固收专题报告：转债新券双涨停后迎来空窗期？

请阅读最后一页的重要声明！ 转债新券双涨停后迎来空窗期？ 证券研究报告 固收专题报告 / 2025.09.14 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 郑惠文 zhenghw01@ctsec.com 相关报告 1. 《 利 率 ｜ 市 场 关 注 的 4 个 问 题 》 2025-09-14 2. 《流动性 | 北交所打新对资金的影响》 2025-09-13 3. 《高频｜一线城市二手房回暖，猪肉价格小幅上行》 2025-09-13 核心观点 ❖ 近期新券上市后表现亮眼，空窗期次新券估值或抬升。本周三只新券上市，其中凯众、胜蓝转 02 上市首日双双涨停至 157.3 元，金威转债规模较大，首日收盘价仍涨至 138 元。8 月 27 日上市的微导转债首日同样涨停至157.3 元，截至 9 月 12 日收盘 204.78 元。在资产荒背景下，新券剩余期限久，未到赎回期没有赎回压力，向上空间较大，具备较好的配置价值。此外近一个月市场将无新券上市，次新券估值或再度抬升。 ❖ 新券审核速度加快，今年新发预案标的审核周期或可压缩至 260 天内。近期转债新发券审核速度明显加快，其中 2025 年新发预案的标的审核周期大幅短于往年新发标的，目前进展较快的已通过上市委，从新发预案到上市委通过各环节平均周期加总合计需要 208 天，按照 2025 年上市委通过-同意注册的平均周期看大概 49 天，即 2025 年新发预案的 56 只标的新券审核平均周期或可压缩至 260 天内。 ❖ 银行再发转债预案，融资发行或放松，转债扩容可期。8 月 29 日青岛银行发行转债预案，再融资和国九条出台后，银行破净状态难以新发转债，本次是继 2023 年西安银行后首次银行发行转债预案。在今年新发预案转债中，电子（13 只）、化工（9 只）、电力设备（8 只）和汽车（8 只）行业数量较多，合计规模 664.28 亿元，其中 20 亿以上的大额转债标的共 6 只。整体来看，近期转债发行审核加速，成长风格小票数量较多，从时间节奏上看，下半年短期难有明显改变，明年上半年或可期待转债市场扩容。 ❖ 后市怎么看？8 月 27 日至 9 月 2 日转债市场大幅调整后，市场进入震荡调整期，博时转债 ETF 份额近期有所回落，当前转债估值仍不算便宜，资金趋势短期或有分歧，但展望后市，我们认为权益中长期向上趋势仍在，尤其本周 AI 等板块交投火热，结构性行情突出，转债权益支撑+资产荒逻辑支撑，短期调整后或仍具备向上空间。 ❖ 策略上：我们建议整体保持参与，尤其偏股类转债，受益正股弹性或更强，关注双低偏股不赎回转债的投资机会，其中 AI、机器人、消费电子、半导体等成长主题高波转债或更具备交易空间；中低价转债估值受到资金分歧扰动或较高，建议沿着化债策略筛选化债能力强、化债意愿高的转债标的，并在资金水位较低时左侧参与。 ❖ 风险提示：历史统计规律失效风险；宏观经济变化超预期风险；超预期信用事件风险。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收专题报告/证券研究报告 内容目录 1 转债新券双涨停后迎来空窗期？ ................................................................................ 4 2 市场一周走势 ........................................................................................................ 6 3 重要股东转债减持情况 ............................................................................................ 7 4 转债发行进展 ........................................................................................................ 8 5 私募 EB 项目更新 .................................................................................................. 8 6 风格&策略：小额低评级偏股占优 .............................................................................. 9 7 一周转债估值表现：转债估值继续拉升 ...................................................................... 10 8 风险提示 ............................................................................................................. 13 图表目录 图 1： 新券上市数量 .................................................................................................. 4 图 2： 新券上市后首个交易日表现 ............................................................................... 4 图 3： 新券审核各环节通过数量 .................................................................................. 4 图 4： 新券审核各阶段转债规模 .................................................................................. 4 图 5： 新券审核各阶段周期 ........................................................................................ 5 图 6： 2025 年新发预案标的当前审核阶段 .................................................................... 5 图 7： 2025 年新发预案标的行业规模数量分布 .............................................................. 5 图 8： 2025 年