A股市场2025年半年报综述：聚焦高景气延续和盈利边际改善行业

请认真阅读文后免责条款聚焦高景气延续和盈利边际改善行业华龙证券研究所 策略分析师：朱金金 SAC执业证书编号：S0230521030009——A股市场2025年半年报综述证券研究报告2025年9月16日请认真阅读文后免责条款2请认真阅读文后免责条款2024年8月16日-2025年9月16日市场走势(点)相关报告《A股投资策略周报告：景气度预期或继续影响风格表现》2025.09.15《A股投资策略周报告：市场短期波动不改稳定预期》2025.09.09《A股投资策略周报告：政策将持续巩固资本市场回稳向好》2025.09.01资料来源：Wind，华龙证券研究所Ø2025Q2全A盈利增速略有收窄。万得全AQ2归母净利润同比增长2.46%，前值为3.46%；万得全A(除金融、石油石化)Q2归母净利润同比增长2.47%，前值为5.13%。2025年Q2全A单季度归母净利润同比增长1.31%，前值为3.46%。万得全A(除金融、石油石化)Q2单季度归母净利润增速小幅下降，增速为-0.26%，前值为5.13%。2025年Q2主要宽基指数归母净利润同比增幅多有收窄，但多数指数Q2归母净利润同比增速好于2024年同期；主要宽基指数Q2单季度归母净利润同比增幅收窄。2025年Q2风格指数归母净利润同比增速上升的有金融、成长、稳定风格，增幅分别为2.33%、13.19%、0.16%，前值分别为1.54%、6.55%、-0.53%，其中成长风格归母净利润同比增速较快，较前值回升明显。2025年Q2单季度归母净利润同比增速较快的是成长风格，其Q2单季度同比增速为17.04%，较前值6.55%有显著上行。Ø2025Q2行业盈利增速存在一定分化。2025年Q2万得一级行业归母净利润累计同比增速过半改善，其中回升的一级行业包括工业、金融、信息技术、通讯服务；降幅收窄的为医疗保健、房地产；增幅收窄的行业包括材料、可选消费、日常消费，其中材料增幅收窄，但仍维持较高增速；能源行业降幅扩大；公用事业由增转降。多数行业Q2归母净利润同比增速有所下降。Q2盈利增速下行但仍保持正增长的行业包括农林牧渔、基础化工、钢铁、有色金属、电子、家用电器、公用事业、建筑材料、计算机、传媒、非银金融、机械设备等。Q2盈利由正增长转负的行业包括食品饮料、汽车、环保等。Q2盈利由负转正或延续增长的行业包括交通运输、综合、电力设备、通信、银行等。Q2盈利降幅收窄的行业包括医药生物、房地产、社会服务、建筑装饰、国防军工、美容护理等。Q2盈利延续下降且跌幅扩大的行业包括纺织服饰、轻工制造、商贸零售、煤炭、石油石化等。Ø聚焦高景气延续和盈利边际改善行业。三季度经济有望保持平稳运行，工业和服务业平稳增长，8月规上工业增加值同比增长5.2%。1-8月规上工业增加值同比增长6.2%，保持较快增长；8月服务业生产指数同比增长5.6%。1-8月全国服务业生产指数同比增长5.9%。8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，1-8月同比增长4.6%，保持平稳增长。固定资产投资保持增长，制造业投资增长较快，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，其中制造业投资增长5.1%。8月货物进出口同比增长3.5%，保持平稳增长。经济预期向好。8月制造业采购经理指数为49.4%，比上月上升0.1个百分点；企业生产经营活动预期指数为53.7%，上升1.1个百分点。8月服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.5个百分点；服务业业务活动预期指数为57.0%，上升0.4个百分点。三季度上市公司盈利预期平稳。Q2单季度盈利增速较快的行业仍然分布于中游制造和TMT领域，可进一步关注中游制造和TMT领域的细分行业。中游制造和TMT领域Q2单季盈利增速处于较高历史分位且为正的行业包括钢铁、建筑材料、电力设备、国防军工、机械设备；计算机、通信、电子、传媒等。Ø投资建议。一是当前高景气板块受到市场的持续关注，盈利是重要的支撑因素，可持续关注单季度盈利增速处于较高历史分位的细分行业，如TMT及中游制造领域，其中可重点关注估值具备提升空间和高景气延续行业，注意盈利边际变化。二是“反内卷”政策促进产业高质量发展方向。“反内卷”政策持续显效，一些行业价格出现积极变化，继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等细分行业方向。三是内需政策发力方向。关注内需政策动向带动的行业机会，如机械设备、家用电器、汽车、消费电子，以及“两重”“城市更新”等方向。Ø风险提示：经济改善不及预期风险；行业风险及公司风险；数据统计及预测风险；汇率风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件。报告摘要3请认真阅读文后免责条款目 录 3投资建议：聚焦高景气延续和盈利边际改善行业 22025Q2行业盈利增速存在一定分化2025Q2全A盈利增速略有收窄 1 4风险提示4请认真阅读文后免责条款 1.1 2025年Q2全A(除金融、石油石化)盈利增速收窄01Ø 2025年Q2盈利增速有所收窄。Q2万得全A归母净利润同比增长2.46%，前值为3.46%；万得全A(除金融、石油石化)Q2归母净利润同比增长2.47%，前值为5.13%。资料来源：Wind，华龙证券研究所图1：2025Q2全A(除金融、石油石化)盈利增速小幅回落(%)5请认真阅读文后免责条款图2：2025年Q2金融、石油石化盈利增速继续分化(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2 Q2全A单季归母净利润同比增速回落01Ø 2025年Q2万得全A单季度归母净利润同比增速有所回落。2025年全AQ2单季度归母净利润同比增长1.31%，前值为3.46%。万得全A(除金融、石油石化)Q2单季度归母净利润增速小幅下降，增速为-0.26%，前值为5.13%。非银金融Q2单季度归母净利润同比增长36.12%，仍保持较高增速，但增幅有所收窄。资料来源：Wind，华龙证券研究所图3：2025年全AQ2单季度归母净利润同比增幅收窄(%)6请认真阅读文后免责条款 1.3 2025年Q2主要宽基指数归母净利润同比增速略有收窄01资料来源：Wind，华龙证券研究所图4：2025年Q2主要宽基指数盈利同比增速收窄(%)7请认真阅读文后免责条款资料来源：Wind，华龙证券研究所图5：2025年Q2主要宽基指数盈利仍处于上升趋势中(%)Ø 2025年Q2主要宽基指数归母净利润累计同比增幅多有收窄，但多数指数Q2归母净利润同比增速好于2024年同期。其中科创50归母净利润同比增速降幅继续收窄，表明科创50指数成分股盈利呈现改善态势。 1.4 Q2主要宽基指数单季度盈利增幅收窄01Ø 2025年Q2主要宽基指数单季度归母净利润同比增幅收窄。科创50Q2单季度归母净利润累计同比为-11.84%，降幅较一季度-84.33%显著收窄，其他主要宽基指数单季归母净利润同比增速均较一季度有所收窄，其中中证1000指数Q2单季度归母净利润同比由增转降。资料来源：Wind，华龙证券研究所图6：Q2主要宽基指数单季度归母净利润同比增幅收窄(%) 8请认真阅读文后免责条款 1.5 2025年Q2成长风格盈利回升01Ø 2025年Q2风格指数归母净利润同比增速上升的有金融、