化工行业周报：国际油价小幅上涨，尿素、三氯蔗糖价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 9 月 15 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250907》20250912 《化工行业周报 20250831》20250901 《化工行业周报 20250824》20250829 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20250914 国际油价小幅上涨，尿素、三氯蔗糖价格下跌 九月份建议关注：1、“反内卷”对相关子行业供给端影响；2、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；3、低估值行业龙头公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（09.08-09.14）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 36 个品种价格上涨，36 个品种价格下跌，28 个品种价格稳定。跟踪的产品中 41%的产品月均价环比上涨，47%的产品月均价环比下跌，12%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是环氧氯丙烷（华东）、双酚 A（华东）、苯酚（华东）、三氯乙烯（华东）、硫磺(CFR 中国现货价)；周均价跌幅居前的品种分别是尿素(波罗的海小粒装)、维生素 E、硝酸(华东地区)、TDI（华东）、DMF（华东）。  本周（09.08-09.14）国际油价小幅上涨，WTI原油期货价格收于 62.69 美元/桶，收盘价周涨幅 1.33%；布伦特原油期货价格收于 66.99 美元/桶，收盘价周涨幅 2.27%。宏观方面，美国劳工部公布的 8月份失业率为 4.3%，较 7 月上升 0.1pct，创 4 年以来新高；9 月 9 日，卡塔尔首都多哈北部的卡塔拉地区发生爆炸事件，以色列国防军和以色列国家安全总局(辛贝特)承认对多哈袭击事件负责。供应方面，EIA 上调全球产量预测，EIA 预计 2025 年、2026 年全球石油产量为 1.055 亿桶、1.066亿桶，上月预测为 1.054 亿桶、1.064 亿桶；根据 EIA 数据，截至 9 月 7 日当周，美国原油日均产量 1,349.5 万桶，较前一周日均产量增加 7.2 万桶，较去年同期日均产量增加 19.5 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 9 月 7 日当周，美国石油需求总量日均 1,978.1 万桶，较前一周低 87.1万桶，其中美国汽油日均需求量 850.8 万桶，较前一周低 60.9 万桶。库存方面，EIA 数据显示，截至 9 月 7 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 82,990 万桶，较前一周增加 450 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 2.96 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 2.35%。EIA 天然气库存周报显示，截至 9 月 7 日当周，美国天然气库存总量为 33,430 亿立方英尺，较前一周增加 710 亿立方英尺，较去年同期减少 330 亿立方英尺，同比降幅 1.1%，同时较 5 年均值高 1,880 亿立方英尺，增幅 6.0%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（09.08-09.14）尿素价格下跌。根据百川盈孚，截至 9 月 14 日，国内尿素市场均价为 1,691元/吨，较上周下降 1.69%，较去年同期下降 11.74%。供应方面，根据百川盈孚，本周国内尿素产量 131.35 万吨，较上周增加 0.76%；本周新增复产、增产的企业有江西心连心、山西兰花等，日影响产量约 0.64 万吨，减量的企业有山东明水、安徽晋煤中能、河北正元及新疆中能等，日影响产量约 1 万吨。需求方面，根据百川盈孚，印度 NFL 招标最终确认采购 203.1 万吨，其中中国货源预计在 70-80 万吨，低于此前市场预期的 120-135 万吨；本周复合肥开工率 39.36%，较上周小幅提升 1.69pct；本周三聚氰胺产量约 2.72 万吨，环比上周减少 4.78%。展望后市，百川盈孚预计下周尿素日产量仍将增加，秋种临近下复合肥企业开工率有望提升，供需双增下或延续宽松格局，价格或保持弱势振荡。  本周（09.08-09.14）三氯蔗糖价格下跌。根据百川盈孚，截至 9 月 14 日，三氯蔗糖市场均价为17 万元/吨，较上周下降 8.11%，较年初下降 29.17%，较去年同期下降 15.00%。根据百川盈孚，周初三氯蔗糖厂家共同讨论挺价策略，但暂未达成一致意见，各厂家按照订单及库存进行调整。供应方面，根据百川盈孚，本周三氯蔗糖产量为 167 吨，环比增加 9.87%，行业开工率为 29.6%，环比提升 2.7pct。需求方面，根据百川盈孚，中秋临近但食品行业并未如预期有明显回暖，下游食品、饮料行业备货较为谨慎。利润方面，根据百川盈孚，本周三氯蔗糖行业毛利润为 5.22 万元/吨，毛利率为 30.71%。展望后市，预计若主要厂商不采取新措施，短期内三氯蔗糖价格或弱稳震荡。 投资建议  截至 9 月 14 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 25.62 倍，处在历史（2002 年至今）99.50 %分位数；市净率为 2.24 倍，处在历史 80.12%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 11.84 倍，处在历史（2002 年至今）84.48%分位数；市净率为 1.17 倍，处在历史 53.35%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，九月份建议关注：1、“反内卷”对相关子行业供给端影响；2、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；3、低估值行业龙头公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED 材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注 OLED 渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是 2025 年政策加持下需求有