上半年收入增长11%，电子政务及安全应用工控市场逐步复苏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月16日优于大市龙芯中科（688047.SH）上半年收入增长 11%，电子政务及安全应用工控市场逐步复苏核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价149.59 元总市值/流通市值59986/59986 百万元52 周最高价/最低价168.88/86.78 元近 3 个月日均成交额763.68 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《龙芯中科（688047.SH）-2024 年收入同比基本持平，信息化类业务迎来回暖机遇》 ——2025-05-19《龙芯中科（688047.SH）-上半年收入同比下降 28.7%，信息化类芯片营收超去年全年》 ——2024-09-09《龙芯中科（688047.SH）-国产处理器领军企业，2023 年收入及利润短期承压》 ——2024-05-16上半年营业收入同比增长 10.9%，归母净利润亏损略有扩大。公司发布 2025年半年度报告，上半年营收 2.44 亿元(YoY 10.90%)，归母净利润-2.94 亿元(较上年同期多亏 0.56 亿元)，扣非归母净利润-3.20 亿元(较上年同期多亏0.59 亿元)，毛利率 42.44%(YoY 12.77pct)，毛利率正逐步恢复到正常水平。第二季度营业收入同比增长 19%，归母净利润同环比减亏。公司 2Q25 营收1.19 亿元(YoY 19.05%，QoQ -5.12%)，归母净利润-1.43 亿元(较上年同期少亏 0.20 亿元，较上一季度少亏 0.08 亿元)，扣非归母净利润-1.63 亿元(较上年同期少亏 0.17 亿元，较上一季度多亏 0.05 亿元)，毛利率 47.13%(YoY18.75pct，QoQ 9.13pct)。上半年多款新品研制成功，主动减少解决方案业务。上半年公司芯片产品营业收入 2.02 亿元(YoY 23.60%)，研制成功的新产品主要包括面向工控和终端等领域的 2K3000/3B6000M 通用 SoC 芯片、面向打印机领域的 2P0300 主控SoC 芯片等。随着芯片销售回暖，公司主动减少整机型解决方案销售，解决方案收入 0.42 亿元(YoY -25.93%)。工控领域恢复发展，积极拓展开放市场。上半年工控类芯片营收 0.87 亿元(YoY 61.09%)，已接近 2024 年全年工控类芯片营收；毛利率 65.45%(YoY12.98pct)。具有传统优势的安全应用工控市场恢复增长；能源、交通、制造等其他工控领域保持稳定增长，展现良好势头。2P0500 等打印机主控芯片开始批量出货，带动相应的工控类芯片收入增长。信息化领域巩固政策性市场，开拓行业信息化市场。上半年信息化类芯片营收 1.15 亿元(YoY 5.01%)，毛利率 23.95%(YoY 2.4pct)。公司 3A6000 凭借其自主性和性价比高的优势，在桌面 CPU 电子政务招标中，中标数量、中标占比均大幅提升。公司充分发挥新一代通用 CPU 的竞争力，巩固桌面 CPU 电子政务和安全应用领域信息化，积极探索基于 3C6000 系列 CPU 的存储服务器、网络安全设备、密码服务器等专用服务器市场。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。我们认为公司业务受行业周期性变化影响逐渐改善，电子政务市场及安全应用工控市场复苏将为公司恢复增长提供动力，基于上半年业务实际实现情况调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年营业收入 5.63/7.39/10.28 亿元(前值 7.33/10.16/13.21 亿元)，归母净利润-2.78/-1.74/-0.30 亿元（前值-1.75/0.09/2.44 亿元），对应 PS 分别为 92.6/70.5/50.7 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；政策性市场变化的风险；市场竞争的风险等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)5065045637391,028(+/-%)-31.5%-0.3%11.6%31.4%39.0%归母净利润(百万元)-329-625-278-174-30(+/-%)-736.6%-89.8%55.6%37.3%82.6%每股收益（元）-0.82-1.56-0.69-0.43-0.08EBITMargin-94.7%-94.5%-74.5%-40.4%-13.6%净资产收益率（ROE）-9.3%-21.3%-10.5%-7.0%-1.2%市盈率（PE）-158.2-83.4-187.6-299.1-1715.5EV/EBITDA-133.1-139.6-164.2-279.6-2895.2市净率（PB）14.6917.7519.6120.9821.24资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润（亿元）图4：公司分季度归母净利润（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E