公司动态研究报告：电机及驱动控制领先企业，前瞻布局机器人

2025 年 09 月 26 日 电机及驱动控制领先企业，前瞻布局机器人 —大洋电机（002249.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：罗笛箫 S1050525070001 luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-26 当前股价（元） 11.64 总市值（亿元） 284 总股本（百万股） 2442 流通股本（百万股） 1830 52 周价格范围（元） 5.09-11.69 日均成交额（百万元） 639.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌电机及驱动控制领先企业，两大事业部全球布局 公司是领先的电机及驱动控制系统供应商，目前形成了以建筑通风及家居电器电机产品为主的 BHM 事业部和以汽车用关键零部件为主的车辆事业集团（EVBG）两大事业板块。 上半年 BHM 事业部收入 38.06 亿元，同比增长 10.28%，创同期新高。为降低贸易摩擦挑战，公司积极拓展海外产能：今年上半年，公司进一步提升墨西哥工厂产能与零部件自制能力，推进摩洛哥工厂建设，并启动美国印第安纳工厂建设，与越南工厂共同构成 BHM 事业部海外制造基地群。 上半年车辆事业集团（EVBG）稳健发展：1）新能源汽车动力总成系统收入 7.25 亿元，同比增长 5.73%，上海电驱动上海工厂建成多合一电驱动总成生产线并开始量产交付，泰国工厂和重庆工厂先后建成并投入使用；2）起动机与发电机业务收入 16.57 亿元，同比增长 5.92%，为业绩提供稳定支撑。海外布局方面，EVBG 今年上半年完成了泰国工厂的建设及投产，为战略客户东南亚工厂提供配套服务，同时积极推进摩洛哥新生产基地建设，聚焦欧洲市场开拓。 ▌前瞻布局机器人，未来发展值得期待 公司前瞻技术研究院于今年 2 月设立“人形机器人电机”项目组，已完成关节模组方案设计；7 月，公司投资参股了以“AI+3D”视觉为核心的机器人企业梅卡曼德，将探讨进一步深化合作，梅卡曼德也将成为公司机器人关键模组产品工程化、产业化落地的战略合作伙伴，未来发展值得期待。 ▌递交 IPO 申请，拟赴港股上市 公司已于 9 月 22 日向港交所递交了 H 股发行上市申请，募集资金将用于摩洛哥生产基地二期建设、研发投入、数字化升级及补充营运资金。港股上市有望增强公司国际影响力，优化资本结构，支持长期战略发展。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 133.92、152.69、177.75亿元，EPS 分别为 0.46、0.56、0.67，当前股价对应 PE 分别为 25.6、20.9、17.5 倍，公司作为电机及驱动控制领先企业，两大事业板块全球布局成果显著，业绩增长稳健，同时前瞻布局机器人领域，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 -50050100150(%)大洋电机沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌风险提示 下游需求不及预期风险、机器人业务进展不及预期风险、港股上市进展不及预期风险、竞争加剧风险、海外贸易风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 12,113 13,392 15,269 17,775 增长率（%） 7.3% 10.6% 14.0% 16.4% 归母净利润（百万元） 888 1,113 1,363 1,629 增长率（%） 40.8% 25.4% 22.5% 19.5% 摊薄每股收益（元） 0.36 0.46 0.56 0.67 ROE（%） 9.4% 11.1% 12.8% 14.2% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 3,532 4,107 4,662 5,243 应收款 3,542 3,916 4,465 5,197 存货 2,024 2,242 2,540 2,942 其他流动资产 2,138 2,363 2,694 3,136 流动资产合计 11,235 12,628 14,361 16,519 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,770 1,593 1,433 1,290 在建工程 82 82 82 82 无形资产 394 374 354 336 长期股权投资 79 79 79 79 其他非流动资产 4,383 4,383 4,383 4,383 非流动资产合计 6,706 6,510 6,331 6,169 资产总计 17,941 19,138 20,692 22,687 流动负债: 短期借款 55 55 55 55 应付账款、票据 5,879 6,513 7,377 8,546 其他流动负债 1,466 1,466 1,466 1,466 流动负债合计 7,437 8,075 8,944 10,122 非流动负债: 长期借款 31 31 31 31 其他非流动负债 1,049 1,049 1,049 1,049 非流动负债合计 1,080 1,080 1,080 1,080 负债合计 8,517 9,155 10,024 11,202 所有者权益 股本 2,444 2,442 2,442 2,442 股东权益 9,424 9,983 10,667 11,485 负债和所有者权益 17,941 19,138 20,692 22,687 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 912 1143 1400 1674 少数股东权益 24 31 38 45 折旧摊销 337 197 178 161 公允价值变动 -1 120 120 120 营运资金变动 1200 -180 -308 -400 经营活动现金净流量 2473 1310 1428 1599 投资活动现金净流量 -603 177 159 143 筹资活动现金净流量 -1294 -584 -716 -856 现金流量净额 575 903 871 887 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 12,113 13,392 15,269 17,775 营业成本 9,419 10,370 11,745 13,608 营业税金及附加 58 64 73 85 销售费用 299 295 336 391 管理费用 923 978 1,069 1,244 财务费用 -88 -134 -153 -178 研发费用 535 591 674 785 费用合计 1,668 1,729 1,926 2,242 资产减值损失 -124 -246 -246 -246 公允价值变动 -1 120 120 120 投资收益 137 120 120 120 营业利润 1,053 1,327 1,623 1,