2025年8月煤炭行业热点事件复盘及投资策略：“反内卷”下，看好旺季煤价反弹，带来焦煤及弹性标的业绩修复

证 券 研 究 报 告2025年8月煤炭行业热点事件复盘及投资策略“反内卷”下，看好旺季煤价反弹，带来焦煤及弹性标的业绩修复证券分析师：严天鹏 A0230524090004 施佳瑜 A0230521040004 闫海 A0230519010004研究支持： 施佳瑜 A0230521040004联系人： 施佳瑜 A2025.09.16主要内容1. 本月行业热点事件复盘：反内卷后续2. 供给端：国内产量增速放缓，进口量同比下滑3. 需求端：动力煤需求边际改善，钢铁利润改善促使焦煤价格修复4. 投资分析意见与风险提示2www.swsresearch.com证券研究报告38月热点事件汇件汇总：关总：关注反内注反内卷、印卷、印尼及蒙尼及蒙古煤炭古煤炭行业变行业变化资料来源：中国煤炭市场网，多彩蒙古公众号，申万宏源研究◼8月4日，国家能源局综合司关于开展煤矿智能化技术升级应用试点工作的通知。➢要点：内容包括：井工煤矿智能掘进系统、井工煤矿智能采煤系统、露天煤矿智能采剥系统、智能选煤系统、辅助及其他智能系统；数量：每地方（企业）推荐项目一般不超过5个（山西、内蒙古、陕西不超过10个）。8月6日，山西：煤矿智能化建设制定评定办法，9月1日起施行。➢要点：煤矿智能化建设评定按照省、市“分级分类”开展，分为省级评定和市级评定。◼8月8日，国家矿监局山西局强化矿山预防性安全检查。➢要点：山西局救援指挥中心要求各矿山救援队要严格依据《矿山救援规程》等有关规定，对签订救援协议的矿山企业制度化、常态化地开展预防性安全检查，安全检查工作已被列为矿山救援队伍标准化定级考核。◼8月11日，郑州商品交易所调整动力煤期货2608合约。➢要点：非期货公司会员或者客户单日开仓交易的最大数量为20手。单日开仓交易数量是指非期货公司会员或者客户当日在单个期货合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。◼8月12日，河南郑州部署开展全市煤矿安全生产大检查。➢要点：自8月2日开始，至9月4日结束，分为煤矿自查自改、上级公司全面检查和监管部门重点督查三个阶段，覆盖所有正常生产（建设）、隐患整改及停工停产煤矿，全力以赴抓实抓细煤矿安全生产各项工作。www.swsresearch.com证券研究报告48月热点事件汇件汇总：关总：关注反内注反内卷、印卷、印尼及蒙尼及蒙古煤炭古煤炭行业变行业变化资料来源：中国煤炭市场网，多彩蒙古公众号，申万宏源研究◼8月13日，国家矿山安全监察局召开新闻发布会，对新修订的《煤矿安全规程》进行说明解读。➢要点：首次规定低瓦斯矿井必须建立防止瓦斯异常制度，大幅减少井下瓦检员数量和巡检频次，从地质勘查、井下作业、监测监控到露天开采等多个环节，明确了智能化技术的应用方向和具体要求。◼8月18日，贵州：七条硬措施强化煤仓安全管理。➢要点：国家矿山安全监察局贵州局、贵州省能源局、贵州省应急管理厅联合印发《加强煤（矿）仓管理七条措施》，要求切实提升煤（矿）仓安全管理水平。◼8月25日，蒙古国第一副总理出席中蒙博览会。➢要点：提出推动将中蒙俄经济走廊方向铁路口岸互联互通项目纳入“十五五”规划；加快中蒙二连浩特-扎门乌德经济合作区建设；加强面向出口的可再生能源发电领域合作（私营企业）；希望简化蒙古产品出口过境程序。 ◼8月25日，印尼取消在矿产、煤炭销售中使用基准价格的要求。➢要点：允许矿产商以低于政府设定的基准价出售矿产和煤炭，但交易产生生产税和税务义务将以基准价为基础。◼8月29日，蒙古国总统下令全国矿产许可证大普查。➢ 要点：蒙古国国家安全委员会召开会议，总统要求开展（矿产）许可证普查工作，核查国家资源真实储量。www.swsresearch.com证券研究报告5聚焦重点事重点事件：国件：国铁运价铁运价调整与调整与煤炭行煤炭行业反内业反内卷共振卷共振：影响：影响煤价煤价资料来源：Wind，申万宏源研究◼核心观点：我们认为国铁运费政策季节性调整一方面改善了远端产煤区的经济性辐射范围，另一方面在运价调整期会助推煤价的波动性；✓国铁运费政策季节性调整，是国铁下属各路局结合区域运力供需特征而采取的平抑供需曲线的有效手段。运价下浮执行力度往往与竞争性线路公路运价的走势相关。✓国铁运价下浮阶段，可助推链条上库存煤价的加速下跌，下跌速度往往快去坑口煤价。反之，国铁运价上浮阶段，我们认为煤价上涨速度也有望超预期。•正常情况每年Q2需求淡季运价下浮•煤炭需求淡季煤价边际走弱，叠加运价下浮，港口价加速下跌，二者形成螺旋效应，诱发超跌走势淡季来临：运价下浮•正常情况下每年Q3需求渐入旺季，运价恢复正常•煤炭需求渐入旺季，煤价边际改善，运价恢复正常，二者形成螺旋效应，可能诱发快速上涨走势旺季来临：运价恢复基准价•部分年份Q4，受天气原因、需求超预期等因素影响，部分路局执行运价上浮•煤炭需求超预期，北方路况复杂等因素，车皮紧张，部分路局阶段性执行运价上午以平抑供需矛盾车皮不足：运价上浮www.swsresearch.com证券研究报告6宏观趋势：十年期十年期国债收国债收益率处益率处历史低历史低位，位，PPIPPI同比同比持续为持续为负资料来源：iFinD，申万宏源研究◼十年期国债收益率维持在1.7%-1.8%历史低位，进入9月后上升至1.8%-1.9%区间波动。◼8月PPI同比-2.9%，预计后续受益于煤炭行业“反内卷”，煤价有望持续回升。十年国债收益率（%）PPI当月同比（%）-4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 2025-08主要内容1. 本月行业热点事件复盘：反内卷后续2. 供给端：国内产量增速放缓，进口增速下降3. 需求端：动力煤需求边际改善，钢铁利润改善促使焦煤价格修复4. 投资分析意见与风险提示7www.swsresearch.com证券研究报告8煤炭行业供需平衡需平衡表煤炭行业供需平衡表（亿吨，%）资料来源：中国煤炭运销协会，统计局，海关总署，申万宏源研究注：煤炭消费数据为中国煤炭运销协会统计数据2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 25年1-7月2025年E 2026年E 2027年E需求电力行业（亿吨）21.20 21.30 21.90 24.20 24.60 27.50 28.70 16.20 28.80 28.90 28.99 电力耗煤增速（%） 6.7%0.5%1.5%8.9%2.0%11.5%1.2%-1.0%0.3%0.3%0.3%钢铁行业（亿吨）6.50 6.80 7.30 6.70 6.80 7.00 7.00 4.10 6.90 6.79 6.69 钢铁耗煤增速（%） 2.4%4.6%7.3%-8.2%1.7%3.0%-2.8%0.6%-1.5%-1.5%-1.5%建材行业（亿吨）4.80 4.90 4.90 5.50 5.20 5.20 5.00 2.70 4.80 4.66 4.56 建材耗煤增速（%） -5.3%2.1%0.8%1.