电子行业研究周报：商务部就美国模拟芯片发起反倾销调查，拓荆科技公告增资加码后端设备

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 商务部就美国模拟芯片发起反倾销调查 拓荆科技公告增资加码后端设备 ——电子行业研究周报 投资摘要： 市场回顾 上周（9.8-9.12）申万电子行业指数上涨 6.15%，在申万 31 个行业中排名第1，跑赢沪深 300 指数 4.77%。 每周一谈：商务部就美国模拟芯片发起反倾销调查 拓荆科技公告增资加码后端设备 商务部就美国模拟芯片发起反倾销调查，复苏背景下国产替代有望加速。根据商务部和财联社消息，商务部公告对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销调查，涉及自美进口的使用 40nm 及以上工艺制程的通用接口和栅极驱动芯片。申请人提交的初步证据显示，2022-2024 年，申请调查产品自美进口量累计增长 37%，进口价格累计下降 52%，压低和抑制了国内产品销售价格，对国内产业的生产经营造成损害。据江苏省半导体行业协会提交的申请文件，相关美国生产商包括四家，分别是德州仪器、ADI、博通、安森美。初步证据显示，申请调查期内，原产于美国的申请调查产品的价格持续大幅下降，对华出口的倾销幅度高达 300%以上。Wind 数据显示，德州仪器（TI）2022-2024 年中国区营收额呈下降趋势，2024 年中国区营收占比 19%达到 30.12 亿美元。亚德诺（ADI）2024 年中国区域营收较 2023 年下降 5%达到 21.29 亿美元，两公司 2024 年合计营收超过 51 亿美元。根据半导体产业纵横及其援引 WSTS等数据，2024 年全球模拟 IC 市场规模约 794 亿美元，中国市场规模占比近半壁江山。从进口量来看，本次申请调查产品的合计进口数量呈持续大幅上升趋势，2022-2024 年，合计进口数量分别为 11.59、12.99 和 15.90 亿颗，国产替代空间广阔。 与非网 eefocus 数据显示，2024 年中国模拟 IC 市场规模约 1953 亿元，其中TI 和 ADI 在华营收占比 14.6%，而国内厂商合计仅不足 7%，在车规模拟 IC市场差距更为悬殊。近年来国产模拟芯片在 ADC（模数转换器）领域等频频实现技术突破，通过并购整合来完善产品线，积极打造平台化战略。中芯国际Q2 业绩交流表示，二季度模拟芯片需求增长显著，广泛应用于手机快充、电源管理等领域的模拟芯片正处于国产加速替代阶段。根据半导体产业纵横统计，2025 年上半年模拟芯片行业毛利率整体呈改善态势，行业盈利能力稳步增强，2025 年多数模拟芯片企业的库存周转天数较同期呈现明显的缩短趋势。我们认为，模拟芯片供应链国产化能力较好，市场国内需求广阔，随着国产在车规、工业等中高端市场的点上突破及企业并购整合进程，国产化率有望加速提升。 拓荆科技公告增资拓荆键科，大基金三期同步投资，着力键合等半导体后端设备突破。上周拓荆科技发布公告，为进一步推动控股子公司拓荆键科在三维集成设备领域的迅速发展，联合国投集新等增资拓荆键科不超过 10.395 亿元。拓荆键科主要聚焦三维集成领域先进键合设备（包括混合键合、熔融键合设备）及配套使用的量检测设备，已先后推出了晶圆对晶圆混合键合设备、晶圆对晶圆熔融键合设备、芯片对晶圆键合前表面预处理设备、芯片对晶圆混合键合设备、键合套准精度量测产品、键合套准精度量测设备、永久键合后晶圆激光剥离设备等产品。目前该公司产品已出货至先进存储、逻辑、图像传感器等客户。根据科创板日报，国投集新基金重要出资人为大基金三期，对拓荆键科的投资， 评级 增持（维持） 2025 年 09 月 18 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 467 行业平均市盈率 70.6 市场平均市盈率 14.0 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：博通季报指引定制芯片景气提升 先进封装技术有望推动后端设备强劲增长》2025-09-11 2、《电子行业研究周报：DeepSeek-V3.1 发布 国产算力迎发展机遇》2025-08-27 3、《电子行业研究周报：鸿海展望 Q3 AI服务器营收高增 智能眼镜出货高景气》2025-08-21 -20%0%20%40%60%80%100%2024-092024-122025-032025-062025-09电子沪深300电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 15 证券研究报告 是大基金三期成立至今首度出手半导体产业项目。根据半导体行业观察援引Yole 数据显示，2020 全球混合键合设备市场规模达 3.2 亿美元，预计 2027 年CoW(D2W)/WoW(W2W)市场规模将分别攀升至 2.3 亿/5.1 亿美元，CAGR 高达 69%/16%，凸显该领域强劲增长潜力。 我国半导体设备国产化率相对偏低，根据 EEPW，2024 年除去胶设备、清洗设备、刻蚀设备和热处理设备国产化率超 30%外，PVD/CVD/ALD、CMP、涂胶显影、离子注入、量检测和光刻等环节的国产化率仍低于 20%，分别为 5-20%、30-40%、5-10%、10-20%、1-10%和 0-1%。过去国内半导体设备国产化的主要方向聚焦于晶圆制造领域，目前先进封装等后端设备在芯片制造中扮演的角色日益重要，根据 PanSemicon 援引 Yole Group 数据，2025 年后端设备总收入约为 69 亿美元，预计到 2030 年将增长至 92 亿美元，复合年增长率为 5.8%，目前国内供应商仅满足不到 14%的内部后端设备需求。 我国在键合设备和量检测设备国产化率较低，我们认为本次增资或助力国产设备在关键环节的突破和提升。 投资策略：建议关注国产 AI 产业链相关标的寒武纪-U、海光信息、芯原股份、中兴通讯、沪电股份、深南电路、华丰科技、杰华特、中科曙光等；消费电子及端侧 AI 相关标的立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、歌尔股份、环旭电子、瑞芯微、兆易创新等；半导体设备和零部件、先进制程代工企业中芯国际、华虹半导体、北方华创、拓荆科技、精测电子等；建议关注有望受益存储上游控产、库存消化及行业供需关系改善逻辑下的模拟芯片、存储模组和端侧存储公司。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 15 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（9.8-9.12）申万电子行业指数上涨 6.15%，在申万 31 个行业中排名第 1，跑赢沪深 300 指数 4.77%。 本月（9.1-9.12）申万电子行业指数上涨 1.30%，在申万 31 个行业中排名第 11，跑赢沪深 300 指数 0.74%。 年初至今（1.1-9.12）申万电子行业指数上涨 40.15%，在申万 31 个行业中排名第4，跑赢沪深 300 指数 25.23%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来涨跌幅 资料来源：wi