券商板块月报：券商板块2025年8月回顾及9月前瞻

第1页 / 共11页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 券商板块 2025 年 8 月回顾及 9 月前瞻 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2025 年 7 月回顾及 8 月前瞻》 2025-08-27 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2025 年 6 月回顾及 7 月前瞻》 2025-07-25 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2025 年 5 月回顾及 6 月前瞻》 2025-06-26 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 09 月 26 日 ⚫ 券商板块 2025 年 8 月行情回顾：8 月券商板块在创年内反弹新高后转为高位震荡。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨 10.76%，跑赢沪深 300 指数（上涨 10.33%）0.43 个百分点。8 月券商板块连续第三个月实现全面上涨，绝大多数个股的涨幅均较为明显，板块平均 P/B 的震荡区间提升至 1.486-1.688 倍。 ⚫ 影响上市券商 2025 年 8 月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益单边走强、固收跌幅扩大，自营业务保持增长趋势。（2）日均成交量、成交总量同步创历史新高，经纪业务景气度再创年内新高。（3）两融余额增幅持续扩大，两融业务业绩贡献度持续提高。（4）股债融资规模同步下滑，投行业务总量明显回落。 ⚫ 上市券商 2025 年 9 月业绩前瞻：自营：权益市场由前期快速走强转为震荡整固格局，科技成长风格表现依然突出，固收市场情绪持续走弱，股债对冲下预计上市券商自营业务环比将出现明显回落。经纪：月度日均股票成交量、成交总量同步刷新历史新高，经纪业务景气度将再创年内新高，但增幅环比将明显收窄。两融：两融余额创历史新高，两融业务对上市券商单月经营业绩的贡献度将持续提高。投行：在股权、债权融资规模环比均实现增长的推动下，预计行业投行业务总量将实现小幅回升。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计 2025 年 9 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将出现回落。 ⚫ 投资建议：9 月券商指数走势由前期的相对强势显著转弱，并领先各权益类指数出现较为明显的月度回落调整。板块平均 P/B 由月初的 1.60 倍上方再度回落至 2016 年以来 1.55 倍的板块平均估值之下，近日进一步回落至 1.50 倍之下。虽然四季度行业经营业绩面临一定的同比压力，但在经历三季度的指数型上涨行情后日均成交量、两融等关键业务指标均创历史新高，权益自营有望对冲固收自营的下行空间，券商板块持续走弱的空间相对有限。预计四季度券商板块平均 P/B 的核心波动区间将维持在 1.40 倍-1.60 之间，中短周期内如果券商板块向估值波动区间的下限靠拢，仍是再度布局券商板块的良机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类、财富管理业务较为突出以及权益投资开展较为深入、个股估值明显低于板块平均估值的三类上市券商。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 0%6%13%19%26%32%38%45%2024.092025.012025.052025.09证券Ⅱ沪深30011728第2页 / 共11页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 2025 年 8 月券商板块行情回顾 1.1. 8 月券商指数在创年内反弹新高后转为高位震荡 2025 年 8 月券商指数月初即跟随各主要权益类指数结束 7 月底的快速调整，逐步企稳并缓步震荡走高，进一步消化了 7 月上涨产生的获利回吐。进入中旬，伴随着各权益类指数出现单边震荡走强，券商指数的涨幅也逐步加快，并于月中收出中阳线再创年内反弹新高。下旬后，券商指数虽然仍有走强并小幅刷新年内新高，但并未受市场风险偏好明显提升的影响出现加速上涨，且未创出去年四季度反弹修复以来新高，整体在年内高位呈现震荡走势，短周期走势在月末明显转弱。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨 10.76%，跑赢沪深 300 指数（上涨 10.33%）0.43 个百分点；与 30 个中信一级行业指数相比，排名第 9 位，环比-1 位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为 15.42%，环比+3.60 个百分点；共成交 1.60 万亿元，环比+33.3%，连续第三个月明显放量，并创年内月度成交量新高。 图 1：2025 年 8 月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为 10.76% 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.2. 8 月券商板块连续第三个月实现全面上涨 2025 年 8 月，42 家单一证券业务上市券商全部实现上涨，环比+2 家。其中，涨幅前 5 位分别为长城证券（38.66%）、信达证券（20.55%）、长江证券（16.01%）、广发证券（14.02%）、国信证券（11.84%）；涨幅后 5 位分别为东方证券（2.22%）、国泰海通（3.30%）、申万宏源（4.00%）、东吴证券（5.76%）、中银证券（6.11%）。8 月共 10 家上市券商的月度个股表现跑赢券商指数，环比-7 家，占比 23.8%。 8 月券商板块连续第三个月实现全面上涨，除少数个股涨幅偏小外，绝大多数个股的涨幅均较为明显，但全月跑赢券商指数的个股数量环比明显减少。其中，头部券商延续了分化表现，半数个股处于板块涨跌幅的上半分位，个别个股领涨板块，但个别个股涨幅偏小并处于板块涨10.76%10.33%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%通信电子有色金属计算机电力设备及新能源机械汽车传媒证券Ⅱ沪深300基础化工农林牧渔国防军工非银行金融综合综合金融建材轻工制造食品饮料房地产家电商贸零售消费者服务纺织服装电力及公用事业医药石油石化交通运输钢铁建筑煤炭银行第3页 / 共11页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 幅的尾部，头部券商整体仍为出现共振上涨的集群效应。中小及弹性券商的整体表现有所转强，半数个股处于板块涨幅的上半分位，另外半数个股虽处板块涨幅的下半分位，但个股的涨幅也较上月明显扩大；同时，中小券商仍维持明显的分化现象，占据板块涨幅两端的均为中小券商且涨幅差距环比进一步拉大。8 月券商指数的涨幅较上月明显扩大，板块内结构性行情的范围同步扩大、力度再度增强，部分中小券商阶段性受到市场活跃资金的重点关注，出现了显著跑赢券商指数的超额涨幅。 图 2：2025 年 8 月券商板块个股涨跌幅 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.3.