利润高增彰显成长韧性，铁路智能检测装备打开发展空间

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1铁路交通设备祥和实业（603500.SH）增持-A(首次)利润高增彰显成长韧性，铁路智能检测装备打开发展空间2025 年 9 月 24 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 9 月 22 日收盘价（元）：11.30年内最高/最低（元）：13.09/5.20流通A股/总股本（亿）：3.32/3.33流通 A 股市值（亿）：37.50总市值（亿）：37.61基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.19摊薄每股收益(元)：0.19每股净资产(元)：3.03净资产收益率(%)：6.48资料来源：最闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com研究助理：贾国琛邮箱：jiaguochen@sxzq.com事件描述近日，祥和实业股份发布 2025 年中报。2025 年 H1 公司实现营业收入3.81 亿元，同比+6.49%；归母净利润为 0.64 亿元，同比+96.56%；扣非净利润为 0.63 亿元，同比+101.02%。事件点评营收利润双增，盈利能力显著改善。上半年，公司营收实现稳健增长，主要得益于其在产品创新、市场拓展以及内部管理优化等方面的积极作为。分业务来看，轨道交通相关产品营收达 1.68 亿元，同比大幅增长 35.16%，主要得益于深度参与广湛、西十等重大铁路项目供货，以及成功开拓大秦重载铁路专用垫板等新业务。电子元器件配件业务营收为 1.14 亿元，凭借与贵弥功等知名企业的稳固合作，保持了稳定增长态势。高分子改性材料业务营收 9381.74 万元，主要受益于下游市场需求增长及自身产能布局推进。上半年公司毛利率为 30.92%，同比+5.44pct，销售净利率为 17.26%，同比+7.68pct，盈利能力大幅提升。​​核心主业持续突破，新业务打开增量空间。公司聚焦四大核心业务，各板块协同发力并实现突破：轨道交通相关产品成业绩增长关键，供货国家级铁路项目，开拓新业务，中标穗莞深城际项目；自主研发的铁路轨道综合检查仪完成试用，为后续推广奠定基础。电子元器件配件业务稳定增长，供应贵弥功、艾华集团等知名企业并提升老客户份额，同时布局锂电池胶塞等新能源领域，契合中国铝电解电容器市场增长趋势。高分子改性材料业务受益行业需求，工程塑料与 EVA 改性颗粒应用广泛，年产 1.8 万吨生产线新厂房验收，搬迁扩能推进，顺应国内 PA66 消费量增长。无人机配套产品凭技术优势实现批量供货，与国内知名厂家合作，切入产业链，契合中国民用无人机市场发展。铁路智能化检测装备需求庞大，公司积极布局相关业务。《中国制造2025》提出我国要开展轨道交通装备制造基础研究和绿色智能装备研制，提升轨道交通加工、检测装备国产化、自主化水平。《“十四五”铁路科技创新发展规划》明确提出探索基于无人机、检测机器人等的智能巡检技术。截至24 年底，全国铁路营业里程达到 16.2 万公里，其中高铁 4.8 万公里，庞大的铁路线路设备，需要大量的养护工作。国家及产业政策对于轨道检测设备不公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2断推进高端化、智能化发展提出了新的要求。线路轨道检测机器人等智能化轨道检测设备能够解决人工检测效率低、劳动强度大、主观性强等问题，成为了铁路检测设备的发展方向，市场容量较大。公司与行业内企业强强联合，研发轨道智能检测装备，应用铁路轨道等不同场景的工业高端检测装备或智能机器人。投资建议短期，随着公司新中标项目的订单持续转化，公司业绩有望加速释放；中长期，公司在“轨道交通+电子材料”双领域已建立较为稳固的技术壁垒，随着铁路智能检测机器人需求的持续释放以及与国铁战略的协同效应深化，公司成长潜力巨大。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 7.63、8.85、10.31 亿元；归母净利润分别为 1.19 亿元、1.41 亿元、1.71 亿元，EPS 分别为 0.36、0.42、0.51 元，对应 PE 分别为 32、27、22 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示原材料价格波动风险：作为制造业企业，化工原料、金属等大宗商品价格若出现大幅上涨，可能侵蚀公司经过优化后的利润率。新技术研发与市场化风险：无人机配套、智能化设备等新增长点的研发投入较高，其技术迭代速度和市场推广效果存在不确定性，可能无法如期形成规模效益。政策依赖与投资周期风险：公司核心业务与国家对铁路等基础设施的投资力度紧密相关。若未来宏观政策调整，导致基建投资放缓，可能对公司的订单和收入增长造成影响。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6416687638851,031YoY(%)5.64.214.315.916.5净利润(百万元)6775119141171YoY(%)0.812.457.419.221.0毛利率(%)28.427.530.331.532.8EPS(摊薄/元)0.200.230.360.420.51ROE(%)7.77.312.213.314.2P/E(倍)56.149.931.726.622.0P/B(倍)3.93.83.83.53.1净利率(%)10.511.315.616.016.6资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产85193894011141209营业收入6416687638851031现金301393374423498营业成本459484532606693应收票据及应收账款299376351472465营业税金及附加76789预付账款33638营业费用878911存货118129137159171管理费用4644383945其他流动资产13037745867研发费用3140293439非流动资产373552576634683财务费用-3-7-0710长期投资00000资产减值损失-10-14-9-12-16固定资产265245289338386公允价值变动收益00000无形资产298998109123投资净收益45565其他非流动资产78218189188175营业利润9287146176212资产总计12231490151617491892营业外收入00000流动负债213389419557574营业外支出11111短期借款70131257305397利润总额9186145175212应付票据及应付账款88194119184131所得税1411192329其他流动负债5565446747税后利润7675127152183非流动负债1472584531少数股东损益9081112长期借款1068544127归属母公司净利润6775119141171其他非流动负债44444EBITDA114116172212257负债合计227461478601606少数股东权益384452