轻工制造行业2025年中报告总结

请阅读最后一页的重要声明！ 轻工制造 2025 年中报告总结 轻工制造 证券研究报告 行业投资策略报告 / 2025.09.13 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 邢瀚文 SAC 证书编号：S0160525050001 xinghw@ctsec.com 相关报告 1. 《35W2025 周报》 2025-09-02 2. 《轻工制造 2025W29 周报》 2025-07-24 3. 《轻工 2025W28 周报》 2025-07-17 核心观点 ❖ 轻工行业收入微增，出口收入大涨：所选板块标的中，轻工行业总营收1334.53 亿元，同比增长 1.39%。国内收入方面：宠物（+82.09%）、包装（+26.65%）、烟草（+20.79%）板块增长领先；家居（-1.69%）、文娱（-6.29%）、造纸（-27.34%）板块出现下滑。海外收入方面：个护（+74.64%）、包装（+40.57%）板块增速突出，造纸（-39.67%）板块大幅下滑。 ❖ 轻工行业盈利下滑，不同板块利润情况分化：所选板块标的中，轻工行业整体归母净利润为 69.62 亿元，同比下降 32.49%，毛利率和净利率分别为 24.22%和 5.22%，同比均有所下降。各板块盈利表现分化：家居、出口板块保持相对稳健；包装、造纸板块内部分化明显；文娱、个护、烟草、宠物板块盈利能力普遍面临调整压力。我们认为宠物和个护赛道仍在景气周期。家居、造纸等大宗类目仍在寻底过程。出口链在 Q3 开始预计出现分化。从目前情况看，海外确定性订单以及产品势能的提升是 Q3 出口公司超预期的来源。综上，板块维度我们建议关注宠物、个护和出口链的相关标的。 ❖ 建议关注：家居板块：顾家家居、欧派家居、志邦家居、悍高集团、喜临门、索菲亚、慕思股份；造纸板块：中顺洁柔、恒丰纸业、博汇纸业、仙鹤股份、ST 晨鸣；出口板块：洁雅股份、嘉益股份、匠心家居、共创草坪、恒林股份、浙江自然、永艺股份、涛涛车业、春风动力；个护板块：百亚股份、豪悦护理、稳健医疗、登康口腔、倍加洁、名臣健康、诺邦股份；烟草板块：思摩尔国际、中烟香港；宠物板块：源飞宠物、依依股份、中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份、天元宠物；文娱板块：晨光股份、姚记科技；包装板块：永新股份、翔港科技、美盈森、奥瑞金、裕同科技。 ❖ 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险 表 1：重点公司投资评级（截至 2025 年 9 月 11 日） 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价 EPS（元） PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 6969.HK 思摩尔国际 1156.75 18.68 0.21 0.22 0.31 88.95 84.91 60.26 买入 603816.SH 顾家家居 253.34 30.84 1.88 2.31 2.52 16.44 13.38 12.22 增持 603833.SH 欧派家居 353.98 58.11 4.31 4.48 4.81 13.47 12.96 12.09 增持 603008.SH 喜临门 71.61 19.28 0.96 1.21 1.34 20.16 15.98 14.38 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -2%9%19%30%40%51%轻工制造沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 内容目录 1 行业概览：行业营收稳健增长，净利率稳定 ................................................................. 7 2 家居板块：行业营收分化明显，盈利稳定 .................................................................... 9 3 包装板块：营收改善但盈利分化 ............................................................................... 11 4 造纸板块：板块营收普遍上行，盈利表现分化 ............................................................. 14 5 文娱板块：营收下滑，四费费率较为稳定 ................................................................... 17 6 出口板块：营收整体抬升，盈利表现分化明显 ............................................................. 20 7 个护板块：营收稳健扩张，盈利能力整体趋弱 ............................................................. 23 8 烟草板块：收入增长亮眼，盈利水平仍承压 ................................................................ 26 9 宠物板块：营收分化，经营现金流大幅调整 ................................................................ 28 10 投资建议：关注三季报的预期差 ............................................................................... 31 11 风险提示 ............................................................................................................. 33 图表目录 图 1： 1H2025 轻工板块营收/归母净利润分别同比 1.39/-32.49% .................................... 7 图 2： 1H2025 轻工板块板块经营活动现金流净额达 117 亿元，同比 12.19% ..................... 7 图 3： 1H2025 轻工板块板块毛利率/归母净利率为 24.22%/5.22% ................................... 7 图 4： 1H2025 总结轻工各板块核心标的选择范围 .......................................................... 8 图 5： 1H2025 核心标的国内/海外收入分别同比-0.81%/+9.87% .................................... 8 图 6： 1H2025 核心标