投资策略报告：时来天地皆同力，继续配置金融周期成长-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Message] 2020-01-05 投资策略报告 时来天地皆同力，继续配置金融/周期/成长 核心结论：市场再次验证我们观点，春季躁动提前，机会将更多元。我们一季度前瞻的观点仍在继续兑现，金融/周期/成长普涨动力来自于增量资金的配置以及经济弱复苏预期逐渐深入人心。基于复苏/财政前置以及政策基调，我们仍然认为一季度周期股会超预期走强，但成长在度过了年初动量因子带来的高波动（即调整风险显著加大）后仍大概率是年内最优风格。短期最优选择将是金融（银/保）及周期，应耐心等待利率超预期上行下成长出现的更好上车机会。行业主线仍为我们最先挖掘的特斯拉产业链（新能源上游金属/锂电设备）——竣工链（机械、建材、基本金属、家电），而机会在一季度将更多元化，汽车（整车）等传统行业也将存在表现窗口。 政策表述稳健中凸显对股市支持。周末银保监会及央行的开局工作布置均有增量信息，银保监会重点在于“促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”以及对于房地产表述完全不变（在充分释放流动性后，对房地产表述不变即是利好）；央行表述的增量信息为“灵活适度加强逆周期调节”以及“货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”，即逆周期调节仍然存在“政策顶”（当 PPI 及产出缺口超预期上升时即会收紧）。在权益市场的反映大概率如我们前期所言，困境反转逻辑有望在补库期扩散，高配金融。 外围风险暂不值得过分忧虑。美国空袭伊朗将领带来了避险资产（贵金属）及地缘政治产品（原油）短期大幅回升，美国制造业 PMI 大幅下跌也发出一定风险信号，但中国制造业复苏带来的弹性大于美国衰退后期带来的风险，并且新兴市场强于美国往往带来的是机会而非风险，美伊形势也不存在真正大战可能，无需过度忧虑。唯一的风险或在于第一阶段协议签署后“利好出尽”。 配置建议：指数回调即买点。买入金融股（尤其是直接受益于通胀双上升的银行、保险）；高配竣工链，供给持续收缩至极值/受益新能源增量需求/尾部受益竣工加速的基本金属如铜可以继续买入，逢低买入电子及新能源，关注油服持续景气机会。 风险提示：美国经济持续超预期恶化带来外需下行风险，流动性释放不及预期。 [Table_AllIndex] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL： huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码： S1190517030002 研究助理：万科麟 电话：010-88695238 E-MAIL：wankl@tpyzq.com 职业资格证书编码：S1190117100013 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《 12月前瞻：竣工扩大+复苏逻辑演绎，继续看好竣工链+新能源》——2019/12/01 《四季度看好金融地产，明年看好成长券商》——2019/11/3 《9月前瞻：波动增大，先消费后成长》——2019/8/31 《冷眼向洋看世界——极限施压并不可怕》——2019/08/02 《6月前瞻：买点大概率出现在下旬》————2019/06/02 《类滞涨格局下短期将呈震荡，中期仍偏积极》——2019/05/05 《 短 期 向 上 ， 中 期 震 荡 ， 蓝 筹 占 优 》 —2019/03/31 《多空交织，震荡继续》——2019/03/24 《宽幅震荡，结构为王》——2019/03/17 《社融数据如期改善，市场反弹仍将延续》——2019/02/17 《政策工具持续出台利好春季反弹延续》——2019/01/27 《全面降准助力春季反弹》——2019/01/04 《政策底出现，“春天”不遥远》 ——2018/10/21 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 策略研究报告 投资策略报告 P2 时来天地皆同力，继续配置金融/周期/成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 核心结论：时来天地皆同力，继续配置金融/周期/成长 ........................................................... 4 1. 政策表述稳健中凸显对股市支持 ............................................................................................. 4 2. 外围风险暂不值得过分忧虑 ................................................................................................... 11 3.增持有增量的 Β 如竣工链的机械、建材、铜等基本金属，维持 Α 配置（如新能源中游设备） ............................................................................................................................................ 13 投资策略报告 P3 时来天地皆同力，继续配置金融/周期/成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：央行工作会议精神比较（2020V.S.2019） ........................................................................................................... 4 图表 2：中国银保监会关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见 ........................................................................ 8 图表 3：我们模型计算的库存周期确实稳定存在 ............................................................................................................. 10 图表 4：库存周期可以近似确认 PPI 趋势 ......................................................................................................................... 10 图表 5：M1 领先 PPI ............................................................................................................