北交所投资策略：专精特新主阵地再夯实，高质量扩容加速，聚焦三条主线

专精特新主阵地再夯实，高质量扩容加速，聚焦三条主线-北交所投资策略分析师 | 曹森元 S0800524100001邮箱地址 | caosenyuan@research.xbmail.com.cn西部证券研发中心2025年09月06日证券研究报告请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论核心结论2•北交所正处于高质量扩容的快车道。上半年IPO受理企业数量达到115家，占全市场总量的65%。同时，交易所将企业创新性与业绩可持续性作为核心审核标准。证监会“并购六条”发布以来北交所上市公司积极开展并购重组，实现产业整合和转型升级，主要动机聚焦于横向整合提升市场份额、纵向技术补链以及布局人形机器人、AI等新质生产力领域。•展望后市，多重动力将继续驱动北交所发展。政策红利持续释放，北证专精特新指数正式推出，推动指数基金配置，优化北交所流动性结构；7月初新股注册破冰释放积极信号，若注册效率提升，结合丰富的在审企业储备，预计下半年新股发行将提速。同时，可转债、ETF等产品发行节奏有望加快，引入更多增量资金。市场流动性持续改善，打新资金高度饱和，两融工具完善吸引机构入场，估值优势依然存在，北交所企业较高的增长潜力使其PEG比率更具吸引力。人形机器人、AI、固态电池、商业航天等新质生产力主题将持续强化。•当前北交所投资策略应聚焦三大主线：一是把握具有核心技术壁垒和广阔国产替代空间的稀缺性专精特新企业，覆盖高端材料、精密制造、固态电池、AI算力、人形机器人等关键领域；二是关注估值合理且具备题材弹性的细分龙头，在业绩稳健增长的过程中，新业务带来的增长空间或将显著提升估值弹性。三是布局受益于政策支持和产业整合的并购重组机遇，重点关注现金充沛、具备强链补链能力，以及可能受益于资产整合的标的。•相关标的：戈碧迦、广信科技、林泰新材、纳科诺尔、易实精密、丰光精密（已覆盖）、同力股份、德源药业、锦波生物（已覆盖）、青矩技术、同力股份、康比特（已覆盖）等CONTENTS目录CONTENTS目 录估值合理且具备题材弹性的细分龙头并购重组主线020301聚焦专精特新与产业政策共振的稀缺品种请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1. 聚焦专精特新与产业政策共振的稀缺品种聚焦专精特新与产业政策共振的稀缺品种4北交所专精特新含量高，未来“小巨人”占比有望持续提升，“深改19条”等政策强力扶持、技术壁垒高、国产代替紧迫性提升，叠加北交所专精特新指数的发布未来将引导资金集中配置，关注“专精特新”和产业政策、同时有兼具较强的稀缺性品种的企业，我们建议按照以下两个方向进行梳理：•高端制造的国产化替代• 关键材料：在各自细分领域实现重大量产突破后，短期3-5年无直接竞争对手，叠加美国对华技术封锁加码，国产化率持续快速提升，业绩增长预期强。（建议关注：锦波生物、广信科技、林泰新材、天马新材、戈碧迦）• 精密加工：深耕细分领域的精密加工，建立起深厚的工艺和技术壁垒，拓展至机器人、深海经济、航空航天等蓝海市场。（建议关注：苏轴股份、万通液压、易实精密、丰光精密、阿为特）•战略新兴产业链• 固态电池：受益于固态电池技术突破，量产预期加速，渗透率或将快速突破。（建议关注：纳科诺尔、远航精密等）• AI相关：随着人工智能行业快速升级，从上游的算力设备、到中游的大模型、AI agent等应用、到下游的各行业相关的应用场景软硬件都将加速受益。（建议关注：曙光数创、并行科技、则成电子、万源通、汉鑫科技、青矩技术、雷神科技等）• 人形机器人：人形机器人作为AI的最有潜力的载体之一，各头部厂商都在加速量产，以特斯拉Optimums为代表的人形机器人量产在即，国内厂商诸如宇树科技、智元机器人等也在快速跟进，在此过程中，降本增效、轻量化、具身智能等相关核心部件供应商及算法模型厂商估值弹性显著。（建议关注：丰光精密、鼎智科技、易实精密、奥迪威、威贸电子、明阳科技等）资料来源： 西部证券研发中心请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.1 锦波生物锦波生物————重组胶原蛋白注射级医疗器械龙头重组胶原蛋白注射级医疗器械龙头5锦波生物是一家应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，围绕生命健康新材料和抗病毒领域，系统性从事功能蛋白结构解析、功能发现等基础研究，并运用合成生物学等方法实现功能蛋白的规模化生产的高新技术企业。•主要看点：研发为基，具有重组人源化胶原蛋白三类械，产品矩阵强大。公司在产品、渠道、研发、产能上构筑护城河。1）产品：一体化布局注射针剂、敷料、功能性护肤品和原料，拥有重组胶原蛋白注射类三类械产品，溶液接力冻干纤维，后续储备管线丰富。2）渠道：布局终端多渠道，OBM直营提升优化盈利。3）研发：内外研结合打造核心技术平台，从0到1实现重组人源化胶原蛋白材料突破。4）产能：建产线扩产能，夯实业务规模增长基础。资料来源：锦波生物招股说明书，同花顺， 西部证券研发中心图：毛净利率情况图：分业务营收占比图：营收及归母净利润情况-50%0%50%100%150%200%0246810121416202020212022202320242025H1营业总收入(亿元）归母净利润（亿元）营收同比(%)归母净利润同比(%)80.01%82.29%85.44%90.16%92.00%90.68%19.88%24.46%27.95%38.46%50.73%45.63%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022202320242025H1销售毛利率(%)归母净利率(%)62.8%69.8%85.6%96.9%96.7%96.55%29.0%23.9%12.0%0.0%0.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022202320242025H1其他产品抗HPV生物蛋白产品其他收入原料及其他重组胶原蛋白产品请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.2 广信科技广信科技————绝缘纤维材料领军者绝缘纤维材料领军者，特高压特高压+进口替代打开成长空间进口替代打开成长空间6凭借创始团队的深厚背景，迅速奠定了行业领先地位。•主要产品：公司专注于绝缘纤维材料及其成型制品的研发、生产和销售，产品广泛应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业等领域。•是极少数具备 750kV 以上特高压等级绝缘纤维材料生产能力的国内企业之一，有望受益于特高压领域国产化率的加速推进。资料来源：广信科技招股说明书，同花顺， 西部证券研发中心图：毛净利率情况图：分业务营收占比图：营收及归母净利润情况26.20%20.12%18.06%26.14%33.50%39.13%10.55%3.46%4.93%11.67%20.07%25.60%00.050.10.150.20.250.30.350.40.45201920212022202320242025H1销售毛利率(%)归母净利率(%)84.3%75.9%71.5%65.4%59.50%15.1%23.8%28.1%34.4%40.34%0.6%0.3%0.4%0.2%0.16%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%10