大制造中观策略行业周报：周期反转、成长崛起、军贸爆发、海外崛起

证券研究报告 | 行业周报 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2025 年 09 月 08 日 周期反转、成长崛起、军贸爆发、海外崛起 ——大制造中观策略行业周报 投资要点 ❑ 【本周报意图】 本周报意在汇总大制造中观策略组内部每周重要深度报告、重要点评报告与边际变化的观点。 ❑ 【团队核心标的】 横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、涛涛车业、三一重工、徐工机械、真兰仪表、中国船舶、华测检测、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天等。 ❑ 【核心组合】 横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、涛涛车业、三一重工、徐工机械、真兰仪表、中国船舶、华测检测、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天、华翔股份、杰克股份、五洲新春、金沃股份、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、中联重科、恒立液压、杰瑞股份、晶华新材、中国海防、中兵红箭、内蒙一机、光电股份、金沃股份。 ❑ 【上周行业观点】 机械：工程机械重视徐工机械超大规模股权激励；成长板块聚焦人形机器人低位新标的、固态电池设备新增订单大幅增长。 国防：中国重工退市、新“中国船舶”即将登场；重视可控核聚变投资机会。 ❑ 【上周各行业及大制造内部涨跌幅情况】 截至 2025/09/5，上周（2025/09/01-2025/09/05）板块跟踪指数中，表现最好的五大指数为：电力设备（申万）(+7%)、综合（申万）(+5%)、有色金属（申万）(+2%)、医药生物（申万）(+1%)、纺织服饰（申万）(+1%)。 截至 2025/09/5，上周（2025/09/01-2025/09/05）大制造板块跟踪指数中，表现最好的三大指数为：长江锂电设备指数(+36%)、万得锂电池概念指数(+9%)、万得光伏概念指数(+6%)。 ❑ 【上周公司深度报告】新时达：海尔入主、转型升维：国产机器人龙头加码一体化方案/具身智能 ⚫ 核心逻辑：工业机器人向整体解决方案升级、盈利上修、具身智能或年内落地。 ⚫ 公司护城河：国产机器人龙头，控制器+伺服驱动全链自供。 ◼ 市占率居前。电梯控制器全球第二、SCARA 工业机器人国内出货量第四。 ◼ 自动化产品国产替代先锋、一体化程度较高。①国产替代：打破电梯控制外资垄断、国内首家实现机器人驱控一体；②一体化：控制器+伺服驱动自供。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 zhouyixuan@stocke.com.cn 分析师：王家艺 执业证书号：S1230523080015 wangjiayi@stocke.com.cn 分析师：张菁 执业证书号：S1230524070001 zhangjing02@stocke.com.cn 分析师：周向昉 执业证书号：S1230524090014 zhouxiangfang@stocke.com.cn 分析师：陈红 执业证书号：S1230525080008 chenhong01@stocke.com.cn 研究助理：顾淳晖 guchunhui@stocke.com.cn 相关报告 1 《周期反转、成长崛起、军贸爆发、出口突围》 2025.09.03 2 《周期反转、成长崛起、出口突围、军贸爆发》 2025.08.29 3 《成长崛起、周期反转、出口突围、军贸爆发》 2025.08.19 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ⚫ 内生增长：电梯控制器长期有望稳增、布局半导体机器人等低国产化率赛道。 ◼ 电梯控制器：①长期逻辑：轨交、老梯更新、电梯加装、出海等电梯行业新驱力崛起，看好公司把握结构性新需求，实现份额提升；②国内：电梯招标市场看，25 年国内轨交、更新改造、加装等电梯采购规模同比增速均超 45%；③出海：中东/东南亚/非洲基建需求推动 25H1 中国电梯出口量同比高增约 24%。 ◼ 半导体机器人：①行业：国产化率不足 10%。未来中国大陆晶圆厂崛起或加速设备国产化；②公司：22 年开始出货，25H1 获国产头部半导体设备商订单。 ⚫ 海尔的三重赋能：自动化产品升维、财务指标改善、具身智能落地。 ◼ 把握周期、产品升维。①周期复苏机遇：i.通用控制领域，25Q1 国内工业自动化需求同比增长 2.4%，结束连续 4 个季度下滑，睿工业预计全年增速在 26 年转正；ii.工业机器人方面，受益国内 3C/汽车高景气及全球制造业产能转移，高工预计 25 全年销量同比增长约 13%。②产品升维、份额突破：海尔卡奥斯（工业互联网全球领先）赋能公司打通 IT+OT层，加码智能制造整体解决方案。 ◼ 盈利上修、资金补充。①毛利率+期间费率有望优化（对标同业仍有空间）。公司可共享海尔全球供应链，及“人单合一”高效管理模式；②现金流或更加充裕。海尔卡奥斯拟斥资 12.19 亿元全额认购公司发行新股。 ◼ 具身智能、场景落地：与海尔联合布局工业&家庭机器人。 ①落地节奏：拟 25 年推出具身智能控制器/整机，9 月发布具身智能焊接方案。 ②海尔助力：i. 大模型、数据层面。公司可依托海尔卡奥斯天智工业大模型+工业互联网数据集；ii. 场景层面。公司产品有望进入海尔智家全球工厂进行试验；iii. 订单导入。车端，海尔已收购汽车之家，（曾）深度合作长安/奇瑞；家端，公司计划为海尔白电部门正在研发的人形机器人提供“小脑”技术。 ⚫ 盈利预测与估值：我们预计 25~27 年公司归母净利分别为 0.13、0.84、1.90亿元，同比扭亏、+567%、+128%，25~27 年 CAGR 约为 290%，PE 为 860、129、57 倍（截至 2025 年 9 月 4 日）。 ❑ 【上周重点公司点评】横河精密：业绩符合预期，新兴领域拓展打开公司成长空间 ⚫ 2025 年上半年公司归母净利润同比增长 79%，2025Q2 同比增长 127%。 ⚫ 2025H1 销售毛利率、净利率同比-0.5、+1.7pct,2025Q2 同比-0.7、+2.4pct。 ⚫ 受益汽车智能化、轻量化趋势，公司客户资源丰富，汽零业务有望快速增长。 ⚫ 优质精密制造企业，低空经济、机器人领域拓展有望打开成长空间。 ◼ 公司参股 30%设立宁波狮子王，拓展无人飞行器领域。 ◼ 公司产品与客户高复用性，有望助力公司向机器人领域延展。①产品：注塑产品、金属零部件等产品通用性较强，基于多年积累的工艺装备能力，产品有望向机器人领域延展。②客户：已凭借产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体，如小米、华为、上汽、吉利、比亚迪等知名企业。我们认为公司未来或有望跟随原有客户进行机器人领域的延展。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部