银行行业月报：关注财政投放

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 关注财政投放 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 17 日 [Table_Summary] 事件： 中国人民银行发布 2025 年 8 月金融统计数据报告、社融增量以及存量统计数据报告。 投资要点： 8 月社融存量增速 8.8%，增速较 7 月回落 0.2%：8 月，社融新增 2.57 万亿元，同比少增 0.47 万亿元。8 月社融同比少增，受政府债发行放缓叠加信贷同比少增共同影响。8 月新增信贷和政府债净融资规模分别为 0.63 万亿元和 1.37 万亿元, 分别同比少增 0.42 万亿元和 0.25 万亿元。8 月末，社融存量规模433.66 万亿元，同比增速 8.8%，增速较 7 月回落 0.2%。其中，2025 年 1-8 月，社融新增合计 26.6 万亿元，同比多增 4.66 万亿元；政府债净融资额达到 10.3 万亿元，同比多增 4.63 万亿元，政府债是支撑社融同比多增最重要的力量。2024 年 9-12 月，政府债新增合计 5.65 万亿元，考虑 2025 年新增政府债的剩余额度，我们预计政府债净融资额或同比少增，同时对社融的支撑作用下降。 M1 同比增速 6%，增速环比继续回升：8 月，M2 同比增长 8.8%，增速环比持平；新口径 M1 同比增长 6%，增速环比回升 0.4%，主要原因是 2024 年同期防空转挤水分形成的较低基数。考虑到未来财政资金的顺利投放使用，财政扩张或继续支撑经济增长，叠加 2024 年 2-3 季度 M1 环比持续负增长，我们预计 M1 改善或持续，不过需要注意的是货币增速升幅开始收窄。 投资建议：8 月，信贷需求仍然偏弱，贷款利率低位震荡；社融增速下行，贷款增速升幅收窄。后续关注财政存款的投放进度。考虑到存款重定价对息差的正向贡献以及债市波动或下降，我们预计银行板块营收和利润增速有望逐步修复。从人民币大类资产配置的角度看，考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，以及监管鼓励保险资金加大入市力度以及《公募基金高质量发展行动方案》的推出，资金持续增配银行板块方向明确。另外，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。展望未来增量资金有助于支撑板块行情持续。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 单季盈利增速转正 社融和信贷分化 理财存续规模环比上升 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 15311951011 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 8 月社融存量同比增速 8.8%，增速较 7 月回落 0.2% ................................................ 3 2 信贷需求仍然偏弱 ........................................................................................................... 3 3 M1 同比增速 6%，增速环比继续回升 ............................................................................. 4 4 投资建议 ........................................................................................................................... 5 5 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表 1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 3 图表 2: 当月分项数据同比变动（单位：亿元）......................................................... 3 图表 3: 表外融资规模变动（单位：亿元） ................................................................ 3 图表 4: 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） ................................. 4 图表 5: 居民端新增贷款结构图（单位：亿元）......................................................... 4 图表 6: 企业新增贷款结构图（单位：亿元） ............................................................ 4 图表 7: M1 和 M2 同比增速（单位：%） ................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 8 月社融存量同比增速 8.8%，增速较 7 月回落 0.2% 8月，社融新增2.57万亿元，同比少增0.47万亿元。8月社融同比少增，受政府债发行放缓叠加信贷同比少增共同影响。8月新增信贷和政府债净融资规模分别为0.63万亿元和1.37万亿元, 分别同比少增0.42万亿元和0.25万亿元。 8月末，社融存量规模433.66万亿元，同比增速8.8%，增速较7月回落0.2%。其中，2025年1-8月，社融新增合计26.6万亿元，同比多增4.66万亿元；政府债净融资额达到10.3万亿元，同比多增4.63万亿元，政府债是支撑社融同比多增最重要的力量。2024年9-12月，政府债新增合计5.65万亿元，考虑2025年新增政府债的剩余额度，我们预计政府债净融资额或同比少增，同时对社