农林牧渔行业：生猪产能进入收缩阶段，重点关注行业相关政策落地情况

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 投资策略周报|农林牧渔 证券研究报告 [TAblE_TitlE] 农林牧渔行业 生猪产能进入收缩阶段，重点关注行业相关政策落地情况 [TAblE_SummAry] 核心观点：  畜禽养殖：据搜猪网，9月5日，全国瘦肉型生猪出栏均价13.68元/公斤，环比上涨1%，同比下跌32.4%。需求部分回暖支撑本周猪价小幅上行，当前价格水平下，高成本养殖群体已陷入亏损。同时仔猪价格加速下行，当前规模场7公斤仔猪价格下跌至324元/头，考虑未来1-2个月仍为补栏淡季，预计仔猪价格将延续下跌趋势，或跌破行业成本线。考虑当前盈利状况，叠加行业“反内卷”背景，生猪产能逐步进入收缩阶段。控产稳价的政策方向明确，行业盈利中枢有望逐步上移。当前板块估值仍处于相对低位，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注神农集团、天康生物、唐人神等。白羽鸡方面，据wind，9月6日毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为3.52元/斤和3.4元/羽，周环比分别下跌1.4%、下跌5.8%，圣农发展、益生股份等有望受益行业景气复苏。黄羽鸡方面，当前行业重新回归盈利，前期存栏调整幅度较大，下半年景气有望持续，立华股份、温氏股份等将受益。  奶牛：据Wind，8月29日，全国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，周环比持平，同比下跌4.7%。奶价持续筑底，行业累积亏损周期达19个月，牧场资金压力不断累积。考虑行业亏损情况，部分中小社会牧场现金流紧张，叠加青贮季到来，行业产能有望继续去化。根据农业部数据，6月份荷斯坦奶牛存栏同比下降4.2%。下游乳企大包粉库存正在逐步消化，行业供需有望逐步走向平衡，原奶周期拐点将近。同时肉牛价格周期回升，亦能增加业绩弹性，建议关注优然牧业、现代牧业等。  饲料、动保：本周玉米、豆粕价格环比持平，自前两周普水料价格上涨后，本周华南特种鱼料价格也迎来上涨，主要涨价原因一方面由于上半年行业竞争激烈导致价格整体偏低，另一方面由于鱼粉价格上行。本周水产价格表现分化，整体来看特种鱼价表现较强。随着养殖盈利中枢从前几年的高位回落后，当前养殖户注重提高亩产、降低成本，从而保障盈利空间，部分转为更高周转或高价的精品鱼虾模式。行业回归理性后“等价”行为减少，因此近期鱼价虽有下跌，但从出塘规格来看压塘较少，四季度集中出塘供给压力或能缓解，继续看好水产料需求增加和结构改善。行业竞争保持激烈状态，未来整合有望加速，继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升，海外业务快速发展打开成长空间。动保方面，国内首个非瘟亚单位疫苗临床批件落地，建议关注后续临床试验进展；动保龙头企业积极向宠物医疗布局，增长空间有望打开，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等。  风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。 [TAblE_GrADE] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-09-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [TAblE_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 郑颖欣 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003632 zhengyingxin@gf.com.cn 分析师： 周舒玥 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003537 zhoushuyue@gf.com.cn 分析师： 李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 liyaqi@gf.com.cn 请注意，郑颖欣,周舒玥,李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [TAblE_DoCREport] 相关研究： 农林牧渔行业 2025 年中报总结:生猪行业盈利延续，后周期板块改善显著 2025-09-02 农林牧渔行业:肉禽价格复苏明显，继续看好水产料结构改善 2025-08-31 [TAblE_ContACts] -10%1%12%22%33%44%09/2411/2401/2504/2506/2509/25农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 投资策略周报|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 温氏股份 300498.SZ CNY 17.95 2025/08/28 买入 21.86 1.21 1.74 14.83 10.32 9.08 7.16 17.40 21.50 牧原股份 002714.SZ CNY 53.70 2025/08/24 买入 56.15 3.51 4.23 15.30 12.70 7.64 6.83 23.00 24.30 立华股份 300761.SZ CNY 19.76 2025/08/20 买入 24.84 1.66 2.40 11.90 8.23 7.70 5.54 13.20 16.00 禾丰股份 603609.SH CNY 8.51 2025/08/24 买入 11.23 0.69 0.86 12.33 9.90 6.25 5.11 8.60 9.80 乖宝宠物 301498.SZ CNY 100.30 2025/08/26 买入 106.07 2.02 2.65 49.65 37.85 35.63 27.84 16.30 17.60 中宠股份 002891.SZ CNY 57.50 2025/08/06 买入 60.42 1.51 1.95 38.08 29.49 24.01 19.15 15.70 16.90 现代牧业 01117.HK HKD 1.29 2025/08/27 买入 1.57 -0.16 0.09 - 14.33 - 7.65 -14.90 7.70 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 18 [Table_PageText] 投资策略周报|农林牧渔 目录索引 一、本周观点 ...............................................