家用电器行业月度报告：空调能效新标，利好行业龙头

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 空调能效新标，利好行业龙头 2020 年 01 月 15 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 家用电器 7.79 15.84 51.25 沪深 300 5.59 6.44 33.95 黄 红卫 分 析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 彭 敏 研 究助理 pengmin2@cfzq.com 相 关报告 1 《家用电器：家用电器行业 2020 年度策略报告：渠 道 格 局 因 势 而 变 ， 行 业 龙 头 借 势 起 舞 》 2019-12-24 2 《家用电器：家用电器行业 2019 年 11 月跟踪：行业竞争加剧，看好板块龙头》 2019-12-12 3 《家用电器：家用电器行业点评：地产竣工持续回暖，家电零售端需求有望提振》 2019-11-18 重 点股票 2018A 2019E 2020E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 美的集团 2.92 20.51 3.33 17.98 3.75 15.97 推荐 华帝股份 0.78 17.06 0.90 14.79 1.00 13.31 推荐 格力电器 4.36 16.01 4.67 14.95 5.20 13.43 谨慎推荐 海尔智家 1.17 17.09 1.30 15.38 1.44 13.89 谨慎推荐 老板电器 1.55 22.47 1.67 20.86 1.82 19.14 谨慎推荐 苏泊尔 2.03 36.44 2.33 31.75 2.79 26.52 谨慎推荐 九阳股份 0.98 25.99 1.08 23.58 1.26 20.21 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  投资建议：空调行业能效新标准的发布及价格战加速行业龙头的集中度提升，中小企业的生存更加困难，强者恒强格局加剧。另外，地产竣工数据的持续回暖，对家电板块的需求带来一定的边际改善。投资上，建议关注以下两条主线：一是能效新标准即将发布，价格战逐渐出清低能效产品后，行业库存降低，龙头集中度不断提升，推荐关注白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家以及受益于能效提升业务放量的电子膨胀阀龙头三花智控；二是竣工回暖，业绩有望触底反弹的厨电龙头，2019 年前三季度，厨电板块营收持续下滑，但利润增速改善明显。在地产竣工回暖的预期下，业绩有望触底回升，建议关注老板电器、华帝股份、浙江美大。维持行业“同步大市”评级。  市场行情回顾：2019 年 12 月，家用电器行业行情如下：上证综指上涨 6.24%，沪深 300 上涨 7.00%，申万家用电器指数上涨 10.76%，在申万 28 个一级行业中位列第 4 位。子板块中彩电、其他视听器材、冰箱、小家电、空调、家电零部件、洗衣机涨跌分别为 9.50%、8.83%、8.52%、8.02%、7.77%、6.82%、2.49%，12 月彩电及其他视听器材表现好于其他板块。  行业数据跟踪：产业在线数据显示，2019 年 11 月空调产量 1032.70万台，同比增长 11.50%，销量 919.90 万台，同比增长 1.60%，内销509.20 万台，同比增长 0.30%，外销 410.70 万台，同比增长 4.84%；洗衣机产量 586.90 万台，同比增长 0.90%，销量 581.90 万台，同比增长 0.40%，内销 398.60 万台，同比增长 1.90%，外销 183.30 万台，同比下滑 2.66%；冰箱产量 655.10 万台，同比增加 4.50%，销量 624.90万台，同比下滑 2.30%，内销 388.00 万台，同比增长 4.90%，外销 236.90万台，同比下滑 12.23%。  行业新闻：1）空调新能效标准落地；2）海尔智家 APP 上线，智能家居布局加快进程。  风险提示：原材料价格上涨，房地产市场不景气，出口贸易摩擦加剧。 -1%6%13%20%27%34%41%48%2019-012019-052019-09家用电器沪深300行业月度报告 家用电器 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 投资建议 .................................................................................................................. 3 2 市场行情回顾 ........................................................................................................... 3 2.1 市场表现 .................................................................................................................................................. 3 2.2 估值情况 .................................................................................................................................................. 4 3 行业数据跟踪 ........................................................................................................... 6 3.1 空调产销改善明显，内销持续正增长............................................................................................. 6 3.2 洗衣机产销持续增长，内销同比小幅下滑 .................................................................................... 7 3.3 冰箱销量同比有所上涨，外销同比增长幅度加大....................................................................... 8 3.4 商品房销售面积同比下滑幅度收