业绩显著增长，项目建设和研发逐步落地，深化高分子新材料平台战略

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 09 月 14 日公司研究●证券研究报告沃特股份（002886.SZ）公司快报业绩显著增长，项目建设和研发逐步落地，深化高分子新材料平台战略投资要点 事件：沃特股份发布 2025 年半年报，2025 年上半年实现营收 9.06 亿元,同比增长12.29%；归母净利润 0.18 亿元，同比增长 23.94%；扣非归母净利润 0.12 亿元，同比增长39.54%；毛利率 16.35%，同比下降2.38pct；净利率 1.86%，同比下降 0.55pct。25Q2，实现营收 5.12 亿元，同比增长 15.42%，环比增长 29.55%；归母净利润 0.12亿元，同比增长 30.71%，环比增长 101.18%；扣非归母净利润 0.08 亿元，同比增长 49.89%，环比增长 71.70%；毛利率 16.81%，同比下降 1.82pct，环比提升 1.05pct；净利率 2.51%，同比下降 0.19pct，环比提升 1.48pct。 特种高分子占主要地位，产线优化出货量增长。公司主要从事高性能功能高分子材料合成、改性和成品的研产销及技术服务。分板块来看，2025 年上半年，公司特种高分子、工程塑料合金以及改性通用材料营收分别为 4.43、2.50、1.60 亿元，同比分别增长 5.55%、29.19%、9.24%；毛利率分别为 21.77%、17.72%、2.34%，同比分别下降 1.06、2.88、2.73pct。特种高分子材料营收占比 48.93%，稳定保持在较高水平，LCP、PPA（含高温尼龙、透明尼龙、长链尼龙、尼龙弹性体）、PPS、PEEK等特种高分子材料出货量均实现增长，改性 LCP、改性 PEEK、改性 PPA、改性 PPS产线工艺持续优化，产品品质和生产能力得到进一步提升。越南市场开发成果逐步显现，越南沃特改性材料出货量持续提升。 高分子新材料产业平台化布局。公司坚持特种高分子材料平台化战略，创新突破高附加值产品。液晶高分子聚合物（LCP）方面，公司 2014 年收购韩国三星 LCP 技术产线，2020 年完全自研 LCP 产线投产，2021 年宣布新建 2 万吨 LCP 树脂材料（建成后年产能达 2.5 万吨），彼时位居国内 LCP 出货量第一。公司现有 LCP 合成树脂产能 2 万吨。2025 年 5 月重庆基地新建 2 万吨 LCP 树脂材料项目前两期正式投产（三期将依供需调整），公司将成为全球最大 LCP 供应商。特种尼龙（PPA）方面，包含高温尼龙、长链尼龙、透明尼龙和尼龙弹性体材料，多应用于电子电气、汽车等领域，公司现有特种尼龙系列材料合成树脂设计产能 10000 吨，已建成产能 5000 吨,并与中科院深圳先进院共建研发中心合作生物基高分子材料（含生物基尼龙）等材料。聚芳醚酮（PAEK）方面，主要包括聚醚醚酮（PEEK）和聚醚酮酮（PEKK）等。2025 年 5 月，年产 1000 吨 PAEK 材料项目一期投产。公司注塑级 PEEK 材料进行开发验证工作，并取得部分订单。2019 年浙江科赛成为沃特控股子公司，其拥有百吨级 PEEK 型材产能，正逐步供应精密电子、电子信息等领域客户。聚芳醚砜方面，公司规划聚砜产能 10000 吨，分两期实施同时产线正在技改。聚苯硫醚（PPS）方面，主要提供 PPS 复合材料，广泛应用在新能源汽车、5G 通讯、化工等领域。聚四氟乙烯（PTFE）方面，公司 PTFE 制品主要供应半导体前端（角槽、提篮等），洁净度高、寿命长，PTFE 薄膜可用于制备高频 PCB，更因其高洁净度，在液晶行业焊接离型等应用表现优异。基础化工 | 改性塑料Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2025-09-12)23.20 元交易数据总市值（百万元）6,106.32流通市值（百万元）4,850.61总股本（百万股）263.20流通股本（百万股）209.0812 个月价格区间23.26/12.48一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益2.17.8445.09绝对收益10.3724.8788.22分析师骆红永SAC 执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn相关报告公司快报/改性塑料Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分 新领域拓展持续推进。公司紧抓国内科技产业快速发展机遇，解决下游客户多样化的材料需求。关于高频通讯及高速算力材料，公司于 2016 年建立 5G 材料应用开发实验室已取得部分材料特性突破，为下游提供的手机用主动散热风扇材料得到量产，PTFE 薄膜得到国内和美国高频高速 PCB 线路板客户认可。关于“低空经济”无人机材料，公司提供的无人机材料解决方案已经成功运用在不同领域无人机桨叶、机身等关键部件，帮助客户实现高强度、耐腐蚀、长续航等场景应用需要。关于半导体材料，2024 年公司持有上海沃特华本 100%股权后，已实现业务整合与战略协同，持续为全球头部半导体设备制造商稳定供货。关于汽车材料，2025 上半年公司多个客户指定认证的多个车型材料进入量产阶段。关于碳纳米管复材，公司于 2010年起致力于研究碳纳米管在高分子材料中的界面研究，目前成功开发一系列以 PC、PPO、PA、ABS、PPS、LCP 等树脂为基材产品，相关产品已应用于 IC 载带、IC 托盘、ATM 机等领域。关于碳纤维复材，热塑性和热固性碳纤维复材相关产品已应用于无人机、电子等行业，同时移动设备结构用高强碳纤维复材已完成客户多轮测试，相关研发项目已备案于深圳科技创新局。此外还在光伏及储能行业材料、免喷涂材料领域实现突破。 投资建议：沃特股份坚持特种高分子材料平台化战略，持续开发新兴高分子新材料以贴合市场和客户需求，产品品类不断升级扩充，产能建设和应用客户拓展有序推进，提升公司盈利能力和可持续竞争力，看好公司长期发展。我们预计公司2025-2027 年 收 入 分 别 为 22.31/28.55/35.26 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长17.6%/28.0%/23.5%，归母净利润分别为 0.60/1.22/1.96 亿元，同比分别增长62.9%/105.4%/60.2%，对应 PE 分别为 102.4x/49.9x/31.1x；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新材料、新应用开发拓展不及预期；技术工艺迭代替代风险；并购整合风险；项目进度不确定性；安全环保风险。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,5371,8972,2312,8553,526YoY(%)3.123.517.628.023.5归母净利润(百万元)63760122196YoY(%)-59.6520.762.9105.460.2毛利率(%)18.317.818.921.524.6EPS(摊薄/元)0.020.140.230.470.75ROE(%)1.12.13.36.49.8P/E(倍)1035.7166.9102