环保板块2025年半年报总结：板块估值持续修复，水务运营稳健，垃圾焚烧分红提升

环保板块 2025 年半年报总结：板块估值持续修复，水务运营稳健，垃圾焚烧分红提升 [Table_Industry] 环保工程及服务 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 14 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度研究 [Table_StockAndRank] 环保工程及服务 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 郭雪 环保公用联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com 吴柏莹 环保行业分析师 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 环保板块 2025 年半年报总结：板块估值持续修复，水务运营稳健，垃圾焚烧分红提升 [Table_ReportDate] 2025 年 9 月 14 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 板块估值持续修复，水务运营稳健，垃圾焚烧分红提升。环保行业投资逐步回归理性，重视自身核心业务的持续发展及降本增效的同时，也在积极跨界，布局新能源、AI+环保、机器人等热门赛道，以求在市场政策调整和产业激荡中稳步发展。根据 wind 数据，信达能源环保板块 146 家上市公司（其中水务 16 家、水处理 36 家、大气治理 8 家、固废处理 38 家、环境监测/检测 9 家、综合环境治理 13 家、环保设备26 家）2025H1 共实现营业收入 1870.37 亿元，同比增长 0.2%；归母净利润 169.53 亿元，同比减少 6.0%，主要系清新环境、博世科、维尔利、太和水、仕净科技归母净利润大幅减少所致。 ➢ 细分板块： 水务板块：2025H1 信达能源环保细分领域水务板块（共 16 家上市公司）实现收入 343.53 亿元，同比减少 0.9%；归母净利润合计 54.2 亿元，同比增长 4.6%。4 月 2 日中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，提出“强化企业成本约束和收益监管，综合评估成本变化……健全公用事业价格动态调整机制”。我们认为政策出台将进一步催化水价市场化改革，有望为水务企业带来新的成长契机，水务业务占比高、运营效率优的公司有望受益。 固废板块：2025H1 信达能源环保细分领域固废处理板块（共 38 家上市公司）实现收入 865.33 亿元，同比增长 3.4%；归母净利润合计 84.7亿元，同比减少 3.4%。固废板块中垃圾焚烧分红提升，企业积极出海及布局数据中心有望带来估值重塑。 环境监测/检测板块：2025H1 信达能源环保细分领域环境监测/检测板块（共 9 家上市公司）实现收入 43.08 亿元，同比减少 4.4%；归母净利润合计 1.62 亿元，同比减少 41%。碳市场新政出炉，参与行业、主体有望扩围，伴随我国“双碳”目标的持续推进、行业扩容的逐步实施，有望带动碳监测行业需求释放。 环保设备板块：2025H1 信达能源环保细分领域环保设备板块（共 26家上市公司）实现收入 300.04 亿元，同比减少 3.69%；归母净利润合计 19.17 亿元，同比减少 15%。2025 年是“十四五”收官之年，此前国务院印发的《2024—2025 年节能降碳行动方案》的通知中提出推动重点用能设备更新升级，加快数据中心节能降碳改造。我们认为节能冷却设备有望迎来需求抬升。 ➢ 投资建议：环保板块三大主线值得关注：一是水务&垃圾焚烧运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务板块重点推荐：【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【中原环保】【武汉控股】；垃圾焚烧板块重点推荐 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 【瀚蓝环境】【永兴股份】；建议关注：【旺能环境】【绿色动力】【中科环保】。二是环保设备，作为“十四五”收官之年，工业节能降耗持续推进，数据中心冷却前景广阔；此外，碳监测需求释放有望带动监测领域发展。节能设备方面建议关注：【中泰股份】【冰轮环境】【华光环能】【西子洁能】【海鸥股份】【盈峰环境】。监测/检测方面建议关注【雪迪龙】【聚光科技】【皖仪科技】【苏试试验】。三是循环再生，发展空间广阔。根据《“十四五”循环经济发展规划》，到 2025 年，我国主要资源产出率比 2020 年提高约 20%，废钢利用量达到 3.2 亿吨，再生有色金属达到 2000 万吨，资源循环利用产值达到 5 万亿元，市场前景广阔。建议关注：【英科再生】【高能环境】【嘉澳环保】。 ➢ 风险因素：项目推进不及预期，化债政策执行力度不及预期，价格改革推进不及预期，应收账款收回不及时。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、板块估值持续修复，水务运营稳健，垃圾焚烧分红提升 ........................................................ 6 二、水务：水务运营类资产盈利稳定，水价上调持续推进 ............................................................ 8 三、固废处理：行业分红稳步提升，布局海外及数据中心协同重塑行业估值 .......................... 11 四、环境监测/检测：碳市场新政出炉，参与行业、主体有望扩围 ............................................. 15 五、环保设备：产业及政策驱动下，数据中心冷却前景广阔 ...................................................... 17 六、投资建议 ..................................................................................................................................... 22 七、风险因素 ..................................................................................................................................... 23 表 目 录 表 1：信达能源环保板块主要公司梳理 ......................................................