保险行业2025年中报综述：业绩平稳增长，戴维斯双击渐行渐近

行业专题报告 | 保险Ⅱ西部证券2025 年 09 月 09 日2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明索引内容目录一、 中报总结：资负两端发力，业绩回暖已确认...................................................................4二、盈利与价值分析：NBV 延续高增，成本率有所下降.........................................................5三、负债端总结：提质增效是主题，量稳价优........................................................................ 73.1 人身险：新单承压，价值率显著提升成为价值增长关键.............................................. 73.2 财产险：保费增速放缓，综合成本率优化.................................................................. 11四、资产端梳理：投资收益改善，增配 OCI 股票是趋势.......................................................144.1 买卖价差收入高增，投资收益率保持稳健..................................................................144.2 股票占比提升，非标持续压降.................................................................................... 18五、展望：看好经济复苏下的保险股弹性............................................................................. 22六、风险提示......................................................................................................................... 23图表目录图 1：25H1 上市险企打平成本率下降..................................................................................... 7图 2：25H1 上市险企 NBV 增速高企.......................................................................................7图 3：25H1 银保 NBV 贡献占比提升.......................................................................................7图 4：上市险企月人均新单产能...............................................................................................9图 5：上市险企月人均 NBV 快速提升..................................................................................... 9图 6：25H1 银保渠道价值率保持高位................................................................................... 10图 7：国寿及新华长期健康险/保障型新单增长疲弱...............................................................11图 8：长期健康险/保障型新单占总新单比重持续下降........................................................... 11图 9：25H1 上市险企 13 个月保单继续率显著提升...............................................................11图 10：25H1 上市险企 25 个月保单继续率显著提升.............................................................11图 11：2025 上半年新车销量增长放缓..................................................................................12图 12：2025 上半年新能源车销量保持高速增长................................................................... 12图 13：25H1 年上市险企财险保费同比增速分化...................................................................12图 14：25H1 年平安产险非车保费同比增速更优...................................................................12图 15：25H1 财险综合成本率下降明显................................................................................. 13图 16：2025H1 平安和太保非标资产名义投资收益率下降（年化）.....................................20图 17：25H1 末上市险企股票、基金和 OCI 股票情况.......................................................... 21图 18：近年来上市险企 FVOCI 股票占比提升...................................................................... 21图 19：上市险企动态 PEV 估值走势..................................................................................... 22图 20：上市险企 2012 年以来 PEV 估值分位数....................................................................22行业专题报告 | 保险Ⅱ西部证券202