量化点评报告：九月可转债量化月报--转债市场估值高位震荡

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化点评报告 转债市场估值高位震荡——九月可转债量化月报 转债市场估值高位震荡。截止至 2025 年 9 月 12 号，转债市场定价偏离度指标为 5.27%，占 2018 年以来 99.3%的分位数水平，近期转债估值均维持高位震荡，转债的长期配置价值较低。同时，作为以绝对收益为目标的投资者，可优先适当降低偏股转债仓位，从而减少市场出现下行回撤的风险。而对于偏债等长期高配置价值策略，可维持正常配置权重。 转债相对于股债组合的配置价值同样较低。由于转债本身弹性低于权益，转债理论上更加接近于股债组合，且转债正股风格更加接近于小盘股，因此我们取 50%7-10Y 国债+50%中证 1000 全收益指数作为股债组合。我们可以基于市场定价偏离度构建转债&股债组合的轮动策略，该策略在转债市场低估时超配转债，反之超配股债组合。基于转债估值的转债&股债组合的择时策略能够实现稳定的超额收益。当前转债相对于其合理水平溢价 5.27%，相对来说配置股债组合性价比更高。 市场复盘：偏股转债继续上行。1）转债市场正股继续上行，而转债估值震荡走势，对于中证转债来说，最近一个月正股拉动与转债估值分别贡献了1.97%与 0.60%的收益。2）转债分域表现：偏股转债正股继续表现强势，正股拉动与转债估值分别贡献了 9.10%与 1.57%的收益。3）转债行业表现：在不同大类行业中，周期与成长类转债表现较强，一级行业中有色、电子、轻工转债表现较强，而医药、建筑、银行行业转债表现较弱。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 梁思涵 执业证书编号：S0680522070006 邮箱：liangsihan@gszq.com 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：领先者基金名单：哪些基金产品的持股行为具备前瞻性？》 2025-03-19 2、《量化分析报告：布局新质生产万亿空间大赛道——永赢国证商用卫星通信产业 ETF 投资价值分析》 2025-03-17 3、《量化周报：本轮日线级别上涨开始进入后半程》 2025-03-16 2025 09 16年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、转债市场估值高位震荡 ..................................................................................................................... 3 二、市场复盘：偏股转债继续上行 ............................................................................................................ 5 三、可转债策略跟踪 ............................................................................................................................... 7 附录：最新选券结果 ..............................................................................................................................12 风险提示 ..............................................................................................................................................14 图表目录 图表 1： 中证转债指数与市场 CCBA 定价偏离度 ........................................................................................ 3 图表 2： 当前转债市场估值高位震荡 ........................................................................................................ 3 图表 3： 中证转债与股债组合走势接近 .................................................................................................... 4 图表 4： 基于转债估值的轮动策略可以产生稳定超额 ................................................................................. 4 图表 5： 中证转债累计收益分解（2018/1/1-2025/9/12） .......................................................................... 5 图表 6： 中证转债累计收益分解（2025/8/12-2025/9/12） ......................................................................... 5 图表 7： 近一个月转债累计收益分解（2025/8/12-2025/9/12，其中等权指数为 3 亿以上且 AA-及以上转债等权） ............................................................................................................................................................ 5 图表 8： 中信一级行业（以及风格大类行业）中转债收益分解，（2025/8/12-2025/9/12，其中统计转债池为 3 亿以上且 AA-及以上转债等权） ................................................................................................................... 6 图表 9： 低估值策略净值（2