投资策略研究：全面剖析险资入市前景（附险资青睐标的）

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 18 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 全面剖析险资入市前景（附险资青睐标的） 2020 年 01 月 14 日 投资要点 分析师：谭韫珲 执业编号：S0300519090001 电话：010-66235716 邮箱：tanwenhui@ykzq.com 相关研究 《【粤开策略流动性专题】解析此轮跨年行情资金动向》2020-01-07 《【粤开策略专题报告】春季行情将如何演绎》2020-01-09 《【粤开策略专题】紧握科技主线，静待周期复苏》2020-01-10 《【粤开策略大势研判】A 股对地缘冲突有免疫力，积极持股过节》2020-01-12 《【粤开证券首席观点周荟萃】科技优先，布局年报业绩》2020-01-13  我国险资入市比例偏低 我国保险行业资金近年来增速相比资产管理业务总资产增速较高。2018 年保险资金运用余额同比 2017 年增长 10%。另外，我国险资的主要投资领域是债券及其他投资，股票占比较小，目前，我国险资投资股票及证券投资基金的比重不超过 13%，险资占 A 股流通股的比重在 3%左右，加上企业年金及社保基金的比重也不足 4%。险资入市比例较低。在养老金方面，我国的养老金体系发展与发达国家相比较为不完善，我国养老金/GDP 仅 10.58%，而美国达到了 120.5%。在投资方向上，养老金投资股票的比例很低，对比美国第二大支柱、第三大支柱投资股市的比例都在 50%左右的水平，我国养老金入市的空间比较大。  行业内外因素共振，险资入市提速 外部政策加码，倒逼险资入市提速。2018 年以来，由于贸易环境的变化，股市信心不足，流动性偏紧，为提振市场信心，政府频繁释放信号，引导及规范险资、养老金入市，发挥 “压舱石”作用。 非标刚兑打破，强化险资入市内生诉求。我国险资大量资产配置在非标资产上。2018 年末，我国主要上市险企非标资产占比在 20%-30%左右的水平。2019 年 11 月 22 日，银保监会官网发布《保险资产管理产品管理暂行办法（征求意见稿）》，规定对于非标债权类产品，同一保险资管机构管理的全部保险资产在任何时点上不得超过其管理的全部组合类保险资产管理产品净资产的 35％，并明确禁止刚性兑付。非标刚兑的打破从另一方面促进了险资入市。  保险类资金入市或近 6000 亿元 根据我们的测算，2020 年养老金入市有望带来近 1300 亿元的增量资金：其中，基本养老金保险 660 亿元、社会保障基金 376 亿元、企业年金 200亿元。商业保险公司 2020 年的入市规模预计在 2570-4627 亿元左右。  险资偏爱高 ROE、高股息个股，险资入市有望完善 A股的长线投资逻辑。 在行业配置上，险资偏爱银行、地产、生物医药、公用事业企业，投资风格偏稳健。在个股配置上，险资偏好高股息、高 ROE 蓝筹股。险资具备资金量大、长线资金的特点。险资投资相比于个人投资者更注重盈利性、长期性，险资入市有利于有助于我国股市的慢牛发展，促进资本市场长期健康发展。  风险提示 中美经贸关系恶化，美股步入熊市；国内政策力度不及预期，盈利超预期下行。 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 18 目 录 核心观点： ........................................................................................................................................................... 4 一、我国保险资金增速较快，但入市比例仍低 ...................................................................................................... 4 （一）我国的保险行业仍有较大的发展空间 ................................................................................................... 4 （二）我国的保险资金入市比例仍然很低 ...................................................................................................... 4 1、我国的保险资管增速相比于资管总规模增速处于较快水平....................................................................... 5 2、我国保险资金目前投资于股市的比例较低 ............................................................................................... 6 （三）我国养老金入市比例较低 .................................................................................................................... 7 二、险资入市潜力大 ............................................................................................................................................. 9 （一）我国险资入市发展历程 ........................................................................................................................ 9 （二）内因外因共振，倒逼险资提速入市 .................................................................................................... 10 1、外部政策加码，发挥险资“压舱石”的作用 .............................................................................................. 10 2、非标刚兑打破，强化险资入市的内生诉求 ..............................................................................................11 （三）保险类资金入市或近 6000 亿元：养老金+商