公司动态研究报告：康复医疗空间广阔，脑机接口技术有望迎来收获期

2025 年 09 月 27 日 康复医疗空间广阔，脑机接口技术有望迎来收获期 —诚益通（300430.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：俞家宁 S1050523070002 yujn@cfsc.com.cn 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-26 当前股价（元） 19.75 总市值（亿元） 54 总股本（百万股） 273 流通股本（百万股） 260 52 周价格范围（元） 12.46-24.65 日均成交额（百万元） 382.07 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌业绩符合预期，下游客户短期需求扰动业绩 2025 年上半年，公司实现营业收入 4.08 亿元，同比下降36.65%；归母净利润 0.51 亿元，同比下降 38.76%。2025 年一季度，公司实现营业收入 1.89 亿元，归母净利润 0.13 亿元；二季度环比改善明显。上半年看，公司收入和利润下滑主要系由于下游部分企业开支减少及医院治理力度加强导致决策周期延长所致。 ▌侵入式与非侵入式技术持续推进，脑机接口布局有望迎来收获期 自公司布局脑机接口领域以来，相关技术和产品持续取得突破。在非侵入式领域，公司以康复为切入点，除了对现有产品的功能进行升级，也同时探索其在焦虑、抑郁等精神类疾病领域的应用潜力，目前正稳步推进脑机接口硬件设备的注册取证工作。非医疗场景中，2025 年上半年，公司成功推出面向教育领域的脑机接口生物反馈系统，该系统可实现精准化脑功能训练。侵入式领域，2025 年上半年，公司脑机接口动物实验中心和脑机接口技术研究验证中心正式启动，为脑机接口技术从实验室走向临床实践提供了坚实的技术支撑。未来，公司有望持续拓展技术应用场景，释放更多潜力。 ▌康复设备管线完整，信息化赋能有望带动业绩企稳回升 公司自创立以来，就将自主创新作为其核心动力，不断推陈出新。目前公司拥有较为完善康复医疗设备产品线，产品覆盖电疗、光疗、磁疗、压力疗法等物理因子治疗产品及运动治疗产品领域。此外，公司顺应行业趋势，依托互联网、机器人、人工智能、工艺研究、信息化等平台技术，整合资源，多维度布局，有望进一步赋能现有业务，实现业绩增长。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 10.06、10.94、11.93 亿元，EPS 分别为 0.36、0.43、0.53 元，当前股价对应 PE 分别为 54.3、46.0、37.5 倍。公司深耕康复领域，与脑机接口技术结合有望实现康复设备技术的跨越式突破，进而带动业绩-20020406080100120(%)诚益通沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 增长，维持 “买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场扩张不及预期、研发进展不及预期、行业政策及监管风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 958 1,006 1,094 1,193 增长率（%） -18.5% 5.0% 8.8% 9.0% 归母净利润（百万元） 97 99 117 144 增长率（%） -43.2% 2.8% 18.0% 22.9% 摊薄每股收益（元） 0.35 0.36 0.43 0.53 ROE（%） 4.3% 4.4% 5.0% 6.0% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 359 414 514 554 应收款 784 823 895 976 存货 556 587 636 691 其他流动资产 149 157 96 97 流动资产合计 1,848 1,981 2,141 2,318 非流动资产: 金融类资产 1 1 1 1 固定资产 757 737 700 659 在建工程 51 20 8 3 无形资产 54 52 49 46 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 867 867 867 867 非流动资产合计 1,730 1,677 1,625 1,576 资产总计 3,578 3,657 3,765 3,893 流动负债: 短期借款 423 423 423 423 应付账款、票据 574 605 656 713 其他流动负债 142 142 142 142 流动负债合计 1,183 1,217 1,271 1,333 非流动负债: 长期借款 152 152 152 152 其他非流动负债 9 9 9 9 非流动负债合计 161 161 161 161 负债合计 1,344 1,377 1,432 1,494 所有者权益 股本 273 273 273 273 股东权益 2,234 2,280 2,334 2,400 负债和所有者权益 3,578 3,657 3,765 3,893 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 88 91 107 132 少数股东权益 -8 -9 -10 -12 折旧摊销 43 53 52 49 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 108 -43 -6 -74 经营活动现金净流量 231 92 143 94 投资活动现金净流量 -107 50 49 47 筹资活动现金净流量 -69 -45 -53 -66 现金流量净额 55 97 139 75 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 958 1,006 1,094 1,193 营业成本 561 583 631 687 营业税金及附加 8 9 10 11 销售费用 98 111 115 119 管理费用 79 91 93 95 财务费用 20 12 24 24 研发费用 90 101 109 119 费用合计 286 314 341 358 资产减值损失 -2 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 -3 0 0 0 营业利润 93 95 112 138 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 93 95 112 138 所得税费用 4 4 5 6 净利润 88 91 107 132 少数股东损益 -8 -9 -10 -12 归母净利润 97 99 117 144 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 -18.5% 5.0% 8.8% 9.0% 归母净利润增长率 -43.2% 2.8% 18.0% 22.9% 盈利能力 毛利率 41.5% 42.0% 42.3% 42.4% 四项费用/营收 29.8% 31.2% 31.2% 30.0% 净利率 9.2% 9.0% 9.8% 11.0% ROE 4.3% 4.4% 5.0% 6.0% 偿债