非银金融行业周报：公募基金费率改革迎收官，险企资本保证金迎新规

行业研究 / 非银金融 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 非银金融行业周报 公募基金费率改革迎收官，险企资本保证金迎新规 2025 年 09 月 07 日 【投资要点】  市场观点：8 月 PMI 为 49.4%，环比+0.1pct，制造业景气水平有所改善。两部门印发新一轮电子信息制造业稳增长行动方案。海外方面，周三特朗普就关税违法判决向美最高法院提出上诉；美司法部对美联储理事库克展开刑事调查；周五公布美国 8 月失业率升至 4.3%，为2021 年以来新高，在疲弱的美国非农就业数据推动下，市场对美联储降息的预期进一步升温。本周迎来重大事件节点，部分资金兑现，A 股市场出现波动，指数表现分化，沪深 300、上证综指、深证成指、创业板指分别较上周-0.81%、-1.18%、-0.83%、+2.35%，非银金融（东财）指数-5.24%，证券（东财）指数-4.79%。我们认为，今年上半年券商业绩显著回暖，叠加资金持续入市及虚拟资产打开新增长极，券商基本面和估值有望持续改善。在政策发力、资金面向好的背景下，资本市场仍具备上行空间，证券板块有望迎来景气周期。建议关注：中国银河、西部证券、新华保险、中国太保和相关金融科技标的等。  证券方面：公募基金销售费用新规出台，券商上半年国际业务表现亮眼。9 月 5 日，证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，明确公募基金认购费、申购费、销售服务费率调降标准，优化赎回安排等举措，标志着公募改革第三阶段销售费率改革的落地。我们认为公募基金费率改革是资本市场制度完善的重要举措，其意义不仅在于降低费率、让利投资者，更在于促进机构业务模式与服务能力升级，推动行业高质量发展，加速构建“投资者获益、机构稳健经营、市场健康运行”的良性循环生态。此外，券商上半年国际业务表现亮眼，头部券商境外子公司几乎全部实现正向增长，持续深入推进跨境一体化协同发展，中小券商也积极布局国际业务。随着资本市场高水平双向开放，国际业务在券商发展中的重要性有望逐渐提升，助力中资券商加速推进跨境一体化协同发展，稳步迈向国际一流投行。  保险方面：险企资本保证金迎新规，首台（套）首批次综合保险示范条款出台。9 月 5 日，金融监督管理总局发布修订后的《保险公司资本保证金管理办法》，规定每笔资本保证金存款的金额不得低于人民币 2000 万元（或等额外币）；保险公司增加注册资本（营运资金）低于人民币 1 亿元（或等额外币）的，按实际增资金额的 20%一笔提存资本保证金。我们认为，此次修订适应当前保险市场发展和监管的要求，加强了对保险公司资本保证金的监督，切实保护投保人利益，有助于维护保险市场平稳、健康发展。此外，9 月 4 日，中保协发布首台（套）重大技术装备综合保险示范条款、首批次新材料综合保险示范条款试行版及配套的承保理赔服务指引。我们认为此次示范条款和服务指引的制修订工作是保险业服务实体经济、服务科技成果转化和应用推广的重要举措，彰显了保险服务科技强国的责任担当。随着相 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 证券分析师：廖紫苑 证书编号：S1160524120004 联系人：汪筠婷 相对指数表现 相关研究 《非银上半年业绩喜人，看好板块后续表现》 2025.09.01 《市场延续活跃，看好非银板块配置价值》 2025.08.24 《A 股再现“双 2 万亿”，金融数据释放积极信号》 2025.08.17 《稳定币浪潮有望重塑全球经济金融秩序——稳定币系列报告（二）》 2025.08.12 《两融余额重返 2 万亿，市场活跃度持续攀升》 2025.08.11 关规范的完善，保险业在服务科技创新领域的风险管理能力与产品创新能力也-10%6%22%38%54%70%2024/92025/32025/9非银金融沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 非银金融行业周报 将不断提升，推动制造业和保险业实现互利共赢。 【风险提示】  经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 非银金融行业周报 正文目录 1. 证券业务概况及一周点评 ........................................................................... 4 2. 保险业务概况及一周点评 ........................................................................... 8 3. 市场流动性追踪 ........................................................................................ 10 4. 行业新闻 ................................................................................................... 13 5. 风险提示 ................................................................................................... 17 图表目录 图表 1： 本周证券板块较沪深 300 指数-3.98pct ........................................... 5 图表 2： 2025 年以来证券板块较沪深 300 指数-4.27pct .............................. 5 图表 3： 本周 A 股日均成交金额较上周-9.63% ............................................ 5 图表 4： 沪深 300 指数和中证综合债指数 .................................................... 5 图表 5： 截至 2025 年 9 月 5 日，IPO、再融资承销规模 ............................. 6 图表 6： 本周两融余额较上周+0.81%........................................................... 6 图表 7： 本周股票质押市值较上周-0.54% .................................................... 6 图表 8： 2025 年 6 月末券商资管规模环比+0.93% ...................................... 6 图表 9： 2025 年 8 月末股票+混合型基金规模环比+0.36% ......................... 6 图表