A股资金温度计(第1期)：各路资金协同聚力，流动性格局持续改善-平安证券-13

A 股资金温度计（第 1 期） 各路资金协同聚力，流动性格局持续改善 策略动态跟踪报告 策略报告 策略配置策略配置研究研究 2025 年 9 月 10 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 BWH863 CHENXIAO397@pingan.com.cn 研究助理 靳旭媛 一般从业资格编号 S1060124070018 JINXUYUAN745@pingan.com.cn 平安观点：  研究背景：资金交易产生资产定价，引导行业轮动，塑造市场风格，跟踪资金面的变化是理解市场必不可少的手段。在本系列《A 股资金温度计》中，我们将对市场几类主要资金进行常态化追踪，以衡量 A 股市场资金交易的“温度”，及不同行业间的交易“温差”。近期各类资金表现如下：  机构资金：协同聚力，多点开花。公募方面，7 月份是资金正反馈循环加速形成的重要节点，公募新发回暖，7 月份新发股票型基金数量、规模环比较 6 月各增长 32.8%、97.5%，行业上，二季度主要增持银行/TMT。私募方面，7 月新发股票型私募基金 1591 只，环比 6 月增长 20.7%，股票仓位连续 3 个月回升至 7 月份的 62.8%，二季度持仓风格偏稳定防御。险资方面，今年继续加快入市步伐，上半年净流入 A 股超 6400 亿元，并持续加码 OCI 配置以及被动投资，二季度增持方向多元化，科技仓位在拓展。国家队方面，上半年国家队继续增持 ETF 达 2461.8 亿元，直接持股略减持 0.5%，二季度增持方向继续凸显政策导向与产业周期的共振。  自然人资金：交易热度提升，入市节奏“温和”。截至 8 月底，上交所新增开户数连续 3 个月持续增长，但相较 2024 年 10 月的 684.7 万户仍显“温和”；融资余额 2.2 万亿元已突破 2015 年高点，但整体杠杆率并不高；另外中单+小单资金净流入、全 A 日均成交、换手率等指标也有明显回升。行业上，与市场特征一致，8 月 TMT/电力机械/医药生物行业融资净买入规模均超百亿，其中电子行业净流入达 784.亿元。  境外资金：加速回流 A 股，“哑铃”仓位特征突出。2025Q2 外资回流 A股超 1000 亿元，8 月以来主动外资转向净流入，2025 年 8 月 14 日至 8月 20 日，配置型外资转向净流入 69.8 亿元，其中主动配置型外资净流入1.4 亿元，为继 2024 年 10 月中旬以来首次转向净流入。行业上，2025Q2陆股通主要增持具备稳定现金流、低波动的防御性资产（金融/建筑公用等），以及具备一定增长潜力的高景气赛道（通信/医药生物等）。  市场展望：中期 A 股优质股权配置价值持续凸显。市场在前期积累较多涨幅后出现快速调整，短期波动放大；但中期随着产业端积极因素的累积与政策落实落地、弱美元大背景下全球资本加速“再平衡”，A 股市场资金面格局持续改善下，A 股优质股权配置价值仍将持续凸显，我们对权益市场中期向上空间保持乐观。结构上，建议关注三条配置主线：一是顺应全球科技创新趋势的 AI 产业链，包括算力硬件（半导体/通信/元件等）和应用（传媒/计算机等），二是我国具有国际竞争力且基本面有望改善的先进制造板块，包括新能源（电池/储能等）、机器人、军工、创新药等，三是受益于内需政策支持和居民消费结构转型的新消费领域。  风险提示：1）国内政策不确定性超预期；2）国内宏观经济修复不及预期；3）海外市场波动加大；4）研究视角单一风险。 证券研究报告 策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 13 图表1 近期各类市场资金新变化 资料来源：Wind，华润信托，平安证券研究所 图表2 2025Q2 各类资金流入的行业分布情况 资料来源：Wind，平安证券研究所 25/0825/0725/0625/0525/0425/0325/0225/0124/1224/1124/1024/0924/0824/07股票型基金新发行份额（亿份）273.8437.9221.7244.7336.9450.4442.9166.3269.3455.6860.7243.560.145.4 股票型ETF新发行份额（亿份）144.5149.195.4114.5146.1161.7290.885.1143.7269.221.9217.449.820.6股票型基金净申赎份额（亿份） 股票型ETF净流入（亿元）-199.2-770.5-310.8-490.81835.2-386.9-1085.7393.1400.9330.1441.71773.61313.71734.9股票型基金新发行规模（亿元）2.38.035.79.55.819.54.815.317.78.117.6212.216.345.1华润信托阳光私募股票多头指数成分仓位：股票62.8%61.1%57.8%55.3%56.6%58.3%56.1%55.8%55.0%56.3%55.6%48.5%49.4%财险+寿险业股票配置净流入（亿元）A股上市五家险企：OCI股票/股票总投资国家队持股数量变动（亿股）国家队持有ETF规模变动（亿元）25/0825/0725/0625/0525/0425/0325/0225/0124/1224/1124/1024/0924/0824/07265.0196.4164.6155.6192.4306.6283.6157.0198.9269.8684.7182.799.9115.16037.44830.42598.12696.84113.25859.96258.63383.98641.110350.910170.61229.82355.82413.62744.41328.8489.1135.4-1318.7203.91226.3-896.1202.91348.02684.0492.1-322.8-356.125/0825/0725/0625/0525/0425/0325/0225/0124/1224/1124/1024/0924/0824/070.10.1-0.20.00.1-0.10.0-0.1-0.10.7-0.1-0.131.9%陆股通持有A股数量变动（亿股）2.4-29.64587.9融资净买入额（亿元）上交所新增开户数（万户）中单+小单净流入额（亿元）境外资金境外机构和个人持有境内人民币股票资产变动（万亿元）1230.71189.51224.01304.2机构资金自然人资金国家队-262.9-518.5-26.25.92461.8公募基金私募基金保险资金40.2%1157.01695.12512.83893.3935.82550.0申万一级行业2025Q2涨跌幅（%）公募基金2