楚江新材(002171)公司动态研：铜基材料产销量全面提升，天鸟高新生产线满负荷运转-国海证券

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 09 月 07 日公司研究评级：买入(上调)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：王鹏S0350125040009wangp05@ghzq.com.cn[Table_Title]铜基材料产销量全面提升，天鸟高新生产线满负荷运转——楚江新材（002171）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/09/05表现1M3M12M楚江新材3.3%7.3%72.1%沪深 3008.7%15.0%36.9%市场数据2025/09/05当前价格（元）9.4352 周价格区间（元）5.26-10.46总市值（百万）15,304.30流通市值（百万）15,217.58总股本（万股）162,293.79流通股本（万股）161,374.15日均成交额（百万）395.64近一月换手（%）4.04相关报告《楚江新材（002171）公司动态研究：碳材料保持稳定发展态势，一季度业绩实现同比增长（增持）*工业金属*李永磊，董伯骏》——2025-05-01投资要点:2025H1 归母净利润同比大幅增长，铜基材料产销量全面提升2025 年上半年，随着公司产品升级及改造项目的陆续投产与达产，公司产销规模、营业收入继续保持稳定增长，实现营业收入 288.03亿元，同比增长 16.05%；归母净利润 2.51 亿元，同比增长 48.83%；扣非归母净利润 2.27 亿元，同比增长 98.76%；加权平均净资产收益率为 3.26%，同比增长 0.68 个百分点；销售毛利率 3.24%，同比减少 0.16 个百分点；销售净利率 0.98%，同比增长 0.18 个百分点。分产品看，2025 年上半年铜基材料实现营业收入 278.78 亿元，同比增长 17.11%，毛利率 2.46%，同比增长 0.07 个百分点，其中铜板带产品销量 17.99 万吨，同比+8.36%，铜导体产品销量 22.94 万吨，同比+14.53%，铜合金产品销量 3.1 万吨，同比+7.62%。高端装备、碳纤维复合材料实现营业收入 6.01 亿元，同比减少 9.60%，毛利率 37.81%，同比减少 1.45 个百分点；钢带、管材实现营业收入 3.24 亿元，同比减少 6.83%，毛利率 6.34%，同比增长 2.44 个百分点。2025Q2 营收规模同环比增长，期间费用率同比下降2025Q2 公司实现营收 156.58 亿元，同比增长 11.66%，环比增长19.11%；实现归母净利润 1.19 亿元，同比增长 80.49%，环比减少9.54%；ROE 为 1.54%，同比增长 0.52 个百分点，环比减少 0.19个百分点。销售毛利率 3.11%，同比减少 0.20 个百分点，环比减少0.30 百分点；销售净利率 0.91%，同比增长 0.28 个百分点，环比减少 0.16 个百分点。期间费用方面，2025Q2 公司销售费用率 0.20%，同比-0.02pct，环比-0.02pct；管理费用率 0.47%，同比-0.16pct，环比-0.29pct；研发费用率 1.59%，同比-0.49pct，环比-0.15pct；财务费用率 0.29%，同比-0.16pct，环比-0.13pct，主要系公司可转换债券转股增加，致利息支出同比减少。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2铜产品产能扩建项目逐步落地，天鸟高新生产线满负荷运转铜基材料方面，公司聚焦新能源、5G 通信、智能网联、机器人及AI 算力等高增长赛道，构建差异化竞争壁垒，2025 年上半年，年产5 万吨高精铜合金带箔材项目和年产 6 万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目（二、三期）计划 2025 年年内建成投产，建成后将实现紫铜带箔的量产；2 万吨新能源汽车及机器人电子信号用超细铜导体项目和 4 万吨高性能新能源轻合金（铝导体）及超细微铜导体项目计划于 2025 年建成投产，建成后将充分满足客户对 AI 算力数据屏蔽线、机器人电子信号用等超细规格高性能铜导体日益增长的需求。碳纤维预制体方面，2025 上半年，天鸟高新工厂生产线满负荷运转，产能规模显著提升，生产人员数量及工时同比增长。民用工业领域，开发汽车碳陶刹车预制体及高铁轻量化刹车材料，适配新能源汽车和轨道交通对高性能制动系统的需求，芜湖天鸟推动预制体向碳陶刹车成品延伸，抢占汽车轻量化市场增量空间；光伏方面实现单晶硅生长炉用坩埚、导流筒、保温盖等热场部件的批量化生产，解决了光伏硅片、第三代半导体晶圆制造中高温耐蚀材料的国产化需求。装备方面，顶立科技针对先进陶瓷及复合材料关键工艺，研制出连续式高温粉体合成设备、SiC/BN 化学气相沉积炉等系列热工装备，应用于科研院所及航空航天、半导体等领域头部企业；同时承担核聚变关键材料装备研制，为第一壁材料制造提供钨合金超高温烧结装备等技术支持。公司突破高纯超细 AlON 粉体批量合成技术，具备吨级年产能，产品纯度≥99.9%、粒径可控，支撑高端光学陶瓷产业化；在半导体涂层材料领域，开发碳化钽和碳化硅涂层技术，提升晶体生长用石墨基座性能，已在半导体企业规模化应用。盈利预测和投资评级高性能纤维产业链各领域国产化和量产化的进程加速推进，公司碳材料在航空航天和国防军工领域处于领先地位，预计公司2025-2027年营业收入分别为 634.20、724.96、822.08 亿元，归母净利润分别6.17、7.61、9.82 亿元，对应的 PE 分别为 25、20 和 16 倍，上调至“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；技术研发风险；应收账款回收风险；高性能预制体应用不及预期；短期偿债风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）53751634207249682208增长率(%)16181413归母净利润（百万元）230617761982增长率(%)-571682329摊薄每股收益（元）0.140.380.470.60ROE(%)38911P/E45.5624.8220.1115.59P/B1.631.911.801.69P/S0.230.240.210.19EV/EBITDA19.6714.5512.8610.86资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、分产品经营数据表 1：公司分产品经营业务数据资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分52、公司财务数据图 1：营业收入图 2：归母净利润资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 3：净资产收益率图 4：资产负债率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 5：资产周转率图 6：毛利率、净利率及期间费用率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究