产业赛道与主题投资风向标：“移动互联网%2b”VS“人工智能%2b”，如何看本轮科技牛潜在空间？

1证券研究报告作者：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明“移动互联网+”VS“人工智能+”，如何看本轮科技牛潜在空间？2025年09月09日分析师 吴开达 SAC执业证书编号：S1110524030001分析师 肖峰SAC执业证书编号：S1110524040003产业赛道与主题投资风向标策略报告：投资策略专题2周思考：2013-2015 年，移动互联网从 0 到 1 推动一轮科技牛市；2024 年 9 月 24 日，政策与 AI 共振，新一轮科技牛市启动。对比两轮起点至今的领涨行业，可清晰定位当前行情“进度条”。市场高度：2013 年 6 月 25 日至 2015 年末 TOP10 二级行业平均涨幅峰值 446%；2024 年 9 月 24 日至 2025 年 9 月 5 日为 110%，仅约上一轮峰值 1/4，指数层面或仍有上行空间。赚钱效应：2013 年 6 月 25 日至 2015 年末百日新高个股占比最高 64%；本轮 2024 年 10 月初冲高至 65% 后回落，近期阶段高点 25%，与 64% 峰值或仍有差距，行情仍处“龙头领涨”阶段。市场活跃度：2013-2015 年成交 TOP10 二级行业占比均值 33.3%、峰值 53%；2024 年 9 月 24 日至今均值 36.8%、峰值 45%，未破 50%的“ 过热警戒线”，整体处于“活跃但未极端”的状态。机构持仓：上一轮 TMT 基金平均持股比例最高 8.28%，当前 2025H1 为 5.73%，约峰值 70%，公募或仍有加仓空间。市场回顾：本周（9.1-9.5），全A下跌1.37%，市场波动下跌。板块方面，电池、新能源车等相关概念表现强势。当周全A日均成交额达26024亿元，较前周减少3796亿元，市场活跃度高位震荡。市场情绪方面，当周每日平均上涨家数为2475家，较前周增加158家；平均涨停家数73家与上周持平，赚钱效应有所增强。资金流向方面，主力资金流出加速，融资融券余额创近期新高升至22795亿元，两融资金主要流向新能源汽车、电池等相关概念（截至8月28日）。拥挤度方面，半导体材料、钙钛矿电池较高，动力电池、磷酸铁锂电池拥挤度环比上周增幅最大。重点主题：（1）体育消费：国务院发布体育产业高质量发展的意见，2030年产业规模超7万亿元。（2）固态电池：行业多个大会将举办，龙头指引设备订单快速增长。（3）AI应用：国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，开启中国特色智能化发展新篇章。政策动态：人工智能政策密集部署，多领域高质量发展提速。（1）8月29日，国务院新闻发言人李超表示，国家发展改革委将平稳有序实施消费品以旧换新，做好政策接续，加快首发经济、数字消费、人工智能加消费等领域的政策出台，促进文旅、赛事、露营等服务消费。（2）9月1日，由国家互联网信息办公室、工业和信息化部等部门联合发布的《人工智能生成合成内容标识办法》，与配套强制性国家标准《网络安全技术人工智能生成合成内容标识方法》正式生效。（3）2025年8月29日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《医疗卫生强基工程实施方案》。产业趋势：硬科技加速突破，大国重器彰显力量。（1）产业综合：9月3日，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在北京隆重举行。总书记发表重要讲话并检阅受阅部队。（2）人工智能：9月1日，阶跃星辰正式发布开源端到端语音大模型Step-Audio 2 mini，在多个国际基准测试集上取得SOTA（State-of-The-Art，当前最佳水平）成绩，在大部分任务上超越GPT-4o-audio。（3）TMT：9月4日，华为三折叠屏手机Mate XTs非凡大师正式发布，售价17999元起，将于9月12日正式开售。相较上一代三折叠屏19999元的起售价，降低了2000元。风险提示：产业发展进程不及预期；政策出台和落地具备不确定性；宏观经济波动。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明周思考4资料来源：IFind，天风证券研究所•2013-2015 年，移动互联网从 0 到 1 推动一轮科技牛市；2024 年 9 月 24 日，政策与 AI 共振，新一轮科技牛市启动。对比两轮起点至今的领涨行业，可定位当前行情“进度条”。我们梳理了2013年低点以来领涨主线的表现，从而刻画当前牛市空间的位置。•市场高度维度观察，我们以 2013 年 6 月 25 日与 2024 年 9 月 24 日作为基准，分别统计申万二级行业中涨幅前 10 名的平均涨幅。2013 年 6 月 25 日至2015 年 末，TOP10 二级行业平均涨幅峰值达到 446%；而 2024 年 9 月 24 日至 2025 年 9 月 5 日，TOP10 二级行业平均涨幅为 110%，仅相当于上一轮峰值的约 1/4，显示指数层面或仍有上行空间。图：两轮科技牛市中涨幅TOP10二级行业的平均涨幅对比0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%TT+12T+24T+36T+48T+60T+72T+84T+96T+108T+120T+132T+144T+156T+168T+180T+192T+204T+216T+228T+240T+252T+264T+276T+288T+300T+312T+324T+336T+348T+360T+372T+384T+396T+408T+420T+432T+444T+456T+468T+480T+492T+504T+516T+528T+540T+552T+564T+576T+588T+600T+61220130625以来20240924以来+VSVS+5资料来源：IFind，天风证券研究所•赚钱效应维度观察，我们采用“百日新高个股占比”（当日创 100 日新高个股数量 / 全市场个股总数）衡量市场宽度。2013 年 6 月 25 日至 2015 年末，该指标最高升至 64%，意味着超过六成个股同步创出阶段新高，市场呈现全面普涨格局。本轮行情在 2024 年 10 月初一度快速冲高至 65%随后回落，近期阶段性高点为 25%，与上一轮 64% 的峰值相比仍有较大差距，表明当前行情或仍停留在“龙头领涨”阶段，赚钱效应尚未全面扩散。图：两轮科技牛市中百日新高个股占比+VSVS+6资料来源：IFind，天风证券研究所•市场活跃度维度观察，我们计算“成交额 TOP10 二级行业成交占比”（成交额前 10 行业合计成交额 / 全 A 总成交额）以刻画资金拥挤程度。2013-2015 年科技牛市期间，该指标均值 33.3%，峰值 53%；2024 年 9 月 24 日至今，均值为 36.8%，峰值 45%，尚未突破 50% 的“过热警戒线”，整体处于“活跃但未极端”的状态。图：两轮科技牛市中成交额TOP10二级行业的交易拥挤度20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%55.0%TT+8T+16T+24T+32T+40T+48T+56T+64T+72T+80T+88T+96T+104T+112T+120T+128T+136T+144T