有色金属行业周报：降息升温与“金九银十”共振，看好金属价格强势运行

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属 降息升温与“金九银十”共振，看好金属价格强势运行 贵金属：降息箭在弦上，地缘担忧再起。根据国盛证券宏观团队《通胀慢热 VS 就业快冷——美国 8 月 CPI 点评》，周内公布的美国 8 月未季调 CPI 同比 2.9%，符合预期，高于前值2.7%，是过去 7 个月最高；同时公布的初请失业金人数意外飙升至近 2 年最高。数据公布后，美联储降息小幅升温，利率期货隐含的 9、10、12 月连续降息的概率达到 90%。现阶段美国就业下行风险大于通胀上行风险，美联储 9 月和 10 月大概率均会降息；与此同时，中东与俄乌地缘冲突再度升温，当地时间 9 日下午，以色列对在卡塔尔首都多哈的巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高层官员发动针对性空袭。9 月 12 日，乌克兰无人机袭击了俄罗斯普里莫尔斯克港的两艘原油油轮，美国提议对俄罗斯能源实施广泛的七国集团制裁以结束俄乌冲突，地缘冲突呈现升温迹象，利好黄金避险属性。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：降息升温与金九银十共振，铜价易涨难跌。①宏观方面：周内美联储降息预期再度升温，市场转向再通涨交易，铜价冲高至 1 万美金以上；②库存端：周内全球铜库存环比增加 0.05 万吨，其中中国库存减少 0.24 万吨，LME 铜库存减少 0.42 万吨，COMEX 铜库存增加 0.71 万吨；③供给端：据 SMM，Freeport 发布公告称，当地时间 9 月 8日周一晚 10 时，印度尼西亚中巴布亚省 Grasberg 崩落式地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故，导致矿井内部分区域通道中断，正在从事矿山开发作业的七名承包商员工受困。2024 年格拉斯伯格矿铜产量 816466 吨，同比增长 8.4%，全球排名第二，仅次于智利埃斯康迪达铜矿；黄金产量达到 186.1 万盎司（约合 57.88 吨），位列全球第三大金矿；④需求端：目前终端消费即将进入旺季，后续金九银十与反内卷预期下，铜价上行值得期待。（（2）铝：（“金九银十”需求暖 &宏观共振，短期铝价偏强震荡。①供给：山东电解铝企业继续向云南地区转移产能，产能置换对电解铝行业运行产能总数并无影响，其他电解铝企业暂无增减产计划。截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到 4408.5 万吨，较上周持稳。②需求：本周铝棒企业增减产互现，减产主要集中于内蒙古以及河南地区，主要受到产品结构调整影响；增产主要集中在新疆地区，主要是该企业产线升级改造完毕，释放产能导致。总结看，消费旺季，需求或有暖升，叠加美联储或将降息带来的外盘铝价上行预期，预计短期现货铝价偏强震荡。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）锂：大厂复产预期发酵，锂价震荡下行。①价格：本周电碳下跌 3.1%至 7.2万元/吨，电氢价格跌 1.6%至 7.9 万元/吨；碳酸锂期货主连下跌 4.2%至 7.1 万元/吨。成本端锂辉石跌 3.3%至 842 美元/吨，对应成本支撑 7.74 万元/吨（含税），锂云母跌 4.8%至1775 元/吨，对应成本支撑 8.07 万元/吨（含税）。②供给：据 SMM，本周碳酸锂产量 2.0 万吨，环增 3%。库存方面，本周碳酸锂库存环减 1580 吨至 13.85 万吨。③需求：据乘联会，9 月 1-7 日乘用车/电动车销量为 30.4/18.1 万辆，渗透率 60%，乘用车同环比-10%/-4%，电动车同环比-3%/-1%。供给端，本周锂盐供应小幅增加，新投产线及复产企业释放产能，主流厂家维持正常生产。宜春时代召开“枧下窝锂矿复产工作会议”，大厂复产预期发酵。需求端，传统（“金九银十”旺季效应逐步显现。终端动力电池市场需求保持稳定。下游材料厂排产环比继续提升，但对原料采购仍保持谨慎，以刚需补库为主。预计短期锂价维持区间震荡。（2）金属硅：基本面未有明显改善，短期硅价震荡运行。①库存：中国社会库存 53.9万吨，周度增加 0.2 万吨。②成本：金属硅 553#平均成本为 10,028.9 元/吨，月跌 1.3%，金属硅利润-826.73 元/吨，月度增长 828.97 元/吨。③供给：本周云南&四川&新疆金属硅周度产量 4.176 万吨，周度减少 0.186 万吨。金属硅整体供应呈增长趋势。供应端西北地区开炉增加，西南丰水期开炉继续上行空间有限，金属硅产量继续缓慢提升。④需求：当前有机硅单体期预售订单储备充足，短期内库存消化压力相对可控，受此支撑，市场出现试探性上涨。受整体宏观经济环境偏弱的影响，下游企业对高价货源的接受程度普遍较低，市场成交有限，大幅上涨动力不足。从目前来看，金属硅市场下方有成本支撑，预计跌幅有限。若多晶硅“反内卷”政策能够有效实施，多晶硅价格稳定上涨，或能进一步带动金属硅需求，改善市场局面。同时，需关注北方复产情况以及下游行业开工率变化。预计短期内金属硅市场或维持区间震荡走势。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师 初金娜 执业证书编号：S0680525050001 邮箱：chujinna@gszq.com 研究助理 何承洋 执业证书编号：S0680124070005 邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：非农大幅低预期，金银再创新高 》 2025-09-07 2、《有色金属：降息预期升温，白银率先突破 》 2025-08-31 3、《小金属：锑：7 月供应大幅下滑，锑品出口收紧或接近尾声》 2025-08-26 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 000975.SZ 山金国际 买入 0.78 1.19 1.34 1.75 23.10 17.93 15.92 12.22 600988.SH 赤峰黄金 买入 0.93 1.53 1.79 2.01 28.00 19.49 16.64 14.82 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.63 0.82 0.90 0.95 17.60 16.30 14.91 14.16 01378.HK 中国宏桥 买入 2.36 2.53 2.68 2.85 9.90 10.63 10.02 9.41 000657.SZ 中钨高新 买入 0.41 0.60 0.90 1.09 47.60 33.24 21.87 18.24 资料来源：Wind，国盛证券研究所 0%