计算机行业点评报告：CrowdStrike：净新增ARR提前加速，Falcon Flex驱动平台化战略深化

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2025 年 09 月 27 日 CrowdStrike（CRWD.O）：净新增 ARR 提前加速，Falcon Flex 驱动平台化战略深化 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 联系人：谢孟津 S1050123110012 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) -5.1 15.6 69.3 沪深 300 2.2 15.3 28.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业点评报告：微软（MSFT.O）：追加 40 亿美元投建AI 数据中心，AI 算力投入持续上修》2025-09-26 2、《计算机行业点评报告：特斯拉：小规模试运营向多州扩展，AI5 聚焦推理能力，监管审查趋松》2025-09-26 3、《计算机行业点评报告：英伟达（ NVDA.O ） ： 与 英 特 尔合 作 并 投资，巩固 AI 计算领域核心地位》 2025-09-25 CrowdStrike 于 2025 年 8 月 27 日公布了其 2026 财年第二季度（截至 2025 年 7 月 31 日）的财务业绩。公司当季实现总营收 11.69 亿美元，同比增长 21%。截至季末，年度经常性收入（Ending ARR）达 46.6 亿美元。非 GAAP 营业收入为 2.55 亿美元，非 GAAP 摊薄后每股收益为 0.93 美元。 投资要点 ▌营收与盈利实现提前再加速， Non-GAAP 利润率稳步提升 2026 财年第二季度，公司总营收为 11.69 亿美元，较去年同期增长 21%。订阅收入达 11.03 亿美元。截至季末，公司期末年度经常性收入（Ending ARR）达到 46.6 亿美元，同比增长 20%。本季度净新增 ARR 为 2.21 亿美元，实现了比公司预期提前一个季度（原预期在下半年）的净新增 ARR 同比增长加速。 在盈利能力方面，公司继续保持高水平。非 GAAP 订阅毛利率为 80%，非 GAAP 总毛利率为 78%。非 GAAP 营业收入达到创纪录的 2.55 亿美元，营业利润率为 22%，超过了公司指导预期。非 GAAP 摊薄后每股收益为 0.93 美元。 公司报告期内现金流表现强劲。Q2 运营现金流为 3.33 亿美元，自由现金流达到 2.84 亿美元，自由现金流利润率为24%。 ▌Falcon Flex 模型推动平台化战略深入 报告期内 Falcon Flex 客户数已突破 1,000 家，新增 Flex 客户超过 220 家，平均 Flex 客户的期末 ARR 超过 100 万美元。 公司 Flex 模式的效用通过客户的采用和续约得到进一步验证：Flex 合同的利用率在客户群中超过 75%。完成再续约的客户超过 100 家，占 Flex 客户总数的近 10%。客户在初始Flex 订阅期到期前平均仅约 5 个月决定进行续约，平均带来-20020406080(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 近 50%的期末 ARR 提升。 客户对多模块的采用率持续提升。截至 Q2 FY26，采用 6 个及以上模块的订阅客户占比为 48%，7 个及以上为 33%，8 个及以上为 23%。尤其在期末 ARR 超过 10 万美元的客户中，60%采用了 8 个或更多模块。 ▌ AI 赋能与战略性新型业务持续高增长 报告期内云安全、下一代身份保护（Next-Gen Identity）和下一代 SIEM（Next-Gen SIEM）三大新兴业务平台的期末 ARR合计超过 15.6 亿美元，同比增长超过 40%。 • Next-Gen SIEM： 该业务期末 ARR 超过 4.3 亿美元，同比增长超过 95%。同时，为进一步强化该业务，公司宣布将收购领先的数据管道平台 Onum，Onum 的技术包括将数据存储成本降低 50%的智能过滤，以及在数据进入 Falcon 平台之前开始实时检测，能够将事件响应速度提高 70%。 • 云安全与身份保护： 云安全期末 ARR 超过 7 亿美元，同比增长超 35%。身份保护（Next-Gen Identity）期末 ARR 超过4.35 亿美元，同比增长超 21%。此外，暴露管理（Exposure Management）业务期末 ARR 已突破 3 亿美元。 • AI 与 产 品 创 新 ： 公 司 的 Agentic AI 安 全 分 析 师Charlotte AI 在本季度实现了超过 85%的增长。公司持续将AI 嵌入 Falcon 平台，通过 AI 赋能安全和安全 AI 的双重战略，保护 AI 模型使用中的整个生命周期。 ▌ 投资建议 CrowdStrike 在 2026 财年第二季度保持强劲的增长势头和盈利能力。公司实现了净新增 ARR 的提前加速，Falcon Flex模式显著推动了客户平台化渗透和多模块采用，同时战略性地通过内部 AI 创新和外部并购强化 Next-Gen SIEM 等新兴业务。建议持续关注 Falcon Flex 模式在后续季度中的续约（re-Flex）表现以及 Onum 整合后 Next-Gen SIEM 业务的市场扩张成效。 ▌ 风险提示 （1）市场竞争加剧的风险；（2）AI 技术和产品开发投入带来的成本压力与商业化不及预期的风险；（3）宏观经济环境恶化带来的不确定性风险。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-09-26 股价（美元） EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E MSFT.O 微软 511.46 11.80 13.64 15.75 37.69 36.31 32.44 未评级 GOOGL.O 谷歌 A 246.54 8.04 9.77 10.60 23.14 25.14 23.25 未评级 CRWD.O CrowdStrike 481.42 0.37 -0.08 -0.64 786.35 -5087.91 -754.39 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：以上公司盈利预测皆取自万得一致预期，单位为美元） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 陶欣怡：毕业于上海交通大学，于 2023 年 10 月加入团队。 倪汇康：金融学士，2025 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分