中国化学(601117)公司动态研究：上半年经营稳健，新签订单持续增长

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 09 月 10 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]上半年经营稳健，新签订单持续增长——中国化学（601117）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/09/09表现1M3M12M中国化学-6.3%-1.9%24.1%沪深 3008.1%14.2%38.9%市场数据2025/09/09当前价格（元）7.6052 周价格区间（元）6.16-9.08总市值（百万）46,412.27流通市值（百万）46,128.81总股本（万股）610,687.74流通股本（万股）606,958.08日均成交额（百万）407.44近一月换手（%）1.22相关报告《中国化学（601117）2024 年三季报点评：三季度业绩同比增长，新签订单稳中有增（买入）*专业工程*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2024-11-05《中国化学（601117）2023 年年报 及 2024 年一季报点评：经营业绩稳中有增，海外新签订单高速增长（买入）*专业工程*李永磊，董伯骏》——2024-04-30《中国化学（601117）2023 年三季报点评：Q3 业绩承压，海外订单发力看好长期增长（买入）*专业工程*李永磊，董伯骏》——2023-11-02投资要点:经营业绩稳健，新签合同持续增长2025 年上半年公司实现营业收入 907.22 亿元，同比下降 0.35%；实现归属于上市公司股东的净利润 31.02 亿元，同比增长 9.26%；加权平均净资产收益率为 4.86%，同比增加 0.05 个百分点。销售毛利率 9.58%，同比增加 0.19 个百分点；销售净利率 3.74%，同比增加 0.30 个百分点。其中，公司 2025Q2 实现营收 460.69 亿元，同比+0.44%，环比+3.17%；实现归母净利润 16.57 亿元，同比+2.12%，环比+14.67%；ROE 为 2.56%，同比减少 0.16 个百分点，环比增加0.27 个百分点。销售毛利率 9.85%，同比减少 0.90 个百分点，环比增加 0.55 个百分点；销售净利率 3.88%，同比增加 0.02 个百分点，环比增加 0.29 个百分点。分板块看，2025 年上半年公司化学工程实现营收 748 亿元，同比+1.21%，毛利率 10.17%，同比+0.28pct；基础设施实现营收 91 亿元，同比-10.02%，毛利率 7.10%，同比+1.3pct；环境治理实现营收 5 亿元，同比-54.58%，毛利率 6.26%，同比-2.05pct；实业及新材料实现营收 48 亿元，同比+8.73%，毛利率 4.78%，同比-4.82pct；现代服务业实现营收 8 亿元，同比+7.81%，毛利率 12.59%，同比+3.11pct。分地区来看，2025 年上半年公司境内实现营收 635 亿元，占比 70.47%，毛利率 9.85%，同比+0.66 个百分点；境外实现营收266 亿元，占比 29.53%，毛利率 8.90%，同比-1.2 个百分点。2025 年上半年，公司新签合同额 2060.92 亿元，较上年同期增长25.23 亿元，增幅 1.24%。其中：境内新签合同额 1646.08 亿元，较上年同期增长 23.76 亿元，增幅 1.46%，占新签合同总额的79.87%；境外新签合同额 414.84 亿元，较上年同期增长 1.47 亿元，增幅 0.36%，占新签合同总额的 20.13%。从业务类型看，建筑工程新签合同额 1986.35 亿元，占比 96.38%，为公司主要的业务类型；新签勘察设计监理咨询合同额 15.94 亿元，占比 0.77%；新签实业及新材料销售合同额 54.89 亿元，占比 2.66%；新签现代服务业合同额 3.21 亿元，占比 0.16%。公司主业优势持续巩固，化学工程领域新签合同额首次上半年突破证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《中国化学（601117）点评报告：新签合同稳步增长，实业项目有序推进（买入）*专业工程*李永磊，董伯骏》——2023-09-19《中国化学(601117.SH)2022 年报点评：经营业绩稳步增长，实业强企战略迈开坚实步伐（买入）*专业工程*董伯骏，李永磊》——2023-03-281600 亿元，深入实施“T+EPC”模式，成功中标多个重大项目，合同额近 1000 亿元。公司经营布局不断优化，大规模设备更新市场上半年中标超过 100 亿元，赛鼎公司中标兰花节能环保项目，工程科技公司签约福建厦鹭整体搬迁项目。公司国际化战略走深走实，上半年在印尼签约系列项目超 70 亿元，新国别市场取得重大突破，签约纳米比亚全球最大绿氢绿氨项目，海外影响力持续提升。二季度业绩稳中有增，公允价值变动净收益同比增加、信用减值损失同比减少2025Q2，公司实现营业收入 460.69 亿元，同比+2.03 亿元，环比+14.16 亿元；归母净利润 16.57 亿元，同比+0.35 亿元，环比+2.12亿元；毛利润 45.23 亿元，同比-3.87 亿元，环比+3.86 亿元。期间费用方面，2025Q2 公司销售费用为 1.09 亿元，同比+0.06 亿元，环比+0.04 亿元；管理费用为 8.01 亿元，同比+0.39 亿元，环比-1.82亿元；研发费用为 15.56 亿元，同比+1.37 亿元，环比+3.96 亿元；财务费用为 0.32 亿元，同比-1.18 亿元，环比-0.48 亿元。2025Q2公司投资净收益为+0.42 亿元，同比+0.48 亿元，环比+0.51 亿元；公允价值变动净收益为 0.19 亿元，同比+2.14 亿元，环比+0.52 亿元；信用减值损失为-0.05 亿元，同比-1.34 亿元，环比+0.11 亿元。实业项目有序推进，实业强企战略迈开坚实步伐中国化学实业板块坚持“创新驱动”战略，以高端化学品与先进材料为核心，深化“T+EPC”一体化模式（技术研发+工程总承包），聚焦高性能纤维、可降解材料、气凝胶等化工新材料领域，突破“卡脖子”技术，推动产业向高附加值方向升级。2024 年公司新建实业项目顺利实施并陆续开车试运行。天辰齐翔尼龙新材料、华陆新材硅基纳米气凝胶、东华天业可降解材料等新投运实业项目积累运行数据，总结生产经验，不断优化运行，逐步提升生产运行负荷。2024 年底，内蒙新材 30 万吨/年煤制乙二醇项目、赛鼎科创 3 万吨/年相变储能材料项目顺利建成投产，产出合格产品并实现达产目标，新建投产实业项目成为公司实业板块新的效益增长点。盈利预测和投资评级我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 2036、2182、2285 亿元，归母净利润分别为 62、69、75 亿元，对应 PE 分别 7.46、6.75、6.22 倍。公司是化学工程龙头企业，实业项