公司首次覆盖报告：AI高密化发展，国产高功率服务器电源龙头崛起

电力设备/其他电源设备Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 欧陆通（300870.SZ） 2025 年 09 月 22 日 投资评级：买入（首次） 日期 2025/9/19 当前股价(元) 210.49 一年最高最低(元) 283.00/38.12 总市值(亿元) 231.23 流通市值(亿元) 231.23 总股本(亿股) 1.10 流通股本(亿股) 1.10 近 3 个月换手率(%) 354.66 股价走势图 数据来源：聚源 AI 高密化发展，国产高功率服务器电源龙头崛起 ——公司首次覆盖报告 陈蓉芳（分析师） 蒋颖（分析师） 雷星宇（联系人） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 leixingyu@kysec.cn 证书编号：S0790124040002  国产高功率服务器电源领军者，受益于 AI 高密度化发展，给予“买入”评级 欧陆通是国内稀缺的高功率服务器电源供应商，专注于电源领域，产品矩阵丰富，主要包括电源适配器、数据中心电源和其他电源等，产品广泛应用于办公电子、网络通信、安防监控、智能家居、新型消费电子设备、数据中心、动力电池设备、纯电交通工具等众多领域。公司高功率服务器电源产品已处于国内领军水平，已推出通用服务器电源、高功率 GPU 服务器电源、浸没式液冷服务器电源及机架式电源（Power Shelf）解决方案等核心产品，充分满足 AI 对于高功率服务器电源的需求，有望持续受益于 AIGC 发展，成长空间广阔。我们预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 3.22、4.45、5.47 亿元，当前收盘价对应 PE 分别为 71.5、51.8、42.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  AI 服务器新增 GPU 供电需求，服务器电源有望量价齐升 服务器电源是为服务器提供电能的设备，一般由数字化/模拟化控制 IC、MOS 管、整流肖特基管、电阻电容等元器件及部件组成。主流通用服务器电源功率在800W-2000W，AI 服务器新增 GPU 模组，现阶段 AI 服务器需要的电源功率则在 2700W 及以上，未来则需要 5500W 甚至 8000W 以上的电源，或 Side car 等产品，如英伟达 Hopper 系列服务器单 PSU 电源功率为 3KW，英伟达 Blackwell 系列服务器单 PSU 至提升至 5.5KW，服务器电源产品有望实现量价齐升。  公司持续拓宽服务器电源产品布局，5.5KW 服务器电源在研 公司已有产品服务器电源产品涵盖 800W 以下、800-2000W、2000W 以上等全功率段产品系列。在高功率服务器电源产品及解决方案上，已推出包括 3200W 钛金 M-CRPS 及 1300W-3600W 钛金 CRPS 服务器电源、3300W-5500W 钛金和超钛金 GPU 服务器电源、浸没式液冷服务器电源及机架式电源等核心产品，主要应用于数据中心边缘计算及 GPU 服务器等场景，客户包括富士康、浪潮信息、华勤、星网锐捷、新华三、大华、联想、海康威视等，并积极开拓海外北美客户。  风险提示：原材料价格波动风险、AI 发展不及预期、行业竞争加剧风险 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 2,870 3,798 4,532 5,433 6,522 YOY(%) 6.2 32.3 19.4 19.9 20.1 归母净利润(百万元) 196 268 322 445 547 YOY(%) 116.5 36.9 20.2 38.0 23.0 毛利率(%) 19.7 21.4 20.6 21.5 21.7 净利率(%) 6.8 7.1 7.1 8.2 8.4 ROE(%) 10.5 12.4 11.4 13.9 14.8 EPS(摊薄/元) 1.79 2.45 2.94 4.06 4.99 P/E(倍) 117.7 86.0 71.5 51.8 42.2 P/B(倍) 12.4 11.1 8.5 7.5 6.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 0%160%320%480%640%800%2024-092025-012025-05欧陆通沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 深耕电源领域，开拓全球市场 ................................................................................................................................................ 4 2、 多方布局巩固优势，紧抓 AI 产业变革新机遇 ...................................................................................................................... 7 3、 服务器电源业务领军，三大业务齐发力............................................................................................................................... 10 3.1、 算力高密度化发展，服务器电源业务深度受益 ........................................................................................................ 10 3.2、 政策刺激宏观经济逐步复苏，电源适配器业务稳健发展 ........................................................................................ 15 3.3、 持续拓展新领域，动力电池业务加速放量 ................................................................................................................ 16 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 18 4.1、 业务分拆与盈利预测 .....................................