煤炭开采行业上市煤企全解析(三)：2024年成本

证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 成本（2024 年）——上市煤企全解析（三） 为更直观了解煤炭行业吨煤成本水平，我们以煤炭上市公司作为其中一个视角，共选取 27 家主流煤企进行统计。考虑到动力煤矿井和焦煤矿井的开采难度、开采条件以及附加值相差甚远，因此我们分别对动力煤煤企和焦煤煤企进行梳理统计。值得注意的是，考虑到上市公司所属煤矿多属于集团优质资产，其整体成本较行业平均或处于相对偏低水平。 我们以 16 家动力煤上市公司作为样本，其 2024 年合计产量 11.10亿吨，占全国动力煤产量 36%： ➢ 2024 年对应吨煤销售成本 89~391 元/吨； ➢ 2024 年对应吨煤完全成本 122~502 元/吨； ➢ 2024 年对应吨煤现金成本 114~450 元/吨。 ➢ 吨煤销售成本最低前三为：电投能源、昊华能源、伊泰煤炭； ➢ 吨煤销售成本最高前三为：郑州煤电、兰花科创、新集能源； ➢ 吨煤现金成本最低前三为：电投能源、中国秦发、伊泰煤炭； ➢ 吨煤现金成本最高前三为：郑州煤电、华阳股份、山煤国际； ➢ 吨煤完全成本最低前三为：电投能源、伊泰煤炭、昊华能源； ➢ 吨煤完全成本最高前三为：郑州煤电、兰花科创、华阳股份。 我们以 11 家焦煤上市公司作为样本，其 2024 年合计产量 2.10 亿吨，占全国焦煤产量 13%： ➢ 2024 年对应吨煤销售成本 301~885 元/吨； ➢ 2024 年对应吨煤现金成本 365~944 元/吨； ➢ 2024 年对应吨煤完全成本 396~973 元/吨。 ➢ 吨煤销售成本最低前三为：永泰能源、潞安环能、山西焦煤； ➢ 吨煤销售成本最高前三为：安源煤业、开滦股份、平煤股份； ➢ 吨煤现金成本最低前三为：永泰能源、潞安环能、山西焦煤； ➢ 吨煤现金成本最高前三为：安源煤业、开滦股份、盘江股份； ➢ 吨煤完全成本最低前三为：永泰能源、潞安环能、淮北矿业； ➢ 吨煤完全成本最高前三为：安源煤业、开滦股份、盘江股份。 投资策略：推荐业绩弹性较大的潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业。重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。 风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，新建矿井项目批复加速，数据测算过程存在误差的风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：美国用电需求有望激增，带动煤炭需求向好》 2025-09-08 2、《煤炭开采：调整步入尾声，政策陆续落地，价格酝酿反攻》 2025-09-07 3、《煤炭开采：印度政府调整煤炭税收》 2025-09-07 -10%2%14%26%38%50%2024-092025-012025-052025-09煤炭开采沪深3002025 09 09年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 00866.HK 中国秦发 买入 0.20 0.06 0.27 0.45 11.30 45.71 10.42 6.19 600397.SH 安源煤业 买入 -0.28 -0.21 -0.10 -0.04 - -39.79 -83.12 -195.23 002128.SZ 电投能源 买入 2.38 2.61 2.70 2.86 8.70 8.54 8.27 7.80 601088.SH 中国神华 买入 2.95 2.53 2.67 2.81 12.70 15.04 14.22 13.54 601898.SH 中煤能源 买入 1.46 1.21 1.29 1.39 8.30 9.28 8.70 8.05 601001.SH 晋控煤业 买入 1.68 1.23 1.47 1.62 7.90 10.41 8.71 7.92 600188.SH 兖矿能源 买入 1.44 0.99 1.18 1.37 9.00 13.40 11.17 9.66 601699.SH 潞安环能 买入 0.82 1.19 1.68 2.05 15.90 11.21 7.89 6.47 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 09 09年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.煤炭企业成本构成 ............................................................................................................................................ 6 2.国内上市煤企成本 ............................................................................................................................................ 8 2.1.动力煤企业成本对比 ............................................................................................................................... 8 2.2.焦煤企业成本对比 ................................................................................................................................ 10 2.3. 24 年动力煤企业成本基本稳定....................