汽车行业周观点：9月第1周乘用车环比-30.0%，继续看好汽车板块

汽车周观点：9月第1周乘用车环比-30.0%，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年9月15日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2◼ 本周复盘总结：九月第一周交强险36.0万辆，环比上周/上月周度-30.0%/-3.9%。➢ 本周细分板块涨跌幅排序:SＷ商用载货车(+4.2%) > SW汽车零部件(+3.4%) >SW摩托车及其他(+0.8%) >SW乘用车（-1.8%）>SW商用载客车(-2.1%) 。本周已覆盖标的立讯精密、均胜电子、新泉股份、恒帅股份、春风动力涨幅前五。◼ 本周团队研究成果：外发蔚来半年报点评。◼ 本周行业核心变化：1）小鹏G7增程版、长城欧拉猫、零跑lafa5登录工信部公告；2）地平线机器人与哈啰达成战略合作，加速Robotaxi商业化落地；3）保隆科技汽车传感器获得国内头部合资品牌车企项目定点；4）文远知行旗下自动驾驶小巴Robobus落地比利时鲁汶市，标志着文远知行正式打开全球第十一国市。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.9.8-2025.9.14（板块最新观点3◼ 2025H2建议加大汽车红利风格配置权重。◼ 本周市场对汽车核心关注？➢ 本周汽车A-H股汽车表现依然较为一般，子板块内部是商用载货车表现最佳，主线维度机器人主线表现最佳。八部委联合印发《汽车行业稳增长工作方案2025-2026年》强调2026年目标是稳中向好态势，规模和质量并重。新车维度小鹏G7增程版/长城欧拉猫/零跑lafa5登录工信部公告。机器人：马斯克称Optimus Gen 3的关键突破在于“手”，大规模量产时成本在2万美元；智平方将在未来三年内于惠科全球生产基地累计部署超过1000台具身智能机器人。◼ 当前时点汽车板块如何配置？➢ 我们认为汽车行业或又进入了新的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化正在“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段。参考历史上2011年/2018年汽车产业在新旧切换阶段，依然是能够去布局结构性行情。下半年我们总体建议加大“红利风格”的配置权重。➢ 【红利&好格局主线】客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）/零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份）。➢ 【AI智能化主线】乘用车优选港股（小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W）>A股（赛力斯/上汽集团/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等）。➢ 【AI机器人主线】零部件优选（拓普集团+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等）。◼ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心关注个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第15名，港股第21名6◼ 本周A股电子、房地产和农林牧渔排名靠前，汽车板块排名第15；港股零售业、软件与服务和半导体排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第21。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第21名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第11名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第17名图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第15名（本周板块内：SW商用载货车表现最佳7◼ 本周汽车板块均上升， SW商用载货车表现最佳。图：本周板块内表现最好是SW商用载货车图：三个月板块内表现最好是SW摩托车及其他图：本月板块内表现最好是SW商用载货车数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW摩托车及其他（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是立讯精密8◼ 本周已覆盖标的立讯精密、均胜电子和新泉股份涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（板块估值：总体PE（TTM）下降9◼ 本周SW汽车/商用载货车/汽车零部件PE（TTM）上升，SW乘用车/商用载客车PE（TTM）下降图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.35倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的0.94倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史86%/89%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.89倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（全球整车估值PS（TTM）：本周总体持平10◼ 本周全球整车估值PS（TTM）持平，A股整车维持稳定。图：苹果（对标案例）最新PS(TTM)8.5倍图：非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)1.1倍图：美股特斯拉最新PS(TTM) 13.8倍图：A股整车最新PS(TTM)1.2倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制二、板块景气度跟踪（乘用车内需周度数据（行业&车企）12数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所◼2025年9月第1周（2025/9/1-2025/9/7）周度内需环比下降。➢总量：乘用车周度上险数据总量为36.0万辆，环比上周/上月周度-30.0%/-3.9% 。➢新能源：新能源汽车为21.8万辆，环比上周/上月周度-23.6%/+1.0%，渗透率60.5% 。表：行业主要车企周度销量及环比增速情况2025年9月单位：万辆8月1周8月2周8月3周8月4周9月1周环比上周环比28天前周度比亚迪6.07.17.77.55.6-25.0%-5.5%特斯拉1.31.41.01.21.414.9%7.5%小鹏汽车0.80.80.80.80.7-20.3%-14.1%理想汽车0.50.60.80.80.6-27.5%14.4%鸿蒙智行0.80.91.11.20.9-24.6%8.4%问界0.70.81.01.10.7-31.9%5.1%小米汽车0.70.70.81.20.6-48.2%-9.1%零跑汽车0.91.01.21.41.1-22.3%15.2%蔚来0.60.70.80.80.6-22.9%3.6%吉利汽车4.25.05.45.74.0-30.6%-4.8%银河2.02.62.62.82.0-29.2%-1.8%极氪0.30.30.40.30.3-5.2%0.6%长安汽车2.52.73.03.22.1-34.1%-14.0%深蓝0.40.40.40.40.3-27.3%-14.5%启源0.30.30.40.40.2-39.8%-22.0%阿维塔0.20.20.20.20.1-49.3%-37.9%长城汽车1.21.21.31.61.2-25.8%-4.3%新能源乘用车21.624.426.428.621.8-23.6%1.0%整体乘用车37.542.947.051.536.0-30.0%-3.9%新能源渗透率57.6%56.9%56.2%55.4%60.5%5.1pct3pct2025年8月环比（乘用车周度变化13数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所◼9月13日工业和信息化