端机床核心零部件制造领域领先企业.............................................................................................. 11.1 技术实力强劲，持续巩固电主轴领域龙头地位....................................................................................11.2 立足于电主轴领域，横向布局机器人、新能源汽车等高端装备领域...................................................21.3 公司股权结构相对稳定，管理层