基础化工行业2025H1业绩综述：整体业绩向好趋势显现，聚焦景气度上扬标的

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 基础化工行业 2025H1 业绩综述 整体业绩向好趋势显现，聚焦景气度上扬标的 2025 年 09 月 10 日 ➢ 基础化工板块 2025H1 财务数据回顾。2025H1 基础化工板块营业收入同比增速为+3.23%，同比提升 4.45 个百分点；净利润同比增速为-2.00%，同比提升 2.66 个百分点。其中，2025 年第二季度营收同比增速为+0.48%，同比下滑 2.87 个百分点，环比下滑 5.94 个百分点；净利润同比增速为-6.50%，同比下滑 7.57 个百分点，环比下滑 9.66 个百分点。2025 上半年共有 282 家公司扣非后净利润同比实现正增长，共有 120 家公司扣非后净利润亏损。 ➢ 我们持续看好低估值、有业绩、行业景气度向上的标的，建议涤纶长丝、制冷剂、TDI、有机硅、复合肥、农药等行业优质股票标的。（1）涤纶长丝：涤纶长丝行业大规模在建产能基本投产结束，2024 年纺织业新建固定资产投资完成额增速达到阶段高点后，后续供给端增速有望放缓，供需平衡表有望改善；并且目前行业库存处于相对低位，接下去行业具备涨价基础，建议关注涤纶长丝龙头的桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化；（2）制冷剂：供给端强限制，需求端稳增长，价格有望保持高位，制冷剂企业业绩有望维持高增，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技；（3）TDI：行业集中度大幅提升，供给格局优化，海外厂商发生供应中断，导致国内供应偏紧，为国内相关厂商带来盈利改善机会，建议关注万华化学、沧州大化；（4）有机硅：25H1 有机硅价格触底，行业盈利承压。当前有机硅行业产能高速扩张期已过，有机硅有望在行业自身供需平衡表修复和反内卷预期的共振下，实现景气度反转，带动企业盈利改善，建议关注新安股份、兴发集团、合盛硅业；（5）复合肥：复合肥行业需求中长期增长+原材料价格中枢下移，复合肥需求和价差都具备一定弹性，加上行业格局改善集中度持续提升，龙头企业可充分受益，建议关注新洋丰、云图控股、史丹利；（6）农药：农药行业 25H1 实现营收、利润同比显著改善，农药行业底部确认，当前小品种农药率先启动价格修复，草甘膦价格持续回暖，农药整体盈利能力有望持续改善，建议关注扬农化工、润丰股份、安道麦 A、新安股份、利尔化学、江山股份、利民股份。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期的风险，原油及天然气大幅上涨的风险，环保和生产安全的风险，宏观经济下行的风险等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘海荣 执业证书： S0100522050001 邮箱： liuhairong@glms.com.cn 分析师 李金凤 执业证书： S0100524070003 邮箱： lijinfeng@glms.com.cn 分析师 费晨洪 执业证书： S0100524080004 邮箱： feichenhong@glms.com.cn 分析师 李家豪 执业证书： S0100524010002 邮箱： lijiahao@glms.com.cn 分析师 刘隆基 执业证书： S0100524080006 邮箱： liulongji@glms.com.cn 分析师 曾佳晨 执业证书： S0100524040002 邮箱： zengjiachen@glms.com.cn 相关研究 1.生物柴油行业周报（20250901-20250907）：SAF 本周实现高位继续上涨，单吨到岸价突破 2700 美元-2025/09/09 2.化工行业周报（20250901-20250907）：本周甲基麦芽酚、百草枯、顺酐、硫磺、MDI 等产品涨幅居前-2025/09/08 3.化工行业点评报告：多家轮胎企业发布涨价通知，看好轮胎企业利润修复-2025/09/08 4.生物柴油行业周报（20250825-20250831）：SAF 价格周度大幅上涨 15%+，原材料端价格仍处高位-2025/09/01 5.化工行业周报（20250825-20250831）：本周丙烯酸甲酯、NYMEX 天然气、无水氢氟酸等产品涨幅居前-2025/09/01 行业动态报告/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 基础化工板块 2025H1 财务数据回顾 ...................................................................................................................... 3 1.1 2025H1 基础化工板块营收及净利润同比增速降幅收窄 ............................................................................................................ 3 1.2 基础化工子行业 2025H1 收入、净利润及毛利率情况 .............................................................................................................. 4 1.3 基础化工子行业 2025Q2 收入、净利润及毛利率情况 .............................................................................................................. 9 2 看好涤纶长丝、制冷剂、TDI、有机硅、复合肥、农药子行业 ............................................................................... 14 2.1 涤纶长丝：“反内卷”政策有望遏制供给端快速上量 .................................................................................................................. 14 2.2 制冷剂：二代生产配额持续削减，三代生产配额维持基准，供给端收紧趋势有望维持景气度 ...................................... 16 2.3 TDI：上半年价格低迷，海外不可抗力带动价格上涨 ............................................................................................................... 18 2.4 有机硅：上半年价格承压，供需平衡表有望逐步修复 ............................................................................