医药生物行业2025H1财报总结：Q2环比改善，创新药迎发展机遇

行业研究 / 医药生物 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 医药生物行业专题研究 医药生物行业 2025H1 财报总结：Q2 环比改善，创新药迎发展机遇 2025 年 09 月 18 日 【投资要点】  截至 2025H1 对 A 股医药企业最新发布的年报数据汇总，461 家医药生物 A 股上市公司 2025H1 年营收为 11939.5 亿元，同比降低 3.21%，归母净利为 1016.2 亿元，同比降低 8.55%。  细分板块来看，2025H1 营收实现同比正增长的板块为医疗服务，实现营收 890.2 亿元，同比增长 3.92%；原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械板块分别实现营收 459.1、2044.3、1732.0、516.5、5141.8、1155.6 亿元，同比降幅分别为 6.74%、5.77%、5%、19.42%、0.03%、4.47%。2025H1 归母净利同比实现正增长的板块为中药、医药商业、医疗服务，分别同比增长 0.24%、7.75%、40.22%；原料药、化学制剂、生物制品、医疗器械板块的归母净利分别为 45.4、223.1、78.9、182.9 亿元，同比降幅分别为 2.71%、22.92%、32.19%、18.12%。  从半年度数据来看，相比 2024 年医药行业整体营收同比增速并未改善，归母净利润同比增速下滑有所收窄；医疗服务子板块实现营收、归母净利润双改善，尤其归母净利润同比大幅增长；原料药、中药、医药商业归母净利润同比改善明显，而化学制剂同比下滑明显。  从 Q2 单季度数据来看，相比 Q1 医药行业整体营收、归母净利润同比增速均出现改善；子板块营收方面，化学制剂、中药、生物制品 Q2 同比增速下滑收窄明显；子板块归母净利润方面，化学制剂、中药、医药商业 Q2 同比增速改善明显，且呈现逐季改善趋势，而原料药、医疗器械表观数据下滑加快。 【配置建议】  原料药：建议关注出口形势较好的原料药企业天宇股份、植物胶囊优质企业山东赫达等；  化学制剂：建议关注头部创新医药企业百济神州、恒瑞医药、中国生物制药等；  中药：建议关注中药老字号企业达仁堂等；  医药商业：建议关注头部药房企业益丰药房、大参林等；  医疗服务：建议关注 CXO 龙头企业药明康德等；  医疗器械：建议关注创新器械龙头联影医疗、惠泰医疗，有望受益于医疗设备更新需求释放的企业迈瑞医疗、开立医疗。 【风险提示】  行业政策变化风险；原材料价格大幅波动风险；主要产品销售增长不达预期；研发进展不达预期 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 证券分析师：崔晓倩 证书编号：S1160525080001 相对指数表现 相关研究 《持续看好我国创新药械的发展前景》 2025.08.19 《关注“双循环”共振下的中药配置良机》 2025.08.11 《医药外贸展现韧性，关注国际国内双循环机会》 2025.08.04 《政策定调下，医疗器械板块有望迎拐点》 2025.07.29 《集采新规促行业健康发展》 2025.07.22 -10%4%18%32%46%60%2024/92025/32025/9医药生物沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 医药生物行业专题研究 正文目录 1. 行情回顾：化学制药板块领涨 .................................................................... 4 2. 行业表现：业绩 Q2 环比 Q1 有所改善 ....................................................... 6 2.1. 原料药&中间体：中远期将稳步增长 ....................................................... 8 2.2. 化学制剂&创新药：创新药有望迎来重大发展机遇 ............................... 10 2.3. 中药：呈现出结构性机遇 ...................................................................... 12 2.4. 生物制品：行业整体短期承压明显 ........................................................ 13 2.5. 医药商业：药房集中度将进一步提升 .................................................... 14 2.6. 医疗服务：看好 CXO 全流程一体化的服务平台 ................................... 16 2.7. 医疗器械：设备更新需求释放带动板块修复 ......................................... 17 3. 配置建议 ................................................................................................... 20 4. 风险提示 ................................................................................................... 20 图表目录 图表 1： 2025H1 A 股医药生物行业涨跌表现 ............................................... 4 图表 2： 2025H1 医药生物子行业涨跌幅 ...................................................... 4 图表 3： 医药生物板块及 A 股估值及相对估值溢价...................................... 4 图表 4： 医药生物子行业一年期涨跌幅 ........................................................ 5 图表 5： 医药生物子行业 PE（TTM） .......................................................... 5 图表 6： 2021-2025H1 申万 A 股二级子板块业绩表现（亿元，%） ........... 6 图表 7： 2024Q2-2025Q2 申万 A 股二级子板块业绩表现（分季度） ......... 7 图表 8： 原料药子板块业绩表现（亿元，%） .............................................. 8 图表 9： 原料药子板块分季度业绩表现（亿元，%） ................................... 8 图表