有色金属行业周报：刚果金钴禁令或延期，稀土价格有望上涨

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 09 月 20 日 有色金属 行业周报 刚果金钴禁令或延期，稀土价格有望上涨 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.8 19.2 32.6 绝对收益 11.4 36.4 73.5 贾宏坤 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060005 jiahk@essence.com.cn 周古玥 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050003 zhougy@essence.com.cn 相关报告 海外通胀预期起，金属牛市或将开启 2025-09-14 金铜守稳，稀土涨价可期——有色金属 2025 年中期策略 2025-07-06 本周美联储如期降息 25bp，市场预计年内共降息 75bp，符合之前预期，因此部分资金选择获利了结。我们认为在未发生衰退情况下，全球刚刚进入降息通道，中长期利好贵金属、工业金属等价格上行。同时，AI 算力爆发催生一些金属新材料需求，建议重点关注如钽、铌、锗、镓等金属。此外，近日中美通话释放出中美关系改善的积极信号，或对经济和市场产生积极影响。 贵金属 金银：本周 COMEX 金银分别收于 3689.2、43.0 美元/盎司,环比分别+1.1%、+1.5%。美联储 9 月会议重启降息进程，降息 25bp，政策利率区间下降至 4-4.25%，点阵图中位数显示年内还有 50bp 的降息空间。本次会议前夕，特朗普经济顾问米兰确认出任美联储理事，特朗普要求大法官允许他在庭审期间解雇美联储理事库克。后续美联储货币政策独立性减弱，政策不确定性等利多因素有望持续，看好金价续创新高。白银被提议列入美国 USGS 关键矿产清单，看好白银价格弹性。 建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。 工业金属 铜：本周 LME 铜收报 9996.5 美元/吨，环比上周-0.7%，沪铜收报79910 元/吨，环比上周-1.0%。据 SMM，供给端，铜精矿 TC 维持低位在-40.8 美元/干吨，自由港 Grasberg 铜矿仍处在暂停生产状态，Kakula 矿脱水第二阶段已经启动进展顺利，为井下采矿产量爬坡提供支持。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为 70.49%、65.84%，分别环比+2.96pct、-1.78pct，铜杆厂商临近国庆假期开始备货，铜价回调需求亦有回暖，线缆需求小幅降温。金九银十传统旺季到来，消费预期向好，看好铜价旺季涨价行情。库存端，截至 9 月19 日，铜社会库存 14.89 万吨，环比上周+0.46 万吨。LME 铜库存14.77 万吨，环比-3.3%，COMEX 库存 28.6 万吨，环比+1.5%。 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。 铝：截止 9 月 19 日，LME 铝收报 2676.0 美元/吨，较上周-0.9%，沪铝收报 20780 元/吨，较上周-1.2%。本周降息符合预期，商品普遍减仓调整，沪铝同步回调。供给端，国内受置换产能爬产推动，产量实现小幅度增长，但铝价回落背景下，加工材厂有一定双节备货需求，社会库存累库速度已明显放缓，库存压力较前期有所缓解。需求端，铝消费整体趋于回暖，汽车行业铝消费保持稳定增长、电力行业铝消费增长预期显现、建筑行业铝消费边际回暖，加工材开工率稳中有升。库存端，截至 9 月 18 日，国内电解铝锭社会库存 63.8 万吨，环比上-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2024-092025-012025-052025-09有色金属沪深300998948086 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 周四累库 1.3 万吨，较去年同期下降 10.8 万吨；铝棒社会库存 13.5万吨，环比上周累库 0.25 万吨。本周 LME 库存 51.4 万吨，环比+5.9%，SHFE 库存 7.2 万吨，环比-0.7%。 建议关注：中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火股份、中国铝业、云铝股份、中孚实业。 锡：截止 9 月 19 日，沪锡主力合约 268770 元/吨，环比-1.9%，主因美联储降息落地后美元指数反弹，工业金属价格有所回调。云锡检修周期已开始影响行业库存，目前已进入去库阶段。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量 8453 吨，环比-10%，预计年底前库存降至 6000吨以内。 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。 战略金属 稀土：截止 9 月 19 日，现货氧化镨钕、氧化铽分别为 57 万元/吨、717.5 万元/吨，环比-0.4%、0%。近期国内外需求持续回暖，磁材库存中等偏低，节前或迎来部分企业集中补库。短期白名单有望落地，轻重稀土的供给预计显著收紧，未来轻重稀土价格有较大上涨空间。建议关注：中国稀土、北方稀土、广晟有色、盛和资源、华宏科技、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。 钴：本周电钴价格震荡上行，据中联金电钴均价 28.0 万元/吨。据路透社，知情人士透露刚果金正考虑延长钴出口禁令至少 2 个月，当地官员考虑敲定配额制度取代出口禁令，这或将使得钴原料紧张格局进一步加剧。据 SMM，钴中间品主流矿企维持封盘，贸易商观望政策暂停出货，冶炼厂仅维持刚性采购节奏。硫酸钴冶炼厂在看涨心理下，上调意向出货价格，需求端下游以消耗自身库存为主。原料供给紧张格局加剧，看好钴价进一步上行。 建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。 风险提示：宏观政策扰动，需求不及预期等。 行业周报/有色金属 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 1.周内交易数据复盘 表1：主要指标情况变动表 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 图1.周内涨幅前十股票 图2.周内跌幅前十股票 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%行业周报/有色金属 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 2.周度行业变化 2.1.贵金属：XXXX 图3.COMEX 黄金期货收盘价与美元指数 图4.COMEX 白银期货收盘价 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFi