2025年中报点评：财富管理优势稳固，自营业务显著改善

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 财富管理优势稳固，自营业务显著改善 ——国金证券(600109)2025 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2025-09-09) 收盘价(元) 9.90 一年内最高/最低(元) 10.79/7.07 沪深 300 指数 4,436.26 市净率(倍) 1.07 总市值(亿元) 367.54 流通市值(亿元) 367.54 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 9.26 总资产(亿元) 1,421.97 所有者权益(亿元) 343.82 净资产收益率(%) 3.24 总股本(亿股) 37.13 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《国金证券(600109)年报点评：财富管理保持快速增长，自营业务保持稳健投资》 2025-04-28 《国金证券(600109)中报点评：财富管理多项指标逆市增长，投行业务韧性较强》 2024-10-10 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 09 月 10 日 2025 年中报概况:国金证券 2025 年上半年实现营业收入 38.62 亿元，同比+44.28%；实现归母净利润 11.11 亿元，同比+144.19%；基本每股收益 0.301 元，同比+144.72%；加权平均净资产收益率 3.24%，同比+1.85 个百分点。 点评：1.2025H 公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降，资管业务净收入占比持平。2.股基交易额市场份额持续增长，代买、代销净收入增幅明显，合并口径经纪业务手续费净收入同比+56.68%。3.股权融资业务周期性波动，债权融资规模增幅明显扩大，合并口径投行业务手续费净收入同比-13.85%。4.券商资管业务保持快速增长，公募基金业务收入贡献下降，合并口径资管业务手续费净收入同比+47.62%。5.权益及固收自营均获得较好投资收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+116.76%。6.两融余额及市场份额保持稳定，股票质押规模出现回升，合并口径利息净收入同比+16.15%。 投资建议:报告期内公司财富管理业务客户规模稳步提升，品牌深受新生世代客户喜爱，代理股基交易额市场份额持续增长，代买净收入增幅优于全市场日均股票成交量增幅，代销净收入增幅较为显著，两融余额市场份额保持稳定；股权融资业务虽受项目周期影响有所波动，但债权融资业务保持快速增长，投行业务整体实力仍排名行业前列并领跑中小券商，展现出较强的业务韧性；自营业务实现较好投资收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比显著改善。预计公司 2025、2026 年 EPS 分别为 0.56元、0.60 元，BVPS 分别为 9.53 元、9.94 元，按 9 月 9 日收盘价 9.90 元计算，对应 P/B 分别为 1.04 倍、1.00 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 2023A 2024A 2025E 2026E 营业收入(亿元) 67.30 66.64 81.01 85.70 增长比率 17% -1% 22% 6% 归母净利(亿元) 17.18 16.70 20.82 22.37 增长比率 43% -3% 25% 7% EPS(元) 0.46 0.45 0.56 0.60 市盈率(倍) 20.98 23.55 17.68 16.50 BVPS(元) 8.74 9.09 9.53 9.94 市净率(倍) 1.05 0.98 1.04 1.00 资料来源：Wind、中原证券研究所 -1%6%14%21%29%36%44%51%2024.092025.012025.052025.09国金证券沪深30011737第2页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国金证券 2025 年中报概况： 国金证券 2025 年上半年实现营业收入 38.62 亿元，同比+44.28%；实现归母净利润 11.11亿元，同比+144.19%；基本每股收益 0.301 元，同比+144.72%；加权平均净资产收益率 3.24%，同比+1.85 个百分点。2025 年上半年公司以现金为对价，采用集中竞价方式已实施的股份回购金额 0.5947 亿元，占 2025 年上半年归属于母公司所有者的净利润比例为 5.35%，不再另行派发现金红利。 点评： 1. 经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2025H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为 31.3%、10.3%、1.6%、17.5%、30.5%、8.8%，2024 年分别为 28.6%、13.7%、1.6%、19.4%、27.2%、9.6%。 2025H 公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降，资管业务净收入占比持平。 图 1：2018-2025H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 股基交易额市场份额持续增长，代买、代销净收入增幅明显 2025H 公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 12.08 亿元，同比+56.68%。 截至报告期末，公司财富管理业务累计客户数较 2024 年底+11.44%，客户资产总额较 2024年底+9.92%。新开客户中，2024 年以来 90 后、00 后客户合计新开户占比持续超过 50%，体现出年轻客户对公司财富管理品牌的喜爱。报告期内公司代理股基交易额 5.92 万亿元，同比26.4%26.2%27.2%27.5%28.7%24.5%28.6%31.3%19.1%20.7%27.5%25.4%29.7%19.9%13.7%10.3%3.5%2.2%1.9%1.6%2.4%1.4%1.6%1.6%15.4%17.7%15.6%16.6%24.4%18.0%19.4%17.5%27.0%28.5%23.3%25.2%4.9%25.1%27.2%30.5%8.6%4.7%4.6%3.7%9.8%11.1%9.6%8.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022202320242025H经纪投行资管利息