速腾聚创(02498.HK)单二季度收入同比增长24%25，在手订单充沛-国信证券

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容优于大市速腾聚创（02498.HK）单二季度收入同比增长 24%，在手订单充沛核心观点公司研究·海外公司财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价38.60 港元总市值/流通市值18700/18700 百万港元52 周最高价/最低价53.50/10.98 港元近 3 个月日均成交额323.71 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《速腾聚创（02498.HK）-在手订单充足，毛利率同环比提升》 ——2025-06-07《速腾聚创（02498.HK）-2024 年收入同比增长 47%，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司》 ——2025-04-11《速腾聚创（02498.HK）-激光雷达自主龙头企业，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司》 ——2025-03-262025Q2 公司实现营业收入 4.55 亿元，同比增长 24%。2025Q2，公司实现收入为 4.55 亿元，同比增长 24.1%，环比增长 38.9%，净利润为-0.51亿元（2025Q1 为-1.00 亿元，2024Q2 为-1.37 亿元）。分产品来看，2025Q2，1）用于 ADAS 应用的激光雷达产品的销售收人为 2.71 亿元，同比减少10.5%，环比增长 18.6%；2）用于机器人及其他产品的收人为 1.47 亿元，同比增长 285.2%，环比增长 100.7%。2025Q2，公司激光雷达产品的总销量为 15.82 万台，同比增长 28.6%，环比增长 45.7%。2025Q2，公司毛利率同环比双升。2025Q2，公司毛利率为 27.70%，同比+13pct，环比+4ct，净利率为-10.94%，同比+26pct，环比+19pct。车端，受益于 ADAS 及高阶智驾快速发展，公司在手订单充沛。产品方面，2025 年上半年，公司全固态数字化 E 平台首款产品 E1 正式量产，同期，公司发布了专用于长距激光雷达的数字化平台 EM 平台，先后推出了 EM4、EMX 两款产品。客户方面，截至 2025 年 6 月 30 日，公司已成功取得 30 家汽车整车厂及增加至一级供应商的 119 款车型的量产定点订单，并为其中 14 家客户的 44 款车型实现 S0P，目前，速腾聚创累计已斩获 133 款前装量产车型定点，其中，8 个定点订单来自海外整车厂及中外合资整车厂，覆盖日本、北美及欧洲市场。E1 已获得 8 家全球头部 Robotaxi 企业定点。同时 EM4 斩获多家北美头部 Robotaxi 客户主激光雷达定点。此外，公司已与两家全球领先的割草机器人制造商达成合作，5 月，公司斩获 Mammotion 库犸科技 120 万台固态激光雷达订单。机器人端，公司依托硬件、芯片、AI 等技术，为机器人提供增量零部件及解决方案。公司机器人视觉新品 AC1 于今年 3 月推出，目前已在国地中心青龙 Pro 等人形机器人实现应用；AC2 作为第二款产品，将在下半年正式发布。2025H1，公司发布了两款针对机器人领域的数字化新品：E1R 和 Airy，已在多领域尤其是割草机器人取得突破性进展与全球 Top5中的多家厂商达成独供合作。截至目前，速腾聚创已与宇树、越疆科技、国地中心等全球超 20 家具身机器人公司建立合作。风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。投资建议： 维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年营收 24.89/36.17/52.75 亿元，归母净利润-2.8/0.6/4.6 亿元，维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,1201,6492,4893,6175,275(+/-%)111.2%47.2%51.0%45.3%45.8%归母净利润(百万元)-4337-482-27956455(+/-%)-------120.0%714.8%每股收益（元）-8.95-0.99-0.580.120.94EBITMargin-88.0%-37.7%-14.6%-0.7%7.0%净资产收益率（ROE）47.7%-15.8%-10.0%2.0%13.8%市盈率（PE）-4.0-36.2-62.4312.238.3EV/EBITDA-34.6-39.0-65.5769.051.2市净率（PB）（1.92）5.706.246.125.27资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q2 公司实现营业收入 4.55 亿元，同比增长 24%。2025H1，公司实现收入为7.83 亿元，同比增长 7.7%，净利润为-1.51 亿元（2024H1 为-2.69 亿元）。拆单季度看，2025Q2，公司实现收入为 4.55 亿元，同比增长 24.1%，环比增长 38.9%，净利润为-0.51 亿元（2025Q1 为-1.00 亿元，2024Q2 为-1.37 亿元）。分产品来看，1）2025Q2，来自销售产品的收人为 4.19 亿元，同比增长 22.6%，环比增长 38.5%，其中用于 ADAS 应用的激光雷达产品的销售收人为 2.71 亿元，同比减少 10.5%，环比增长 18.6%，用于机器人及其他产品的收人为 1.47 亿元，同比增长 285.2%，环比增长 100.7%。2）2025Q2，来自销售解决方案的收入为 0.30亿元，同比增长 46.1%，环比增长 37.5%。3）2025Q2，服务及其他的收人为 700万元，同比增长 57.8%，环比增长 74.7%。从销量来看，2025Q2，公司激光雷达产品的总销量为 15.82 万台，同比增长 28.6%，环比增长 45.7%。1）2025Q2，用于 ADAS 应用的激光雷达产品的销量为 12.38 万台，同比增长 4.6%，环比增长 28.0%；2）2025Q2，用于机器人及其他产品的激光雷达产品的销量为 3.44 万台，同比增长 631.9%，环比增长 189.1%，主要由于 2025年上半年机器人客户对公司的新 ElR 及 Airy 激光雷达产品以及 Helios 及 Bpearl系列等机械式激光雷达产品的需求增加。图1：速腾聚创营业收入及同比增速图2：速腾聚创净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：速腾聚创单季度营业收入及同比增速图4：速腾聚创单季度净利润资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告32025Q2，公司毛利率同环比双升。2025H1，公司毛利率为 25.94%，同比+12.39p