“反内卷”系列研究四：培育中国企业“从0到1”的能力

证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观深度报告 报告日期：2025 年 09 月 12 日 培育中国企业“从 0 到 1”的能力 ——“反内卷”系列研究四 核心观点 培育中国企业“从 0 到 1”的创新能力，是应对当前产业“内卷”困境，赢得未来竞争的根本路径，它要求产业、政策与金融三大系统的深度协同。在产业维度，发展未来产业的基石正是“从 0 到 1”的突破。在政策维度，以“人工智能+”为代表的国家战略正逐渐将重心向支持原创性创新倾斜，为实现“从 0 到 1”创造了有利的宏观环境。在金融维度，需要金融机构大力支持“投早、投小、投长期、投硬科技”。 ❑ 发展未来产业关键是“从 0 到 1” 未来产业是代表着未来科技和产业发展新方向，是在新一轮科技革命和产业变革中赢得先机的关键所在。未来产业包括元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能九大赛道，相对八大战略新兴产业，未来产业所涉及赛道呈现出更高的复杂性和挑战性。培育“从 0 到 1”能力是中国企业争夺全球新一轮科技革命先发优势和摆脱“内卷”困境的重中之重。 ❑ 人工智能+总体方案已经开始重视“从 0 到 1” 在“人工智能+”意见中第二节（加快实施重点行动）中明确提出：加速“从 0到 1”重大科学发现进程。我们认为培育“从 0 到 1”能力主要依托以下三点：1）科研新范式方面，加快探索人工智能驱动的新型科研范式，加速“从 0 到1”重大科学发现进程；2）人才方面，推进人工智能全学段教育和全社会通识教育，完善学科专业布局，加大高层次人才培养力度，超常规构建领军人才培养新模式，强化师资力量建设，推进产教融合、跨学科培养和国际合作；3）科技基础设施方面，研究设施的智能化升级、研究资源的开放共享以及算力运营新模式，均有助于与更多具有颠覆性、原生性创新特征的科技研发人才相结合，催生从 0 到 1 的突破。 ❑ 金融工具突破适应企业“从 0 到 1” 本轮科技革命企业创新实现从 0 到 1，需要金融机构大力支持“投早、投小、投长期、投硬科技”，这一指导原则已逐步上升为国家层面的核心战略。重点体现在以下三个方面：1）从“大胆央行”到“大胆资本”：间接融资领域，科技创新贷款为支持科技企业提供了低成本的稳定资金来源和风险缓冲；直接融资领域，科技创新债券有助于解决早期科技投资机构（尤其是 VC/PE）募资难、退出周期长的问题。2）从“大胆政府”到“大胆资本”：政府的财政担保则是从资产端和风险端入手，为商业金融机构支持科学家创业的“从 0 到 1”投资提供坚实的安全垫，特别是在科技创新资源密集的东部地区，政府主导的融资担保体系正在成为连接科学家与长期贷款的关键要素。3）利用 RWA 解决科学家创业融资：当前RWA 市场目前仍以债权类资产为主，股权类资产占比较小，利用真实世界资产（RWA）代币化等新型金融工具，或为解决科学家创业融资问题提供了未来路径。 ❑ 风险提示 “反内卷”相关政策落地不及预期；国际贸易摩擦超预期；内需持续疲软；国内加强对 RWA 与数据出境政策的政策监管。 分析师：李超 执业证书号：S1230520030002 lichao1@stocke.com.cn 分析师：费瑾 执业证书号：S1230524070007 feijin@stocke.com.cn 分析师：王瑞明 执业证书号：S1230525080002 wangruiming@stocke.com.cn 相关报告 1 《反内卷能促进物价合理回升吗？》 2025.09.11 2 《人民币和美元可能呈现双牛格局——8 月外汇储备数据传递的信号》 2025.09.11 3 《欧日债市异动传递了什么信号？ 》 2025.09.11 宏观深度报告 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 发展未来产业关键是“从 0 到 1” ................................................................................................................ 4 2 人工智能+总体方案已经开始重视“从 0 到 1” .......................................................................................... 5 3 金融工具突破适应企业“从 0 到 1” ............................................................................................................ 5 3.1 从“大胆央行”到“大胆资本” .............................................................................................................................................. 7 3.2 从“大胆政府”到“大胆资本” .............................................................................................................................................. 8 3.3 未来路径：利用 RWA 解决科学家创业融资 ................................................................................................................... 9 4 风险提示 ..................................................................................................................................................... 10 宏观深度报告 http://www.stocke.com.cn 3/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 战略新兴产业&未来产业 ..................................................................................................................................................... 4 图 2： 2022 年-2024 年科技创新再贷款余额变化 .........