上半年净利润同比增长48%，车载及新兴市场增速提升显著

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月16日优于大市豪威集团（603501.SH）上半年净利润同比增长 48%，车载及新兴市场增速提升显著核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价141.15 元总市值/流通市值170228/170228 百万元52 周最高价/最低价161.96/81.41 元近 3 个月日均成交额2581.07 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《韦尔股份（603501.SH）-2024 年净利润增长 498%，智驾渗透推动车载 CIS 高速成长》 ——2025-05-06《韦尔股份（603501.SH）-前三季度净利润增长 545%，高端手机及汽车市场持续渗透》 ——2024-11-04《韦尔股份（603501.SH）-上半年利润同比增长 793%，智能手机及汽车市场推动高增》 ——2024-08-25《韦尔股份（603501.SH）-预计上半年利润增长 754%-819%，高端手机市场产品持续导入》 ——2024-07-07《韦尔股份（603501.SH）-发力高端智能手机和汽车电子应用，带动业绩好转》 ——2024-05-06上半年营业收入同比增长 15.4%，归母净利润同比增长 48.3%。公司发布 2025年半年度报告，上半年营业收入 139.56 亿元(YoY 15.42%)，主要系应用于汽车智能驾驶、新兴市场的图像传感器营业收入规模实现了较大幅度增长；归母净利润 20.28 亿元(YoY 48.34%)，扣非归母净利润 19.51 亿元(YoY42.21%)，毛利率 30.48%(YoY 1.34pct)。第二季度营业收入同比增长 16.1%，归母净利润同比增长 43.6%。公司 2Q25营业收入 74.84 亿元(YoY 16.07%，QoQ 15.63%)，归母净利润 11.62 亿元(YoY43.58%，QoQ 34.17%)，扣非归母净利润 11.03 亿元(YoY 36.83%，QoQ 30.03%)，毛利率 30.00%(YoY -0.24pct，QoQ -1.03pct)。汽车智驾渗透率加速提升，车载 CIS 释放增长新动能。上半年汽车市场图像传感器业务实现收入 37.89 亿元(YoY 30.04%)，持续巩固公司在该领域的领先优势。公司最新一代基于 TheiaCel 技术的汽车图像传感器在关键性能指标上保持行业领先，赢得客户广泛认可；同时推出采用 Nyxel 近红外技术的传感器新品，广泛应用于驾驶员监控系统，进一步丰富了车规级产品矩阵。智能手机老产品需求收敛，新产品开启份额提升周期。上半年手机市场图像传感器业务实现收入 39.20 亿元(YoY -19.48%)，主要由于高端图像传感器OV50H 已近生命周期尾声，产品需求逐步收敛。对此，公司加快新产品研发和推出节奏，近期推出的 5000 万像素一英寸高动态范围图像传感器 OV50X已实现量产交付。公司 2 亿像素图像传感器产品已获得客户验证导入。新兴市场增速显著提升，有望成为公司业绩新增长点。上半年新兴市场图像传感器业务实现收入 11.73 亿元(YoY 249.42%)，主要受益于全景及运动相机、智能眼镜等领域迅速扩张。公司图像传感器凭借高像素、高分辨率、宽动态范围、出色的低光性能与低功耗等优势，在高速运动场景下仍可提供清晰、稳定、流畅的画面，为全景及运动相机的成像质量与稳定性提供关键支撑。公司 LCOS 相关产品具有高解析度、外形紧凑、低功耗和低成本的竞争优势，可以为智能眼镜提供整体集成的单芯片显示解决方案。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在 CIS 领域的领先优势，看好车载及新兴市场图像传感器的强劲增长动能，预计 2025-2027 年营业收入 310.93/372.39/436.78 亿元(前值 309.48/366.02/423.86 亿元)，归母净利润 45.51/58.03/71.28 亿元(前值 45.24/55.87/67.51 亿元)，当前股价对应 PE 分别为 36.3/28.5/23.2，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)21,02125,73131,09337,23943,678(+/-%)4.7%22.4%20.8%19.8%17.3%净利润(百万元)5563323455158037128(+/-%)-43.9%498.1%36.9%27.5%22.8%每股收益（元）0.462.733.744.775.86EBITMargin5.8%14.0%14.0%15.5%16.3%净资产收益率（ROE）2.6%13.7%17.8%20.9%22.8%市盈率（PE）297.649.836.328.523.2EV/EBITDA82.037.837.028.123.0市净率（PB）7.716.836.455.975.30资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：W